今日早盤(pán)研發(fā)觀(guān)點(diǎn)2023-07-04
| 品種 | 策略 | 分析要點(diǎn) | 上海中期 研發(fā)團隊 |
宏觀(guān) | 美股因美國獨立紀念日提前休市，三大股指小幅收漲，標普大盤(pán)和納指齊創(chuàng )近15個(gè)月最高，特斯拉漲近7%為三個(gè)半月最大，納斯達克金龍中國指數漲超4%后收漲超2%，至兩周高位。美元指數盤(pán)中跌穿103、美債收益率日內轉跌。尾盤(pán)時(shí)美元反彈，美債收益率重新逼近四個(gè)月高位，離岸人民幣跌穿7.27元后轉漲，日元徘徊近八個(gè)月最低。金屬反彈，油價(jià)轉跌1%，美油失守70美元。國內方面，中國6月財新制造業(yè)PMI為50.5，較5月的50.9小幅回落，高于預期50，連續兩個(gè)月位于擴張區間。數據顯示，當月增長(cháng)動(dòng)力主要來(lái)自?xún)蠕N(xiāo)改善，而新增出口業(yè)務(wù)量與上月大致持平。許多企業(yè)表示，全球經(jīng)濟狀況相對疲弱，使外需受挫。海外方面，美國6月ISM制造業(yè)指數僅為46，連續八個(gè)月陷入萎縮，并創(chuàng )下2020年5月以來(lái)新低，持續低于50榮枯分水嶺的時(shí)間創(chuàng )2008-2009年以來(lái)最長(cháng)。分析指出，美國制造業(yè)陷入困境。6月份美國制造業(yè)的健康狀況急劇惡化，加劇了人們對下半年經(jīng)濟可能陷入衰退的擔憂(yōu)。今日重點(diǎn)關(guān)注澳大利亞政策利率。 | 宏觀(guān)金融 | |
股指 | 昨日四組期指走勢震蕩上行，2*IH/IC主力合約比值擴大至0.8346?，F貨方面，A股迎來(lái)7月開(kāi)門(mén)紅，三大指數集體收漲，滬指漲1.31%，收報3243.98點(diǎn)；深證成指漲0.59%，收報11091.56點(diǎn)；創(chuàng )業(yè)板指漲0.60%，收報2228.21點(diǎn)。市場(chǎng)成交額突破一萬(wàn)億元，達到1.02萬(wàn)億元，北向資金凈買(mǎi)入26.85億元。行業(yè)板塊漲多跌少，保險與汽車(chē)整車(chē)板塊大漲，航空機場(chǎng)、旅游酒店、風(fēng)電設備板塊漲幅居前；游戲板塊逆市重挫，電機、儀器儀表板塊跌幅居前。資金方面，Shibor隔夜品種下行42.8bp報1.056%，7天期下行26.8bp報1.795%，14天期下行27.3bp報1.907%，1月期下行0.1bp報2.098%。目前滬深300、中證500、中證1000期指站上20日均線(xiàn)，上證50仍在均線(xiàn)下方。短期來(lái)看，6月制造業(yè)PMI重回景氣區間，財新制造業(yè)PMI連續兩月擴張，6月以來(lái)政策效果小幅顯現，給現貨市場(chǎng)帶來(lái)小幅的信心提振。而組合政策預期以及中報預期行情提振下，市場(chǎng)仍有重心上行的基礎。但海內外擔憂(yōu)猶存下，指數仍有壓力，近期或仍以偏強震蕩為主。 | ||
貴金屬 | 隔夜國際金價(jià)止跌反彈，現運行于1920美元/盎司，金銀比價(jià)84.00。上周美國GDP數值大幅上修，一季度美國GDP按年增長(cháng)2%，較此前公布的修正數據上修0.7%，為美聯(lián)儲繼續加息提供支撐。不過(guò)周五公布的美國通脹數據顯示，6月美國PCE物價(jià)指數首次跌破4%，通脹降溫趨勢越發(fā)明顯。當前美歐經(jīng)濟活動(dòng)改善，主因服務(wù)業(yè)快速回暖，通脹壓力反復，但中期的經(jīng)濟展望仍舊疲弱，且金融穩定的風(fēng)險已經(jīng)增加，在高負債水平及經(jīng)濟從長(cháng)期低利率轉向高利率的情況下，將可能對整個(gè)金融系統產(chǎn)生沖擊。資金方面，我國央行連續7個(gè)月購入黃金，央行繼去年11月以來(lái)，累計增持黃金463萬(wàn)盎司，約合131.26噸。截至6/29，SPDR黃金ETF持倉924.50噸，前值926.81噸，SLV白銀ETF持倉14560.82噸，前值14517.99噸。關(guān)注后續貨幣政策路徑，美歐央行繼續加息深化了市場(chǎng)對衰退的定價(jià)，建議暫時(shí)觀(guān)望為宜。 | 金屬 | |
銅及國際銅(CU) | 隔夜滬銅主力合約收漲，倫銅價(jià)格震蕩上行，現運行于8380美元/噸。宏觀(guān)方面，中國6月制造業(yè)PMI為49.0%，比5月上升0.2個(gè)百分點(diǎn)，終止了連續3個(gè)月下跌態(tài)勢，制造業(yè)景氣水平有所改善。美國6月PCE物價(jià)指數首次回落至4%以下，美元指數回落?；久鎭?lái)看，供應方面，上海地區現貨升水回歸強勢。截至6月30日周五，SMM全國主流地區銅庫存環(huán)比周一增加1.14萬(wàn)噸至9.91萬(wàn)噸，結束連續7周周度去庫重新累庫。據了解本周有不少進(jìn)口銅會(huì )陸續清關(guān)到國內。需求方面，銅價(jià)回落，且節后生產(chǎn)恢復正常。本周SMM調研了國內主要大中型銅桿企業(yè)的生產(chǎn)及銷(xiāo)售情況，綜合看企業(yè)開(kāi)工率為65.2%，較上周回升2.52個(gè)百分點(diǎn)。價(jià)格方面，低庫存將對價(jià)格形成底部支撐，海外央行7月仍可能加息，宏觀(guān)有一定的不確定性，下游加工企業(yè)在銅價(jià)下行時(shí)新增訂單有所回升，消費仍富有較強韌性，為此銅價(jià)將繼續維持寬幅震蕩走勢。 | ||
螺紋(RB) | 昨日螺紋鋼主力2310合約震蕩走高，期價(jià)探底回升，整體仍處3700一線(xiàn)上方，短期波動(dòng)依然較大，現貨市場(chǎng)報價(jià)表現小幅調整。供應方面，上周五大鋼材品種供應940.74萬(wàn)噸，增量7.15萬(wàn)噸，增幅0.8%。上周預期內延續增量，但增量低于預期，可見(jiàn)企業(yè)提產(chǎn)信心相對有限。螺紋鋼周產(chǎn)量回升1.2%至276.51萬(wàn)噸，除華南、東北和華北，其余區域均有不同程度增加。其中減產(chǎn)省份集中于兩廣、吉林、內蒙古、河北等；增量省份集中于河南、江西、湖南等。庫存端，上周五大鋼材總庫存1580.76萬(wàn)噸，周環(huán)比增庫36.22萬(wàn)噸，增幅2.3%。上周庫存環(huán)比均有累增，主因不僅在于端午節前部分企業(yè)完成采購備庫操作，因而上周統計范圍內采購量減少；也在于端午假日使得交易日減少，出庫節奏環(huán)比放緩，進(jìn)而使得整體庫存環(huán)比累增。螺紋鋼廠(chǎng)庫上升10.87萬(wàn)噸至203.5萬(wàn)噸，上周建材廠(chǎng)庫由降轉增。區域方面，除東北，其余均有不同程度累增。省份方面，陜西、黑龍江等省環(huán)比微降，內蒙古、安徽、河南、新疆等省增庫明顯偏多；社會(huì )庫存上升9.87萬(wàn)噸至540.35萬(wàn)噸，淡季被動(dòng)累庫規律大概率不變，庫存拐點(diǎn)在上周已有顯現，伴隨高溫多雨和需求釋放不足，累庫幅度或將逐步擴張。消費方面，上周五大品種周消費量降幅6.3%；其中建材消費環(huán)比降幅12.2%。綜合來(lái)看，因復產(chǎn)利好原料，原料領(lǐng)漲后帶動(dòng)成材，使得期貨整體表現相對較好，但由于實(shí)際現貨跟漲幅度不高，且成交水平未有明顯回升，預計盤(pán)面持續性的上漲動(dòng)力有限，短期或寬幅整理運行為主。 | ||
熱卷(HC) | 昨日熱卷主力2310合約表現震蕩運行，期價(jià)小幅走高，暫獲3800一線(xiàn)附近支撐，短期或波動(dòng)加劇，現貨市場(chǎng)價(jià)格表現維穩。供應端，整體水平將維持少量回升趨勢，但回升幅度或低于預期，原因不僅在于企業(yè)成本壓力受原料提漲而逐步抬升，也在于板材類(lèi)企業(yè)7月開(kāi)始陸續檢修；Mysteel周度數據顯示，截至6月29日，熱卷周度產(chǎn)量311.06萬(wàn)噸，環(huán)比上升2.35萬(wàn)噸，上周熱軋產(chǎn)量有所增加，主要增幅地區在東北地區，原因為T(mén)G恢復滿(mǎn)負荷生產(chǎn)，產(chǎn)量有所上升。華東地區上周SGRZ產(chǎn)線(xiàn)調整，產(chǎn)量影響不大。TG上周27日復產(chǎn)，產(chǎn)量稍有增加，SG由于鐵水調劑原因，產(chǎn)量依舊減少。庫存端，熱卷廠(chǎng)庫上升3.01萬(wàn)噸至88.45萬(wàn)噸，上周廠(chǎng)庫小幅增庫，主要原因為東北地區產(chǎn)量有所增加，大多以正常出貨為主。綜合來(lái)看，上周廠(chǎng)庫環(huán)比微增，主因不僅在于端午小假日交易日略有影響，廠(chǎng)發(fā)節奏環(huán)比放緩；也在于節前部分企業(yè)完成備庫操作，上周以自有庫存交易，因而采購量減少，進(jìn)而使得整體廠(chǎng)庫環(huán)比上升；社庫上漲7.88萬(wàn)噸至272.6萬(wàn)噸。需求端，板材消費環(huán)比降幅1.8%，上周表觀(guān)消費除中厚板，其余品種表觀(guān)消費環(huán)比均有不同程度下滑，主因在于出庫節奏放緩，庫存環(huán)比累增。預計市場(chǎng)面短期難有實(shí)質(zhì)性好轉，熱卷價(jià)格反彈略顯乏力，或步入寬幅震蕩運行為主。 | ||
鋅(ZN) | 今日滬鋅主力偏弱震蕩，收跌0.20%。倫鋅大跌，收跌1.21%。宏觀(guān)面，美國制造業(yè)在6月份進(jìn)一步下滑，降至上次經(jīng)濟受到新冠初期沖擊時(shí)的水平，美元走勢震蕩。國內供應端，由于國產(chǎn)礦和進(jìn)口礦加工費均處于相對高位，給與冶煉廠(chǎng)一定的利潤支撐，煉廠(chǎng)的盈利水平處于歷史同期中高位，冶煉廠(chǎng)保持高產(chǎn)狀態(tài)；消費端，下游此前逢低補庫，已然累積一定的原料庫存，而當下面臨消費淡季的趨勢，下游企業(yè)原料補庫空間承壓，近期現貨市場(chǎng)交投清淡。庫存端，周一鋅錠社會(huì )庫存11.64萬(wàn)噸，較上周五增加0.41萬(wàn)噸，上海地區周末有所到貨，下游企業(yè)提貨較少，庫存增加明顯。整體來(lái)看，供應端寬松，進(jìn)口鋅錠沖擊疊加下游消費進(jìn)入淡季，社會(huì )庫存仍有累增壓力，預計鋅價(jià)偏弱震蕩。 | ||
鉛(PB) | 隔夜滬鉛主力重心小跌，收跌0.42%。倫鉛小幅上行，收漲0.34%。宏觀(guān)面，美國制造業(yè)在6月份進(jìn)一步下滑，降至上次經(jīng)濟受到新冠初期沖擊時(shí)的水平，美元走勢震蕩。國內供應端，臨近7月，伴隨原生鉛與再生鉛煉廠(chǎng)陸續檢修結束，供應環(huán)比預期小增。需求端，鉛消費市場(chǎng)正值淡季，大部分鉛蓄電池企業(yè)處于減產(chǎn)狀態(tài)，下游產(chǎn)能利用率短期內難有明顯改善。庫存端，周一SMM鉛錠社會(huì )庫存3.01萬(wàn)噸，較上周五減少0.13萬(wàn)噸，近期鉛錠出口、下游剛需補庫等成為庫存下降主要原因，后續隨著(zhù)煉廠(chǎng)復產(chǎn)、期貨交割等因素，鉛錠庫存仍將面臨累增的壓力。綜合來(lái)看，供應端穩中有增，需求端淡季持續，鉛錠社會(huì )庫存處于低位，基本面呈小幅供過(guò)于求格局，但下方受到成本端的支撐，短期鉛價(jià)有望延續震蕩走勢。 | ||
鐵礦石(I) | 供需方面，供應端，本期全球鐵礦石發(fā)運量自上期大幅增量后再次出現小幅回落態(tài)勢，本期跌幅相對較小。本期發(fā)運量3231萬(wàn)噸，周環(huán)比減少63.6萬(wàn)噸，較上月均值高323.9萬(wàn)噸，較今年均值高366萬(wàn)噸，位于今年以來(lái)的單周絕對值次高位水平。根據目前發(fā)運水平來(lái)看，由于受到海外礦山?jīng)_量因素，澳巴發(fā)運水平同比均出現了大幅增加，綜合預計下期發(fā)運量將出現明顯增量。本期中國45港口鐵礦石到港量自上期短暫回落后再次出現回升趨勢，本期到港量2249.3萬(wàn)噸，周環(huán)比增加68.6萬(wàn)噸，較上月均值高28.3萬(wàn)噸，較今年均值高13.8萬(wàn)噸，目前鐵礦石到港量處于今年均線(xiàn)附近波動(dòng)，同位于近一個(gè)月以來(lái)的中位偏高水平。需求端，本周鐵水產(chǎn)量再次突破了年內的高點(diǎn)，本期247家鋼廠(chǎng)鐵水日均產(chǎn)量為246.88萬(wàn)噸/天，周環(huán)比上升1.03萬(wàn)噸/天，對比年初高26.16萬(wàn)噸/天，同比增加10.92萬(wàn)噸/天，雖然鐵水產(chǎn)量仍舊表現出增量，但是增幅較上期明顯出現回落，同時(shí)近期成材端庫存開(kāi)始出現累庫跡象以及鋼廠(chǎng)利潤逐步收縮，在這些因素的影響下鐵水后續增產(chǎn)的動(dòng)力或將趨弱。庫存端，中國45港鐵礦石庫存連續兩期呈現去庫趨勢，但本期去庫幅度較小。截止6月30日，45港鐵礦石庫存總量12742萬(wàn)噸，周環(huán)比去庫51萬(wàn)噸，比今年年初庫存低388.5萬(wàn)噸，比去年同期庫存高116.5萬(wàn)噸。昨日鐵礦石主力2309合約表現轉弱，期價(jià)尾盤(pán)跌至820一線(xiàn)附近，整體波動(dòng)加劇，需求的轉弱或將對礦價(jià)有一定的拖累，短期高位或面臨一定壓力。 | ||
天膠橡膠 | 觀(guān)望為宜 | 進(jìn)口礦現貨價(jià)格震蕩下行，成交縮量，市場(chǎng)心態(tài)走弱。鋼企采購基本完畢，僅有部分鋼企按需采購。遠期市場(chǎng)觀(guān)望明顯，市場(chǎng)下跌后，活躍度趨弱，目前多以詢(xún)價(jià)為主，目前市場(chǎng)八月份PB粉主流指數報價(jià)+2左右，成交一般。國產(chǎn)礦主產(chǎn)區市場(chǎng)價(jià)格整體持穩，部分上漲。昨日鐵礦石主力1709合約震蕩走弱，期價(jià)小幅調整，整體表現有所轉弱，關(guān)注下方10日均線(xiàn)附近能否有效支撐，觀(guān)望為宜。 | |
原油(SC) | 隔夜原油主力合約期價(jià)震蕩下行。雖然沙特宣布將自愿減產(chǎn)100萬(wàn)桶/日延長(cháng)至8月，同時(shí)俄羅斯表示本月將減產(chǎn)50萬(wàn)桶/日提振市場(chǎng)氣氛，但市場(chǎng)質(zhì)疑包括俄羅斯在內的其他產(chǎn)油國是否能遵守減產(chǎn)承諾，油價(jià)收跌。供應方面，沙特7月額外減產(chǎn)100萬(wàn)桶/日。OPEC+執行減產(chǎn)365萬(wàn)桶/日至2024年底，目前減產(chǎn)規模約達全球石油產(chǎn)量的3.5%。美國原油產(chǎn)量在截止6月23日當周錄得1220萬(wàn)桶/日，與上周持平。俄羅斯減產(chǎn)50萬(wàn)桶/日至2023年底。原油供應緊張的狀態(tài)持續。需求方面，雖然美國駕駛高峰季到來(lái)，但汽油消費增長(cháng)不及預期，市場(chǎng)信心受到影響。國內方面，截至6月29日，國內主營(yíng)煉廠(chǎng)平均開(kāi)工負荷為77.3%，環(huán)比上漲0.93%。本周期青島煉化、大慶石化、蘭州石化仍處檢修期內，洛陽(yáng)石化有望恢復生產(chǎn)，預計主營(yíng)煉廠(chǎng)平均開(kāi)工負荷或繼續上漲。山東地煉一次常減壓裝置在截至6月28日當周，平均開(kāi)工負荷為66.72%，較上周上漲1.4%。本周暫無(wú)煉廠(chǎng)計劃檢修，不過(guò)部分煉廠(chǎng)原料供應更為充足，預計山東地煉一次常減壓開(kāi)工負荷或繼續上漲。整體來(lái)看，原油市場(chǎng)供應偏緊態(tài)勢持續，需求端持續受到宏觀(guān)因素干擾，建議密切關(guān)注俄烏局勢和美聯(lián)儲加息動(dòng)向。 | ||
燃油及低硫燃油 | 隔夜燃料油主力合約期價(jià)震蕩下行。低硫主力合約期價(jià)震蕩下行。供應方面，截至6月25日當周，全球燃料油發(fā)貨量為493.21萬(wàn)噸，較上周期增加10.84%。其中美國發(fā)貨70.29萬(wàn)噸，較上周期增加78.01%；俄羅斯發(fā)貨98.84萬(wàn)噸，較上周期增加18.72%；新加坡發(fā)貨6.12萬(wàn)噸，較上周期減少76.91%。本周高低燃料油裂解價(jià)差延續回落態(tài)勢，預計燃料油產(chǎn)量增速或小幅放緩。需求方面，終端需求恢復緩慢，沿海散貨運價(jià)上行遲緩，下游延續剛需心態(tài)。本周期中國沿海散貨運價(jià)指數為970.31，較上周期上漲1.9%；中國出口集裝箱運價(jià)指數為 919.63，較上周期下跌0.2%。庫存方面，新加坡燃料油庫存錄得2039.49萬(wàn)桶，環(huán)比增加10.03%。整體來(lái)看，海運市場(chǎng)消費持續疲軟，燃料油基本面變化不大，期價(jià)或將呈現震蕩偏弱態(tài)勢。 | ||
PVC(V) | 夜盤(pán)PVC期貨09合約在5840元/噸附近震蕩整理。短期PVC多空因素并存，一方面社會(huì )庫存下降緩慢，同比偏高，下游實(shí)際需求進(jìn)入季節性淡季，這些因素不利于PVC價(jià)格上漲；另一方面，因部分PVC生產(chǎn)企業(yè)生產(chǎn)利潤不高，部分PVC生產(chǎn)裝置檢修，上游PVC生產(chǎn)企業(yè)生產(chǎn)負荷不高，上游企業(yè)暫無(wú)較大庫存壓力。此外今年保交樓、基建等舉措，PVC剛需尚可，PVC期貨大跌空間不大，短期或將延續震蕩運行，上方關(guān)注60日均線(xiàn)壓力。從供需數據來(lái)看，上周電石法PVC開(kāi)工負荷率68.73%，環(huán)比提升1.61%，不過(guò)PVC生產(chǎn)企業(yè)開(kāi)工負荷仍處于偏低水平。本周部分前期檢修企業(yè)陸續恢復開(kāi)工，PVC周度供應將略增加。上周PVC社會(huì )庫存小幅下降。需求方面， PVC下游需求逐漸進(jìn)入季節性淡季，下游企業(yè)維持剛需采購為主。出口方面，出口存在少量利潤， PVC粉以及PVC制成品出口存有韌性?，F貨方面，昨日電石法PVC華東主流現匯自提5620-5740元/噸，期貨09合約升水現貨。綜合來(lái)看，本周 PVC行業(yè)開(kāi)工負荷率處于偏低水平，但PVC需求維持偏弱局面，PVC期貨主要隨市場(chǎng)對未來(lái)需求預期波動(dòng)，整體將震蕩運行。建議逢低多單參與。 | ||
瀝青(BU) | 隔夜瀝青主力合約期價(jià)震蕩上行。供應方面，截止6月29日，國內95家瀝青廠(chǎng)家周度總產(chǎn)量為56.7萬(wàn)噸，環(huán)比增加1.1萬(wàn)噸。其中地煉總產(chǎn)量33.0萬(wàn)噸，環(huán)比增加1.9萬(wàn)噸；中石化總產(chǎn)量14.8萬(wàn)噸，環(huán)比下降1.5萬(wàn)噸；中石油總產(chǎn)量6.0萬(wàn)噸，環(huán)比持平；中海油總產(chǎn)量2.9萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.7萬(wàn)噸。本周期瀝青產(chǎn)能利用率為34.6%，環(huán)比增加0.8%。本周北方部分地區個(gè)別煉廠(chǎng)有復產(chǎn)計劃，帶動(dòng)產(chǎn)能利用率增加。此外，7月原料通關(guān)問(wèn)題即將解決，后續瀝青資源供應量將增加。需求方面，國內54家瀝青廠(chǎng)家出貨量共45.51萬(wàn)噸，環(huán)比增加2.89%。由于南方暫未出梅，雨水影響仍在，北方依舊維持剛性需求為主，短期需求無(wú)明顯變化。整體來(lái)看，瀝青基本面呈現供強需弱結構，期價(jià)面臨下行壓力。 | ||
塑料(L) | 多單謹慎持有 | 昨日連塑主力合約繼續小幅上漲，收陽(yáng)線(xiàn)，持倉量小幅增加，整體來(lái)看技術(shù)走勢依舊偏強。隔夜原油在47美元/桶附近震蕩，對PE和PP價(jià)格走勢方向性選擇影響不大?，F貨方面，昨日現貨市場(chǎng)延續上漲態(tài)勢，PE線(xiàn)性和高壓漲50-100元/噸，華東地區LLDPE價(jià)格在9500-9600元/噸，期貨小幅升水。供應方面，神華新疆LDPE裝置周末臨時(shí)停產(chǎn)，揚子石化LLDPE裝置延遲重啟，石化庫存處于中等偏低水平。需求方面，農膜廠(chǎng)家原料庫存低位，維持剛需采購。目前市場(chǎng)主要關(guān)注點(diǎn)為較低石化庫存和廢塑料進(jìn)口政策方面，在PE整體庫存偏低的情況下，LLDPE1709合約將維持偏強走勢，建議多單謹慎持有。 | |
聚丙烯(PP) | 夜盤(pán)PP期貨主力合約09合約在7091元/噸附近震蕩。短期成本因素支撐力度不大。從供需數據來(lái)看，本周計劃新增檢修裝置較多，預計PP裝置檢修損失量在8.82萬(wàn)噸，供應小幅縮減。拉絲PP生產(chǎn)比例維持在26%附近低位。進(jìn)口方面，海外裝置檢修減少，海外供應有所增加，進(jìn)口貨源到港預期小幅增加。出口方面，內外盤(pán)價(jià)差收窄，PP出口量較少。需求方面，塑編等行業(yè)處于需求淡季。需求因素支撐不明顯?，F貨市場(chǎng)方面，華東拉絲PP主流價(jià)格在7040-7200元/噸，期貨09合約和現貨均價(jià)基本平水。綜合來(lái)看， 本周PP供應略下降，但下游需求處于淡季，PP期貨將偏強震蕩。建議暫時(shí)觀(guān)望或逢低試多。 | ||
PTA(TA) | 暫時(shí)觀(guān)望 | TA高位回落，上方5500一線(xiàn)阻力較大。受到大連停產(chǎn)檢修及聚酯高開(kāi)工帶動(dòng)，盤(pán)面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態(tài)勢。目前聚酯開(kāi)工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價(jià)格預計暫時(shí)不會(huì )有大幅下跌的情況。不過(guò)隨著(zhù)6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點(diǎn)。在大連一220萬(wàn)噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬(wàn)噸/年P(guān)TA裝置提前停車(chē)、西南一90萬(wàn)噸/年P(guān)TA裝置停車(chē)7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產(chǎn)量預估下修至285萬(wàn)噸附近。而從聚酯負荷走勢來(lái)看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產(chǎn)量預期靠近350萬(wàn)噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬(wàn)噸。目前受市場(chǎng)波動(dòng)性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會(huì )表現相對抗跌，而對于買(mǎi)盤(pán)機會(huì )來(lái)說(shuō)，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過(guò)大，建議暫時(shí)觀(guān)望為宜。 | |
焦炭(J) | 隔夜焦炭期貨主力(J2309合約)窄幅震蕩，成交尚可，持倉量微降?，F貨市場(chǎng)近期行情提漲失敗后暫穩，成交好轉。天津港準一級冶金焦平倉價(jià)1940元/噸(0)，期現基差-160元/噸；焦炭總庫存918.21萬(wàn)噸(+7.1)；焦爐綜合產(chǎn)能利用率74.97%(-0.93)、全國鋼廠(chǎng)高爐產(chǎn)能利用率91.98%(0.4)。綜合來(lái)看，近期鋼材價(jià)格上漲并帶動(dòng)鋼廠(chǎng)即期利潤的好轉，產(chǎn)業(yè)鏈負反饋暫時(shí)停滯，部分焦企擬提漲50-100元/噸但尚未大面積落地。上游方面，煉焦煤價(jià)格提漲后吞噬焦企利潤，本就處于盈虧邊緣的焦企對于焦炭?jì)r(jià)格提漲具有迫切性。下游方面，受宏觀(guān)消息利好影響，前期鋼價(jià)上行一個(gè)臺階。當前鋼廠(chǎng)開(kāi)工高位，日耗偏高，對原料的剛需尚可。但梅雨季節來(lái)臨，成材消費表現平淡導致行情再次轉跌?？紤]到鋼材市場(chǎng)面臨季節性消費淡季，鋼材消費有走弱預期且多數鋼廠(chǎng)原料庫存水平尚可，焦炭采購增量十分有限。我們認為，近階段基于對成材和焦炭需求截然相反的預期走勢，焦炭市場(chǎng)呈現出一波短暫的供需關(guān)系改善，這將在下一階段造就現貨市場(chǎng)的止跌企穩，甚至可能迎來(lái)一輪價(jià)格調漲。但從產(chǎn)業(yè)基本面的角度分析，當前焦炭市場(chǎng)存在明顯的產(chǎn)能過(guò)剩。加之螺紋鋼與焦炭生產(chǎn)利潤的背離以及煉焦煤價(jià)格下跌空間的打開(kāi)，焦炭行情或有繼續尋底的可能。預計后市將穩中偏弱運行，重點(diǎn)關(guān)注成材現貨成交情況及市場(chǎng)情緒。 | ||
焦煤(JM) | 隔夜焦煤期貨主力(JM2309合約)窄幅震蕩，成交尚可，持倉量減?，F貨市場(chǎng)近期行情由漲轉跌，成交好轉。京唐港俄羅斯主焦煤平倉價(jià)1480元/噸(+10)，期現基差149元/噸；港口進(jìn)口煉焦煤庫存215.5萬(wàn)噸(-4.3)；全樣本獨立焦化廠(chǎng)煉焦煤平均庫存可用9.32天(+0.4)。綜合來(lái)看，上游方面，呂梁地區前期停產(chǎn)煤礦陸續復產(chǎn)，產(chǎn)地供應緩慢恢復?，F下煤礦出貨順暢，在產(chǎn)地近幾周連續去庫模式下，多數礦點(diǎn)庫存已降至中低位水平，且產(chǎn)地目前普遍存預售情況，短期煤價(jià)仍有一定支撐。下游方面，鋼焦企業(yè)前期壓價(jià)的過(guò)程中，焦企煉焦煤庫存普遍低位，近期按需采購并形成了市場(chǎng)情緒回暖的局面。但另一方面，第一輪焦炭?jì)r(jià)格提漲遇挫，市場(chǎng)情緒有所下降。進(jìn)口方面，近期甘其毛都口岸通關(guān)突破1100車(chē)/天，回升到較高水平。此外，隨著(zhù)國內市場(chǎng)回溫，澳洲煤價(jià)與國內價(jià)差開(kāi)始收縮，部分終端開(kāi)始謹慎考慮海外資源。我們認為，下一階段煉焦煤總體供應量將保持較高水平。而需求端，粗鋼產(chǎn)量平控政策呼之欲出，加之黑色產(chǎn)業(yè)鏈或面臨長(cháng)期低迷的局面，焦煤需求量下降或具有較大的確定性。值得注意的是，制造業(yè)用電需求始終不及預期，動(dòng)力煤價(jià)格下跌將從品種價(jià)差的角度為焦煤行情發(fā)展打開(kāi)下行空間?？紤]到當前正處于迎峰度夏的庫存儲備期，行情轉跌或仍需等待契機。預計后市將短暫偏強震蕩后還有下行機會(huì )，重點(diǎn)關(guān)注下游焦化廠(chǎng)補庫積極性及焦炭現貨價(jià)格提漲進(jìn)程。 | ||
尿素(UR) | 暫且觀(guān)望為宜 | 現階段就甲醇基本面來(lái)看，市場(chǎng)供給正常，開(kāi)工保持在6成以上，6月進(jìn)口在70萬(wàn)噸，而傳統下游需求要面對生產(chǎn)淡季及環(huán)保監察、安全生產(chǎn)等不可抗力因素影響，致消耗能力進(jìn)一步弱化；新型下游則保持穩定、高效的采購能力。整體來(lái)看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期貨在化工板塊、雙塑等產(chǎn)品帶動(dòng)下，強勢走高，南北套利窗口開(kāi)啟，本周需關(guān)注北貨南運的貿易量。故本周行情持謹慎態(tài)度，區域調整或加劇。隔夜甲醇期價(jià)維持震蕩態(tài)勢，持倉下降，得益于目前港口庫存的相對低位，以及烯烴生產(chǎn)企業(yè)利潤尚可，暫不會(huì )對甲醇價(jià)格形成壓制，短期甲醇小幅反彈。但是隨著(zhù)開(kāi)工率的上行，以及傳統需求偏淡，上行空間有限，追漲需謹慎，操作上建議暫且觀(guān)望。 | |
白糖(SR) | 隔夜鄭糖主力價(jià)格震蕩偏強運行，收于6828元/噸，收漲幅0.66%。周一ICE原糖主力合約偏強運行，盤(pán)中漲幅2.23%，收盤(pán)價(jià)23.33美分/磅。國際方面，國際糖市的博弈焦點(diǎn)仍是厄爾尼諾天氣影響與巴西食糖生產(chǎn)出口壓力。巴西食糖生產(chǎn)與出口進(jìn)入高峰期，供給壓力是客觀(guān)存在的，然而豐產(chǎn)的玉米將再度與甘蔗爭奪港口資源，需要關(guān)注港口排船情況。另一方面，厄爾尼諾對于北半球的糖料生長(cháng)和巴西食糖生產(chǎn)進(jìn)度影響有不確定性，此處市場(chǎng)的普遍預期是印度與泰國將會(huì )出現嚴重干旱，實(shí)際情況或可能出現預期偏差，進(jìn)而影響市場(chǎng)走勢。國內方面，2022/23年共產(chǎn)糖897萬(wàn)噸，同比減少59萬(wàn)噸。截至5月底，累計銷(xiāo)糖625萬(wàn)噸，同比增加88萬(wàn)噸；累計銷(xiāo)糖率69.7%，同比加快13.3個(gè)百分點(diǎn)。海關(guān)總署公布數據顯示，2023年5月我國進(jìn)口食糖4萬(wàn)噸，同比減少22.2萬(wàn)噸，降幅84.73%。2023年1-5月累計進(jìn)口食糖106.11萬(wàn)噸，同比減少56.24萬(wàn)噸，降幅34.64%。2022/23榨季截至5月累計進(jìn)口食糖283.31萬(wàn)噸，同比減少62.01萬(wàn)噸，降幅17.96%，預計國內糖價(jià)區間震蕩運行為主。 | 農產(chǎn)品 | |
玉米及玉米淀粉 | 階段性承壓 | 因天氣狀況有所改善，隔夜美玉米主力合約收低。國內方面，昨日連玉米期價(jià)減倉下行，價(jià)格重心明顯下移。市場(chǎng)方面，國內玉米市場(chǎng)呈現疲態(tài)，錦州陳糧二等理論平艙1690-1730元/噸，下降20-30元/噸，鲅魚(yú)圈陳糧二等理論平艙1680元/噸，降價(jià)20元/噸，廣東港口二等陳糧碼頭1780-1800元/噸，東北地區陳糧出庫1540-1600元/噸不等，含2014年拍賣(mài)玉米，上周拍賣(mài)價(jià)格走軟或令市場(chǎng)下行，華北深加工企業(yè)掛牌1730-1870元/噸，部分企業(yè)小降10元/噸，普通玉米供應充裕，關(guān)注近期沿海集裝箱運費上漲。上周，分貸分還玉米成交率熄火，由上周40.8%再次降低至9.15%，而同期中儲包干成交率也進(jìn)一步下滑，剔除13年玉米，成交率也只有65.7%，不及上周的87.06%水平。目前部分南方春玉米上市，加之前期拋儲糧源出庫，目前市場(chǎng)供應相對充裕，價(jià)格近期有望承壓。操作上，建議觀(guān)望。淀粉方面，玉米淀粉現貨市場(chǎng)陷入高位僵持階段，成本運營(yíng)壓力高企以及虧損制約下，短期內現貨市場(chǎng)價(jià)格下行空間受限。但下游需求的放量繼續增量空間有限，價(jià)格上行又缺乏足夠的推動(dòng)力。預計短線(xiàn)玉米淀粉現貨市場(chǎng)價(jià)格有望維持高位僵持運。操作上，建議觀(guān)望。 | |
大豆(A) | 中央一號文件提出要加力擴種大豆油料，深入實(shí)施飼用豆粕減量替代行動(dòng)，農業(yè)農村部表示將提高大豆補貼力度，推動(dòng)擴大大豆政策性收儲和市場(chǎng)化收購，2023年大豆播種面積有望進(jìn)一步提升。大豆下游需求較為清淡，豆制品企業(yè)開(kāi)工偏低，東北大豆走貨較為緩慢，大豆購銷(xiāo)清淡，對大豆價(jià)格形成抑制，另一方面黑龍江儲備大豆收購對大豆形成支撐，大豆維持區間震蕩。 | ||
豆粕(M) | 隔夜豆粕沖高回落，承壓4000元/噸，USDA種植面積報告顯示，2023/24年度美豆種植面積預估為8350.5萬(wàn)英畝，大幅低于3月份種植意向報告的8750.5萬(wàn)英畝和2022年的8745萬(wàn)英畝，2023年6月份以來(lái)，美豆中西部主產(chǎn)區發(fā)生大范圍干旱，截至6月27日一周，美國大豆產(chǎn)區干旱面積由57%升至63%。出苗期的美豆生長(cháng)受到抑制，美豆優(yōu)良率水平自6月初以來(lái)連續下降，截至7月2日，美豆優(yōu)良率為50%，上周為51%，上年同期為63%。從未來(lái)兩周天氣來(lái)看，7月初中西部產(chǎn)區降水有所改善，有利于穩定土壤墑情，近期關(guān)注的重點(diǎn)在于本輪降水能否持續從而徹底扭轉前期干旱局面，美豆優(yōu)良率能否得到修復有待驗證，種植面積下調疊加天氣風(fēng)險，對美豆形成較強支撐。國內方面，隨著(zhù)6月份進(jìn)口大豆到港壓力來(lái)臨，油廠(chǎng)壓榨升至高位，截至6月23日當周，大豆壓榨量為192.84萬(wàn)噸，低于上周的207.67萬(wàn)噸，本周豆粕庫存延續上升，截至6月23日當周，國內豆粕庫存為69.75萬(wàn)噸,環(huán)比增加29.53%,同比減少35.77%。豆粕基差偏弱，現貨壓力顯現，但進(jìn)口成本對豆粕形成支撐，操作上多單減倉。 | ||
豆油(Y) | USDA種植面積報告顯示，2023/24年度美豆種植面積預估為8350.5萬(wàn)英畝，大幅低于3月份種植意向報告的8750.5萬(wàn)英畝和2022年的8745萬(wàn)英畝，出苗期美豆優(yōu)良率處于偏低水平，美豆天氣炒作升溫，種植面積下調疊加天氣風(fēng)險，給豆油帶來(lái)成本支撐。國內方面，進(jìn)口大豆到港及壓榨回升，隨著(zhù)油廠(chǎng)開(kāi)機率逐步回升，豆油供應壓力將逐步增大，本周豆油庫存延續上升，截至6月23日當周，國內豆油庫存為98.67萬(wàn)噸，環(huán)比增加5.36%,同比增加4.27%。操作上建議多單減倉。 | ||
棕櫚油(P) | 隔夜棕櫚油承壓7750元/噸回調，馬棕進(jìn)入增產(chǎn)周期，但整體產(chǎn)量增幅受限，6月馬棕產(chǎn)量偏低，SPPOMA數據顯示，6月1-25日馬棕產(chǎn)量較上月同期增加0.20%，MPOA數據顯示，6月1-20日馬棕量較上月同期減少3.64%，6月馬棕出口仍處偏低水平，ITS/Amspec數據分別顯示6月馬棕出口較上月同期下降6.9%/上升0.60%，6月份印度、中國棕櫚油采購有所好轉，隨著(zhù)主要進(jìn)口國庫存壓力下降，后期棕櫚油出口或有所改善，且三季度黑海菜葵油供應壓力邊際減輕，為下半年棕櫚油消費提供支撐。國內方面，棕櫚油庫存逐步下降，截至6月23日當周，國內棕櫚油庫存為48.89萬(wàn)噸，環(huán)比減少6.03%，同比增加140.48%。操作上多單減倉。 | ||
菜籽類(lèi) | 2季度菜籽供應較為寬松，菜籽壓榨量處于偏高水平，同時(shí)菜粕進(jìn)入消費旺季，但豆粕供應回升，加之豆菜粕價(jià)差降至低位，對菜粕消費形成抑制，本周菜粕庫存小幅上升，仍處于偏低水平，截至6月30日，沿海主要油廠(chǎng)菜粕庫存為1.2萬(wàn)噸,環(huán)比減少41.46%,同比減少80.30%。操作上建議暫且觀(guān)望。菜油方面，菜籽壓榨處于高位，菜油庫存仍處偏高水平，短期供應較為寬松，截至6月30日，華東主要油廠(chǎng)菜油庫存為34.74萬(wàn)噸，環(huán)比減少6.39%,同比增加91.51%，但是，三季度菜油供應壓力預期緩解，操作上多單減倉。 | ||
雞蛋(JD) | 昨日雞蛋主力合約震蕩偏強運行，收漲幅2.2%，收于4220元/500kg。主產(chǎn)區雞蛋均價(jià)為4.25元/斤，主銷(xiāo)區均價(jià)4.57元/斤，全國主產(chǎn)區淘汰雞價(jià)格多數走低，部分穩定，個(gè)別上漲。主產(chǎn)區淘汰雞均價(jià)5.47元/斤，較昨日價(jià)格落0.03元/斤。供應方面，全國在產(chǎn)蛋雞存欄量約為11.78億只，環(huán)比減幅0.59%，同比增幅0.08%，較近五年均值減少3.46%，存欄量繼續下降，雞蛋供應量有限。目前大日齡蛋雞數量占比偏低，蛋雞存欄結構趨于年輕化，說(shuō)明未來(lái)新增產(chǎn)能將增加，而淘汰產(chǎn)能有限，在產(chǎn)蛋雞存欄量呈增加趨勢。7月份南方進(jìn)入梅雨季，雞蛋存儲難度增大，加之終端需求疲軟，西南地區雞蛋價(jià)格承壓下滑。因雞蛋及淘汰雞呈正相關(guān)，淘汰雞價(jià)格亦呈下降走勢，但因待淘適齡蛋雞占比低，淘汰雞價(jià)格跌幅低于雞蛋，預計近期雞蛋價(jià)格震蕩運行。 | ||
蘋(píng)果(AP) | 昨日蘋(píng)果主力合約震蕩偏強運行，收漲幅0.13%，收于8598元/噸。蘋(píng)果80#一二級條紋客商貨5.5-5.8元/斤，片紅4.2-4.5元/斤。截至6月28日，全國主產(chǎn)區庫存剩余量為118.97萬(wàn)噸，單周出庫量21.75萬(wàn)噸，其他產(chǎn)區基本結束，后市關(guān)注山東、陜西出庫量。山東產(chǎn)區庫容比為13.91%，較上周減少1.85%。山東產(chǎn)區走貨速度較上周有所放緩。產(chǎn)區端午備貨結束后，銷(xiāo)區市場(chǎng)因需求回落，整體走貨較為緩慢，客商仍以消化市場(chǎng)庫存為主，疊加時(shí)令替代品沖擊，銷(xiāo)區市場(chǎng)成交量下滑明顯。陜西產(chǎn)區庫容比為10.60%，較上周減少1.70%，本周陜西主產(chǎn)區走貨變化不大，隨著(zhù)套袋工作的陸續結束，庫內包裝人工費回落，客商按需備貨發(fā)貨。由于水爛占比隨時(shí)間逐漸擴大，存貨商出貨意愿增強，產(chǎn)地好貨難尋。蘋(píng)果進(jìn)入傳統銷(xiāo)售淡季，批發(fā)市場(chǎng)交易熱度不高，蘋(píng)果銷(xiāo)售受時(shí)令水果沖擊較為明顯，產(chǎn)區行情繼續保持東強西弱的格局，客商多尋性?xún)r(jià)比好貨采購，行情分化逐漸明顯，預計短期內蘋(píng)果好貨價(jià)格穩定運行為主。 | ||
生豬(LH) | 昨日生豬主力合約偏強運行，收于15870元/噸?，F貨方面現階段全國生豬出欄均價(jià)為13.95元/公斤，較前日均價(jià)上漲0.15元/公斤。月初集團場(chǎng)出欄水平縮減，疊加散戶(hù)低價(jià)抵觸情緒較強，在情緒支撐下市場(chǎng)現階段供應壓力較為有限；需求端仍舊平穩運行為主，預計短期在情緒支撐下生豬現貨價(jià)格偏強為主。母豬方面，根據農業(yè)農村部數據2023年5月全國能繁母豬存欄量為4258萬(wàn)頭，環(huán)比下降0.6%，同比增加6%，較正常保有量4100萬(wàn)頭偏高3.85%。根據前期的母豬數據來(lái)看目前供應仍處于環(huán)比增加趨勢，供應較為充足。從今年1月開(kāi)始母豬存欄開(kāi)始環(huán)比下降，或對10個(gè)月后的生豬出欄產(chǎn)生影響，但由于今年母豬產(chǎn)能去化幅度有限，所以整體生豬供應減量或較為有限。需求端，隨著(zhù)氣溫升高市場(chǎng)需求清淡，短期下游需求難有明顯利好提振。同時(shí)考慮到目前凍品庫容率也處于高位，凍品出貨較緩慢，屠企虧損較為嚴重，屠企因凍品庫存高企資金占用較多，再主動(dòng)增加分割入庫的動(dòng)力明顯減少。綜合來(lái)看短期生豬現貨價(jià)格缺乏持續上漲動(dòng)力，但由于豬價(jià)持續低迷而玉米價(jià)格高位豬糧比持續下跌導致目前市場(chǎng)對于收儲預期增強支撐升水擴大，建議觀(guān)望為主。 | ||
花生(PK) | 昨日花生期貨主力偏強運行，收于10152元/噸?，F階段產(chǎn)區余糧見(jiàn)底，下游市場(chǎng)需求未有明顯回升，以隨購隨銷(xiāo)為主，短期來(lái)看花生價(jià)格或隨需求端變化而窄幅震蕩。需求端，目前油廠(chǎng)多停機檢修?；ㄉ秃突ㄉ蓛r(jià)格的弱勢運行以及花生原料高價(jià)，使得油廠(chǎng)壓榨利潤繼續負增長(cháng)，下游需求偏弱仍是持續抑制花生價(jià)格的重要因素。綜合來(lái)看陳米余量偏緊但下游需求始終低迷，現貨市場(chǎng)交易清淡，花生基本面沒(méi)有明顯驅動(dòng)，但近期油脂板塊大幅走強提振，預計短期花生跟隨油脂偏強為主。 | ||
棉花及棉紗 | 隔夜鄭棉主力合約震蕩運行，收于16760元/噸，收振幅不足0.1%。周一ICE美棉主力合震蕩偏強運行，盤(pán)中漲幅1.16%，收盤(pán)價(jià)81.35美分/磅。國際方面，據美國農業(yè)部統計的數據顯示，至6月25日全美棉花播種進(jìn)度95%，較去年同期落后4個(gè)百分點(diǎn)，較近五年平均水平落后3個(gè)百分點(diǎn)。其中得州播種進(jìn)度93%，較去年同期落后6個(gè)百分點(diǎn)，較近五年平均進(jìn)度落后5個(gè)百分點(diǎn)。由于近日美國主產(chǎn)棉區降雨情況較好，全美棉株偏差率為18%，環(huán)比上周下降2個(gè)百分點(diǎn)，較去年同期低12個(gè)百分點(diǎn)。整體來(lái)看本年度棉株生長(cháng)情況較為穩定。國內方面，截至5月底棉花商業(yè)庫存為349.28萬(wàn)噸，環(huán)比減少94.2萬(wàn)噸，同比減少67萬(wàn)噸。其中備受關(guān)注的新疆棉花庫存為237.94萬(wàn)噸，環(huán)比大幅下滑98.87萬(wàn)噸，同比減少91.84萬(wàn)噸。本月度新疆棉花庫存大幅下滑，令全國棉花商業(yè)庫存由上月的近六年次高點(diǎn)降至近六年最低點(diǎn)。但目前新疆棉花庫存偏緊成為市場(chǎng)公認的事實(shí)，并且庫存偏緊，預計短期棉花價(jià)格震蕩偏強為主。 | ||
金屬研發(fā)團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜 | ||
能源化工研發(fā)團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍 | ||
農產(chǎn)品研發(fā)團隊成員 | 雍恒（Z0011282），李天堯，李霽月 | ||
宏觀(guān)股指研發(fā)團隊成員 | 王舟懿（Z0000394） | ||
