一文了解股票期權試點(diǎn)辦法四大要點(diǎn)
11月20日，上交所發(fā)布《上海證券交易所、中國證券登記結算有限責任公司股票期權試點(diǎn)風(fēng)險控制管理辦法(2019年修訂征求意見(jiàn)稿)》。
上交所表示，期權交易風(fēng)險管理，實(shí)行保證金制度、持倉限額制度、大戶(hù)持倉報告制度、強行平倉制度、取消交易制度、結算擔保金制度和風(fēng)險警示制度。
主要修訂內容
1、完善期權虛值表述
為符合實(shí)際操作，對原合約標的為股票和交易型開(kāi)放式指數基金的開(kāi)倉保證金和維持保證金條款中認購期權虛值的計算予以進(jìn)一步明確，即開(kāi)倉保證金公式中的期權虛值按照合約標的前收盤(pán)價(jià)計算，維持保證金公式中的期權虛值按照合約標的收盤(pán)價(jià)計算（第十四條、第十五條、第十八條、第十九條）。
2、增加權利倉強行平倉規定
在因保證金不足觸發(fā)強行平倉的情況下，即使對義務(wù)倉、組合策略成分合約持倉實(shí)施強平之后，仍有可能存在保證金仍不足或中國結算強平時(shí)墊付的權利金存在缺口的情況?；诖?，中國結算有必要進(jìn)一步對權利倉實(shí)施強平。因此，《辦法》將權利倉納入強行平倉的實(shí)施范圍，并明確權利倉強行平倉的實(shí)施原則（第六十一條）。
3、調整持倉限額規定
出于為日后上交所跨市場(chǎng)品種預留空間的考慮，《辦法》將個(gè)人投資者持有的權利倉對應的總成交金額不得高于“該投資者證券賬戶(hù)過(guò)去6個(gè)月日均持有滬市證券市值的20%”調整為“該投資者證券賬戶(hù)過(guò)去6個(gè)月日均持有證券市值的20%”（第四十五條）。
4、調整限開(kāi)倉標準
因上交所《關(guān)于調整股票期權限開(kāi)倉標準的通知》（上證發(fā)〔2019〕55號）對限開(kāi)倉標準的規定由“單個(gè)合約品種相同到期月份的未平倉認購期權”變更為“單個(gè)合約品種相同到期月份的非虛值未平倉認購期權”，《辦法》亦作相應調整（第四十七條）。
條例修訂內容一覽
據公開(kāi)征求意見(jiàn)第十四條：合約標的為股票的，每張合約的開(kāi)倉保證金的計算公式為：
（一）認購期權義務(wù)倉開(kāi)倉保證金＝[合約前結算價(jià)+ Max（21%×合約標的前收盤(pán)價(jià)-認購期權虛值，10%×合約標的前收盤(pán)價(jià)）]×合約單位。
（二）認沽期權義務(wù)倉開(kāi)倉保證金＝Min{合約前結算價(jià)+Max（19%×合約標的前收盤(pán)價(jià)-認沽期權虛值，10%×行權價(jià)），行權價(jià)}×合約單位。
本條中的認購期權虛值＝Max（行權價(jià)-合約標的前收盤(pán)價(jià)，0）；認沽期權虛值＝Max（合約標的前收盤(pán)價(jià)-行權價(jià)，0）。
據第十五條：合約標的為交易型開(kāi)放式指數基金（以下簡(jiǎn)稱(chēng)交易所交易基金）的，每張合約的開(kāi)倉保證金的計算公式為：
（一）認購期權義務(wù)倉開(kāi)倉保證金＝[合約前結算價(jià)+Max（12%×合約標的前收盤(pán)價(jià)-認購期權虛值，7%×合約標的前收盤(pán)價(jià)）]×合約單位。
（二）認沽期權義務(wù)倉開(kāi)倉保證金＝Min[合約前結算價(jià)+Max（12%×合約標的前收盤(pán)價(jià)-認沽期權虛值，7%×行權價(jià)），行權價(jià)]×合約單位。
本條中的認購期權虛值＝Max（行權價(jià)-合約標的前收盤(pán)價(jià)，0）；認沽期權虛值＝Max（合約標的前收盤(pán)價(jià)-行權價(jià)，0）。
據第十八條：合約標的為股票的，每張合約的維持保證金的計算公式為：
（一）認購期權義務(wù)倉維持保證金＝[合約結算價(jià)+Max（21%×合約標的收盤(pán)價(jià)-認購期權虛值，10%×合約標的收盤(pán)價(jià)）]×合約單位。
（二）認沽期權義務(wù)倉維持保證金＝Min[合約結算價(jià) +Max（19%×合約標的收盤(pán)價(jià)-認沽期權虛值，10%×行權價(jià)），行權價(jià)]×合約單位。
本條中的認購期權虛值＝Max（行權價(jià)-合約標的收盤(pán)價(jià)，0）；認沽期權虛值＝Max（合約標的收盤(pán)價(jià)-行權價(jià)，0）。
據第十九條：合約標的為交易所交易基金的，每張合約的維持保證金的計算公式為：
（一）認購期權義務(wù)倉維持保證金＝[合約結算價(jià)+Max（12%×合約標的收盤(pán)價(jià)-認購期權虛值，7%×合約標的收盤(pán)價(jià)）]×合約單位。
（二）認沽期權義務(wù)倉維持保證金＝Min[合約結算價(jià) +Max(12%×合約標的收盤(pán)價(jià)-認沽期權虛值，7%×行權價(jià))，行權價(jià)]×合約單位。
本條中的認購期權虛值＝Max（行權價(jià)-合約標的收盤(pán)價(jià)，0）；認沽期權虛值＝Max（合約標的收盤(pán)價(jià)-行權價(jià)，0）。
據第四十五條：個(gè)人投資者持有的權利倉對應的總成交金額（以下簡(jiǎn)稱(chēng)買(mǎi)入金額），不得超過(guò)下述金額中較高者：
（一）該投資者托管在其委托的期權經(jīng)營(yíng)機構的證券市值與資金賬戶(hù)可用余額（不含通過(guò)融資融券交易融入的證券和資金）的10%；
（二）該投資者證券賬戶(hù)過(guò)去6個(gè)月日均持有證券市值的20%。
前款規定的買(mǎi)入金額上限由期權經(jīng)營(yíng)機構計算并予以前端控制。計算結果按照1萬(wàn)元的整數倍取整。
據第四十七條：合約標的為股票的，單個(gè)合約品種相同到期月份的非虛值未平倉認購期權（含備兌開(kāi)倉），所對應的合約標的總數達到或者超過(guò)該股票流通總量的30%的，自次一交易日起暫停該合約品種相應到期月份認購期權的買(mǎi)入開(kāi)倉和賣(mài)出開(kāi)倉（備兌開(kāi)倉除外）。該比例下降至28%以下的，自次一交易日起可以買(mǎi)入開(kāi)倉和賣(mài)出開(kāi)倉。
合約標的為交易所交易基金的，單個(gè)合約品種相同到期月份的非虛值未平倉認購期權（含備兌開(kāi)倉），所對應的合約標的總數達到或者超過(guò)該交易所交易基金流通總量（以上交所交易系統數據為準）的75%的，自次一交易日起暫停該合約品種相應到期月份認購期權的買(mǎi)入開(kāi)倉和賣(mài)出開(kāi)倉（備兌開(kāi)倉除外）。該比例下降至70%以下的，自次一交易日起可以買(mǎi)入開(kāi)倉和賣(mài)出開(kāi)倉。
據第六十一條：因第五十五條第（一）項情形實(shí)施的強行平倉，按照下列原則確定待平倉的合約及合約賬戶(hù)：
（一）結算參與人自營(yíng)保證金賬戶(hù)內結算準備金小于零的，按照上一交易日日終市場(chǎng)總持倉量由大到小順序，優(yōu)先選取持倉量大的合約作為待平倉合約，再根據結算參與人自營(yíng)合約賬戶(hù)內該合約未構建組合策略的義務(wù)倉持倉量由大到小順序，選取待平倉合約賬戶(hù)。
（二）結算參與人客戶(hù)保證金賬戶(hù)內結算準備金小于零的，按照前項相同原則選取待平倉合約，再按照該結算參與人客戶(hù)合約賬戶(hù)內該合約未構建組合策略的義務(wù)倉持倉量由大到小順序，選取待平倉合約賬戶(hù)。
（三）對按照本條第（一）、（二）項選定的待平倉合約賬戶(hù)內的義務(wù)倉持倉實(shí)施強行平倉后，保證金仍不足的，如結算參與人自營(yíng)或者客戶(hù)合約賬戶(hù)內持有組合策略的，分別按照自營(yíng)或者客戶(hù)合約賬戶(hù)內組合策略持倉中單個(gè)組合策略占用保證金由大到小的順序確定待平倉組合策略，并對待平倉組合策略中的成分合約實(shí)施強行平倉。如單個(gè)組合策略占用保證金數額相同的，對各組合策略成分合約的義務(wù)倉按照上一交易日日終市場(chǎng)總持倉量由大到小順序，選取待平倉的組合策略。
（四）對按照本條第（一）、（二）、（三）項規定實(shí)施強行平倉后，保證金仍不足的，中國結算有權對結算參與人自營(yíng)或客戶(hù)合約賬戶(hù)內的權利倉進(jìn)行強行平倉。對權利倉實(shí)施強行平倉的，按照上一交易日日終市場(chǎng)總持倉量由大到小的順序優(yōu)先選取持倉量大的合約作為待平倉合約，再根據合約賬戶(hù)內持有該合約未構建組合策略的權利倉持倉量由大到小的順序確定待平倉合約賬戶(hù)。
（五）需要對多個(gè)結算參與人強行平倉的，按照保證金賬戶(hù)需補足保證金數額由大到小的順序，對該保證金賬戶(hù)對應的合約賬戶(hù)依次實(shí)施強行平倉。
