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今日早盤(pán)研發(fā)觀(guān)點(diǎn)2023-05-08

發(fā)布時(shí)間:2023-05-10 搜索
品種策略分析要點(diǎn)
上海中期
           
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宏觀(guān)

關(guān)注日本央行公布的貨幣政策會(huì )議紀要和美國7月諮商會(huì )消費者信心數據

昨日美元指數上漲,大宗商品中農產(chǎn)品下跌,工業(yè)品上漲,歐美股市漲跌不一。國際方面,就特朗普通俄門(mén)事件,特朗普女婿庫什納聲明稱(chēng),承認在美國總統大選期間與其后與俄羅斯人進(jìn)行了四次會(huì )面,但這些會(huì )面不值一提,并否認曾勾結俄羅斯政府幫助特朗普贏(yíng)得大選,令市場(chǎng)風(fēng)險下降。數據方面,美國6月成屋銷(xiāo)售總數年化552萬(wàn),微不及預期 557萬(wàn),環(huán)比為 -1.8%,表明庫存稀缺持續抬升價(jià)格、打壓購買(mǎi)意愿,庫存因素目前仍在成屋銷(xiāo)售中發(fā)揮最大影響。另外,歐元區7月制造業(yè)PMI初值56.8,為三個(gè)月低點(diǎn),綜合PMI初值 55.8,為6個(gè)月低點(diǎn),顯示經(jīng)濟擴張正在放緩,或將導致德拉吉回避結束量化寬松的明確承諾。國內方面,中共中央政治局會(huì )議中再次強調要求深入扎實(shí)整治金融亂象,加強金融監管協(xié)調,同時(shí)穩定房地產(chǎn)市場(chǎng),堅持政策連續性穩定性,加快建立長(cháng)效機制。今日重點(diǎn)關(guān)注日本央行公布的貨幣政策會(huì )議紀要和美國7月諮商會(huì )消費者信心數據。

宏觀(guān)金融
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股指

本周四組期指走勢沖高回落,截止周五收盤(pán)2*IH/IC主力合約比值為0.8672?,F貨方面,A股三大指數周五集體收跌,滬指跌0.48%,深證成指跌0.82%,創(chuàng )業(yè)板指跌1.31%。市場(chǎng)成交額維持在一萬(wàn)億上方,接近1.1萬(wàn)億元,為連續第21個(gè)交易日突破萬(wàn)億,北向資金凈買(mǎi)入6.33億元。資金方面,Shibor隔夜品種下行42.4bp報1.234%,7天期下行14.8bp報1.815%,14天期下行5.9bp報1.920%,1月期下行1.7bp報2.277%。目前上證50期指站上20日均線(xiàn),滬深300、中證500、證1000期指均在20日均線(xiàn)下方。宏觀(guān)面看,海外美聯(lián)儲連續第十次加息且加息25個(gè)基點(diǎn),聲明刪除“進(jìn)一步加息適宜”的措辭,暗示將暫停加息,鮑威爾記者會(huì )稱(chēng)通脹偏高不支持降息,市場(chǎng)對此作出鷹派解讀,不過(guò)對于A(yíng)股來(lái)說(shuō)影響整體有限。國內4月PMI重回榮枯線(xiàn)下方使得經(jīng)濟復蘇強度擔憂(yōu),不過(guò)此前重要會(huì )議釋放積極信號,對市場(chǎng)帶來(lái)一定的提振。此外近期政策整體寬松,尤其是貨幣政策,在經(jīng)濟復蘇仍有掣肘下流動(dòng)性或將繼續保障??傮w來(lái)看,盡管?chē)鴥?月經(jīng)濟先行指標不及預期,但經(jīng)濟復蘇趨勢依舊,加上財報季已經(jīng)結束,市場(chǎng)仍有走強基礎和動(dòng)力,指數有望開(kāi)啟震蕩走強。

貴金屬

本周滬金主力合約收漲3.13%,滬銀收漲4.04%,國際金價(jià)逼近歷史新高后盤(pán)整,現運行于2040美元/盎司,金銀比價(jià)79.88。美歐經(jīng)濟活動(dòng)改善,主因服務(wù)業(yè)快速回暖,通脹壓力反復,但中期的經(jīng)濟展望仍舊疲弱,且金融穩定的風(fēng)險已經(jīng)增加,在高負債水平及經(jīng)濟從長(cháng)期低利率轉向高利率的情況下,將可能對整個(gè)金融系統產(chǎn)生沖擊。從貨幣政策角度來(lái)看,美聯(lián)儲5月議息會(huì )議加息25個(gè)基點(diǎn),聲明刪除“進(jìn)一步加息適宜”的措辭,暗示將暫停加息,鮑威爾記者會(huì )稱(chēng)通脹偏高不支持降息,市場(chǎng)對此作出鷹派解讀。資金方面,我國央行連續5個(gè)月購入黃金,央行繼去年11月以來(lái),累計增持386萬(wàn)盎司。截至5/3,SPDR黃金ETF持倉928.30噸,持平,SLV白銀ETF持倉14532.92噸,前值14527.51噸。美歐央行繼續加息深化了市場(chǎng)對衰退的定價(jià),預計加息將接近尾聲,貴金屬價(jià)格將獲得支撐。

金屬
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銅及國際銅(CU)

本周滬銅主力合約收跌0.89%,倫銅震蕩整理,現運行于8545美元/噸。美聯(lián)儲本周再次加息25個(gè)基點(diǎn),并暗示此后停止行動(dòng)。當前市場(chǎng)風(fēng)險情緒漸濃,第一共和國銀行業(yè)績(jì)暴雷后被摩根大通收購,令風(fēng)險資產(chǎn)承壓?;久鎭?lái)看,供應方面,期盤(pán)暴跌吸引下游增加逢低采購意愿,現貨升水止跌企穩,廢銅經(jīng)濟優(yōu)勢喪失也會(huì )提振精銅消費,但總體而言電解銅產(chǎn)量逐月上升,供給預期較強。庫存方面,截至4月28日周五,SMM全國主流地區銅庫存環(huán)比周一減少1.34萬(wàn)噸至16.35萬(wàn)噸。五一假期間冶煉廠(chǎng)發(fā)貨到倉庫的量將明顯增加,預計本周庫存小幅積累。需求方面,在經(jīng)歷了3月的強勁復蘇后,4月銅市場(chǎng)消費放緩,當前地產(chǎn)端恢復緩慢,汽車(chē)消費仍靠降價(jià)刺激銷(xiāo)售,期待更多支持政策落地提振終端消費。綜合來(lái)看,國內復蘇預期向好,但實(shí)際消費未超出季節性,美聯(lián)儲加息后美國經(jīng)濟衰退預期升溫,預計整體銅價(jià)維持震蕩。

螺紋(RB)

節后螺紋鋼主力2310合約表現依然偏弱運行,期價(jià)繼續走弱,周五盤(pán)中一度跌破3600一線(xiàn)附近支撐,預計短期或延續偏弱表現,關(guān)注3600一線(xiàn)附近支撐力度,現貨市場(chǎng)報價(jià)表現偏弱。供應方面,供應端將繼續保持收縮趨勢,主因在于現階段邏輯依舊處于成本塌陷,行情偏弱,企業(yè)虧損的現狀。本周五大鋼材品種供應940.93萬(wàn)噸,減量15.07萬(wàn)噸,降幅1.6%。本周除中厚板環(huán)比微增,其余品種供應水平延續減產(chǎn),主因依舊在于市場(chǎng)預期偏弱,企業(yè)虧損、品種結構調整、原料減少等因素相結合,進(jìn)而使得整體供應持續減量。螺紋鋼周產(chǎn)量下降3.7%至272.98萬(wàn)噸。庫存端,本周五大鋼材品種總庫存1957.3萬(wàn)噸,周環(huán)比增庫17.22萬(wàn)噸,增幅0.9%。除螺紋鋼總庫環(huán)比仍有下降,其余品種環(huán)比均有累庫,且以熱卷為主。本周建材廠(chǎng)庫區域分化現象明顯。其中增庫區域集中于華東、華南、西北和西南,降庫區域集中于中南、東北和華北小幅下降。省份來(lái)看,山西、寧夏、河南等省資源外發(fā)環(huán)比加快,江蘇、廣東、福建等省市場(chǎng)資源流入偏多,使得市場(chǎng)散單采購積極性減弱,進(jìn)而壓制廠(chǎng)發(fā)節奏,導致區域內廠(chǎng)庫累積。螺紋鋼鋼廠(chǎng)庫存表現維穩,微幅上升1.52萬(wàn)噸至269.47萬(wàn)噸;社會(huì )庫存下降10.56萬(wàn)噸至716.01萬(wàn)噸。消費方面,上本周五大品種周消費量降幅6%;其中建材消費環(huán)比降幅13.1%。受假日影響,伴隨供應水平降幅擴張,庫存環(huán)比節后環(huán)比累庫,使得周表觀(guān)消費量明顯下移,這與市場(chǎng)采購情緒不佳,行情偏弱有較大關(guān)系。后市來(lái)看,若補庫推動(dòng)消費好轉,將提振市場(chǎng)情緒,進(jìn)而支撐價(jià)格觸底企穩。但若降水對運輸和開(kāi)工影響超出預期,市場(chǎng)補庫節奏提升緩慢,將使得鋼價(jià)延續弱勢回調趨勢,市場(chǎng)價(jià)格將延續弱勢運行。

熱卷(HC)

本周熱卷主力2310合約弱勢運行,整體維持空頭表現,期價(jià)跌破3700一線(xiàn)關(guān)口附近,現貨市場(chǎng)價(jià)格表現跟隨調整。本周熱軋產(chǎn)量稍有下降,主要降幅地區在東北和中南地區,原因為T(mén)G近期不飽和生產(chǎn);LG其他品種產(chǎn)量有所恢復,熱軋產(chǎn)量相對減少。Mysteel周度數據顯示,截至5月4日,熱卷周度產(chǎn)量318.36萬(wàn)噸,環(huán)比下降0.7%。庫存端,熱卷廠(chǎng)庫上升1.6萬(wàn)噸至92.95萬(wàn)噸,本周廠(chǎng)庫小幅增庫,基本上以正常出貨為主。綜合來(lái)看,五一節中因假期因素影響,多數區域廠(chǎng)發(fā)限制,庫存環(huán)比累增。其余區域因廠(chǎng)庫前移,資源轉移至市場(chǎng)、終端或貿易商手中等因素而廠(chǎng)庫環(huán)比下降;社庫上升15.79萬(wàn)噸至264.86萬(wàn)噸。需求端,板材消費環(huán)比降幅3.7%,板材消費繼續轉弱。從月環(huán)比表現來(lái)看,現階段受供應緊縮和去庫收窄影響,周消費水平明顯下滑,市場(chǎng)情緒偏弱。綜合來(lái)看,熱卷庫存繼續回升,短期消費依然偏弱,熱卷價(jià)格延續承壓運行為主,卷螺差將繼續收窄。

鋁(AL)

本周滬鋁主力震蕩下行,周五收于18320元/噸,周跌幅0.81%。倫鋁連續下行,周五行至2297美元/噸,周跌幅2.46%。宏觀(guān)面,美聯(lián)儲加息25個(gè)基點(diǎn)的決議如期落地,銀行業(yè)危機又再度升級,歐洲央行利率協(xié)議如期放緩加息步伐后給予市場(chǎng)部分信心,但歐洲央行行長(cháng)拉加德明確表示不會(huì )暫停加息,加息風(fēng)波變數仍存,市場(chǎng)避險情緒依然濃厚。國內供應端,國內電解鋁供應端緩慢增長(cháng),雖然云南第三輪限電暫未擴大至電解鋁企業(yè),但市場(chǎng)對此仍有擔憂(yōu),豐水期來(lái)臨之前復產(chǎn)壓力不大,持續關(guān)注當地電力情況;成本端,預焙陽(yáng)極市場(chǎng)大跌,電解鋁成本重心繼續下移。消費端,據調研顯示近期鋁加工行業(yè)新增訂單明顯轉弱,對于5月份悲觀(guān)情緒開(kāi)始占據主導,對需求復蘇預期落空。庫存端,周四公布的SMM鋁錠社會(huì )庫存83.5萬(wàn)噸,較上周四下降1.8萬(wàn)噸,鋁社會(huì )庫存維持去庫狀態(tài),電解鋁保持去庫趨勢。綜合來(lái)看,節后鋁價(jià)利空因素較多,預計短期滬鋁或承壓運行為主,但低庫存支撐下鋁價(jià)底部空間相對有限。持續關(guān)注宏觀(guān)方面及云南供應端方面的消息。

鋅(ZN)

本周滬鋅主力維持震蕩,周五收于21285元/噸,周漲幅0.02%;倫鋅維持低位盤(pán)整走勢,周五行至2651美元/噸,周漲幅0.19%。宏觀(guān)面,美聯(lián)儲加息25個(gè)基點(diǎn)的決議如期落地,銀行業(yè)危機又再度升級,歐洲央行利率協(xié)議如期放緩加息步伐后給予市場(chǎng)部分信心,但歐洲央行行長(cháng)拉加德明確表示不會(huì )暫停加息,加息風(fēng)波變數仍存,市場(chǎng)避險情緒依然濃厚。海外市場(chǎng),近期LME整體庫存總量仍維持增長(cháng),歐美需求持續走弱,歐洲現貨升水快速滑落,后續需謹慎集中交倉的風(fēng)險。國內供應端,除內蒙古地區外,其他地區鋅礦加工費多數滑落,冶煉廠(chǎng)理論單噸收益減少。近期云南限電減產(chǎn)體量較小,目前對國內相對寬松供應格局影響不大。消費端,目前現貨市場(chǎng)仍較疲軟,下游前期基本剛需采購為主,主流下游開(kāi)工均有下滑跡象。庫存端,周五公布的鋅錠庫存11.80萬(wàn)噸,較上周五增加0.31萬(wàn)噸,節前鋅價(jià)走勢下行,部分下游企業(yè)補庫驅動(dòng)社庫去化,當下庫存波動(dòng)主要受下游階段性補庫的影響。整體來(lái)看,在供應暫時(shí)相對充足而消費并不明朗的情況下,鋅價(jià)基本面支撐有限,而宏觀(guān)面氛圍偏空,預計短期鋅價(jià)偏弱運行。

鉛(PB)

本周滬鉛主力小幅上揚,周五收于15345元/噸,周漲幅0.59%。倫鉛重心下行,周五行至2121美元/噸,周跌幅1.37%。宏觀(guān)面,美聯(lián)儲加息25個(gè)基點(diǎn)的決議如期落地,銀行業(yè)危機又再度升級,歐洲央行利率協(xié)議如期放緩加息步伐后給予市場(chǎng)部分信心,但歐洲央行行長(cháng)拉加德明確表示不會(huì )暫停加息,加息風(fēng)波變數仍存,市場(chǎng)避險情緒依然濃厚。國內供應端,近期原生鉛與再生鉛供應增減并存,原生鉛交割品牌檢修預期增多,再生鉛則有較多恢復與新增,整體供應壓力有限。需求端,鉛蓄電池市場(chǎng)傳統淡季影響加劇,經(jīng)銷(xiāo)商采購下降,多數企業(yè)成品庫存增加,企業(yè)順勢減產(chǎn)。庫存端,周五鉛錠社會(huì )庫存2.72萬(wàn)噸,較上周五增加0.11萬(wàn)噸,下周為滬鉛2305合約交割前一周,交倉貨源將繼續轉運至交割倉庫,鉛錠社會(huì )庫存仍有上升空間。綜合來(lái)看,原生鉛與再生鉛供應增減并存,鉛消費淡季持續,基本面多空因素交織,短期滬鉛料維持震蕩態(tài)勢。

鐵礦石(I)

假期期間內,港口現貨市場(chǎng)基本隨著(zhù)國內的假期處于休息的狀態(tài),遠期現貨市場(chǎng)活躍度也相對較弱,其中勞動(dòng)節當天海外多區域也處于假期狀態(tài)市場(chǎng)活躍度幾乎為零,而之后隨著(zhù)海外休假結束少數國際市場(chǎng)參與者回歸市場(chǎng)鐵礦石衍生品市場(chǎng)流動(dòng)性略有回歸,但是實(shí)貨市場(chǎng)整體表現依舊較為冷清,未有實(shí)質(zhì)性成交發(fā)現。本周鐵礦石供需基本面依舊延續供給改善需求回落趨勢。詳細來(lái)看,周一公布的全球鐵礦石周度發(fā)運了超過(guò)3000萬(wàn)噸,環(huán)比增加60多萬(wàn)噸,為今年以來(lái)的偏高水平,其中澳洲、巴西供給增量明顯,澳巴以外的國家因節奏問(wèn)題發(fā)運小幅回落;而需求度端受下游需求偏弱、鋼廠(chǎng)資金壓力等問(wèn)題,鐵水降幅加速,預計本期247鋼廠(chǎng)鐵水下降3-4萬(wàn)噸;鐵礦石短期的供給逐漸寬松,但考慮到前期臺風(fēng)影響,該周期內到鐵礦石到港仍處于較低水平,預計本周45港口庫存可能延續去庫趨勢,降幅較上周將會(huì )明顯收窄,但不排除假期間鋼廠(chǎng)提貨速度放緩,港口出現小幅累庫現象,同時(shí)在港船舶數量也將由上周的大幅下降轉為小幅波動(dòng)。本周鐵礦石主力2309合約表現承壓運行,期價(jià)維持弱勢整理格局,跌破700一線(xiàn)整數關(guān)口,短期或延續空頭表現。

天膠橡膠

觀(guān)望為宜

進(jìn)口礦現貨價(jià)格震蕩下行,成交縮量,市場(chǎng)心態(tài)走弱。鋼企采購基本完畢,僅有部分鋼企按需采購。遠期市場(chǎng)觀(guān)望明顯,市場(chǎng)下跌后,活躍度趨弱,目前多以詢(xún)價(jià)為主,目前市場(chǎng)八月份PB粉主流指數報價(jià)+2左右,成交一般。國產(chǎn)礦主產(chǎn)區市場(chǎng)價(jià)格整體持穩,部分上漲。昨日鐵礦石主力1709合約震蕩走弱,期價(jià)小幅調整,整體表現有所轉弱,關(guān)注下方10日均線(xiàn)附近能否有效支撐,觀(guān)望為宜。

原油(SC)

本周原油主力合約期價(jià)收于495.1元/桶,較上周下跌9.9%。對美國再次加息的預期蓋過(guò)了本月生效的歐佩克及其減產(chǎn)同盟國進(jìn)一步減產(chǎn)決定影響,加之相關(guān)經(jīng)濟數據不及預期,市場(chǎng)對經(jīng)濟前景悲觀(guān),油價(jià)大幅下挫。供應方面,5月OPEC+執行減產(chǎn)365萬(wàn)桶/日至2023年底,目前減產(chǎn)規模約達全球石油產(chǎn)量的3.5%。美國原油產(chǎn)量在截止4月28日當周錄得1230萬(wàn)桶/日,較上周增加10萬(wàn)桶/日。俄羅斯減產(chǎn)50萬(wàn)桶/日至2023年底。原油供應緊張的狀態(tài)持續。需求方面,美國煉廠(chǎng)春季檢修結束,駕駛高峰季即將到來(lái)將帶動(dòng)原油消費將回升。國內方面,截至4月27日,國內主營(yíng)煉廠(chǎng)平均開(kāi)工負荷為75.91%,較4月中旬下跌1.51%。5月上旬惠州煉廠(chǎng)一期裝置、金陵石化3#常減壓裝置、長(cháng)慶石化、遼陽(yáng)石化及烏魯木齊石化全廠(chǎng)仍處檢修期內,哈爾濱石化或進(jìn)入檢修,鎮海煉化3#常減壓裝置或結束檢修。由于成品油需求預期較好,預計國內主營(yíng)煉廠(chǎng)平均開(kāi)工負荷難有大幅下滑。山東地煉一次常減壓裝置在截至5月3日當周,平均開(kāi)工負荷為65.83%,較上周上漲1.46%。下周山東地煉暫無(wú)檢修計劃,多數煉廠(chǎng)負荷或保持平穩為主,預計山東地煉一次常減壓開(kāi)工負荷或平穩為主。整體來(lái)看,原油市場(chǎng)供應偏緊態(tài)勢持續,需求端有回暖預期,但市場(chǎng)心態(tài)持續受到宏觀(guān)因素干擾,建議密切關(guān)注俄烏局勢和美聯(lián)儲加息動(dòng)向。

燃油及低硫燃油

本周燃料油主力合約期價(jià)收于2720元/噸,較上周下跌10.59%。低硫主力合約期價(jià)收于3596元/噸,較上周下跌7.68%。供應方面,受運費下降提振,預計到達亞洲套利的燃料油可能會(huì )增加。5月抵達新加坡的西方低硫燃料油供應量在100-140萬(wàn)噸之間,而4月的到貨量為大約100萬(wàn)噸。但在原料端供應收縮的影響下,預計燃油供應維持低增速。需求方面,市場(chǎng)對中國經(jīng)濟復蘇預期仍較樂(lè )觀(guān),但美聯(lián)儲加息令經(jīng)濟衰退憂(yōu)慮持續,宏觀(guān)利空因素持續擾動(dòng)。此外,海運消費有走弱趨勢,預計燃料油需求端短期內或仍難尋支撐。本周期中國沿海散貨運價(jià)指數為1072.5,較上周期下跌1.7%;中國出口集裝箱運價(jià)指數為964.49,較上周期上漲3.2%。庫存方面,新加坡燃料油庫存錄得2061.9萬(wàn)桶,比上周期減少244.1萬(wàn)桶,環(huán)比下跌10.59%。目前燃料油供強需弱,期價(jià)或將呈現震蕩回落態(tài)勢。


PVC(V)

本周兩個(gè)交易日PVC期貨09合約下跌為主。海外宏觀(guān)經(jīng)濟預期偏弱,PVC供需面暫無(wú)較大亮點(diǎn),下周PVC期貨或將繼續偏弱震蕩。從宏觀(guān)來(lái)看,海外美聯(lián)儲、歐洲央行加息符合預期,短期市場(chǎng)繼續關(guān)注海外中小銀行系統穩定性問(wèn)題。國內房地產(chǎn)“保交樓”等繼續推進(jìn),PVC下游需求以平穩看待。因此我們認為PVC小幅下跌為主,等待下游企業(yè)重新補庫,PVC期貨才將反彈。從供需數據來(lái)看,據卓創(chuàng )資訊數據,本周PVC整體開(kāi)工負荷率76.13%,環(huán)比提升4.40%,其中電石法PVC開(kāi)工負荷率73.52%,環(huán)比提升6.49%;乙烯法PVC開(kāi)工負荷率85.06%,環(huán)比下降2.75%。下周新疆天業(yè)等三套裝置計劃檢修,下周檢修損失量略增加。需求方面,下游企業(yè)剛需采購為主,關(guān)注補庫節點(diǎn)。出口方面,PVC出口仍存少量利潤?,F貨價(jià)格方面,周五華東主流現匯自提5800-5900元/噸,期貨主力合約和現貨基本平水。綜合來(lái)看,下周由于仍有部分裝置檢修,PVC行業(yè)開(kāi)工負荷率相對歷史水平仍偏低,而下游制品訂單較為平淡,海外宏觀(guān)經(jīng)濟預期較弱,PVC期貨將偏弱震蕩,建議暫時(shí)等待機會(huì )。


瀝青(BU)

本周瀝青主力合約期價(jià)收于3544元/噸,較上周下跌5.08%。供應方面,截止5月3日,國內79家瀝青企業(yè)產(chǎn)能利用率為32.1%,環(huán)比下降3.4%。下周山東及華北個(gè)別煉廠(chǎng)持續轉產(chǎn)以及檢修,帶動(dòng)產(chǎn)能利用率下降,預計產(chǎn)能利用率將下降至35.3%。需求方面,國內多地降雨頻繁對公路項目施工形成明顯阻礙,疊加資金面偏緊,瀝青剛性需求持續受限。截止5月2日,國內54家瀝青企業(yè)出貨量為46.1萬(wàn)噸,環(huán)比增加0.4%。隨著(zhù)公路項目施工的增加,瀝青剛需將會(huì )改善,但需求增量相對有限,預計瀝青價(jià)格以偏弱運行為主。


塑料(L)

本周塑料期貨主力09合約下跌1.74%。從成本來(lái)看,本周美聯(lián)儲、歐洲央行等如期加息,投資者對海外經(jīng)濟預期較弱,國際油價(jià)整體下跌,塑料成本支撐較弱,塑料期貨跟隨原油波動(dòng)。不過(guò)近期國際原油跌幅過(guò)快,若下周市場(chǎng)情緒趨于穩定,原油短線(xiàn)或將技術(shù)性反彈,塑料期貨繼續下跌空間不大。從供需來(lái)看,5月5日PE裝置檢修占比7.8%,LLDPE生產(chǎn)比例39%。不過(guò)上游石化企業(yè)聚烯烴庫存壓力偏大,周五主要生產(chǎn)商庫存水平在87萬(wàn)噸。下周上游石化企業(yè)將去庫存為主。進(jìn)口方面,進(jìn)口LLDPE高于國產(chǎn)PE報價(jià),進(jìn)口量增量不多。需求方面,地膜訂單減弱,其它領(lǐng)域需求穩定?,F貨方面,周五華北地區LLDPE價(jià)格在8050-8250元/噸,基差偏高。綜合來(lái)看,海外宏觀(guān)經(jīng)濟預期較弱,上游聚烯烴庫存水平偏高,但仍需關(guān)注國際原油是否技術(shù)性反彈,加上09合約對應的基差偏高,塑料期貨繼續下跌空間不大,下周塑料期貨仍將跟隨原油波動(dòng)。建議暫時(shí)觀(guān)望。


聚丙烯(PP)

本周PP期貨主力合約09合約低開(kāi)后偏弱震蕩。從成本來(lái)看,本周?chē)H原油震蕩下跌,但若市場(chǎng)情緒趨于穩定,下周?chē)H原油或將技術(shù)性反彈,因此下周關(guān)注上游原油走勢。從供需數據來(lái)看,根據卓創(chuàng )資訊數據,近期PP檢修產(chǎn)能占比18.3%。PP裝置檢修損失量較高,不過(guò)PP上游生產(chǎn)企業(yè)庫存有所累積,庫存壓力偏高。進(jìn)口方面,海外供應商對華報盤(pán)較少,進(jìn)口貨源對國內壓力不大。出口方面,出口窗口仍舊打開(kāi),近期國內PP現貨價(jià)格回落,關(guān)注出口是否增加。需求方面,下游目前仍面臨新增訂單不足,拉絲PP需求偏弱?,F貨方面,周五華北拉絲主流價(jià)格在7300-7430元/噸,而山東地區PP粉料價(jià)格多在7150-7200元/噸,粒料和粉料價(jià)差不大。綜合來(lái)看,海外宏觀(guān)經(jīng)濟預期較弱,不利于大宗商品價(jià)格,不過(guò)PP期貨下跌至PP粉料價(jià)格附近,加上近期裝置檢修維持高位,PP期貨繼續下跌空間不大, PP期貨將偏弱震蕩運行。建議暫時(shí)等待機會(huì )。


焦炭(J)

本周焦炭期貨主力(J2309合約)探底回升,成交良好,持倉量增?,F貨市場(chǎng)近期行情繼續下跌,成交較差。天津港準一級冶金焦平倉價(jià)2390元/噸(-100),期現基差296元/噸;焦炭總庫存935.6萬(wàn)噸(+19.8);焦爐綜合產(chǎn)能利用率76.53%(-1.54)、全國鋼廠(chǎng)高爐產(chǎn)能利用率0%(-90.6)。綜合來(lái)看,近日河北、山東主流鋼廠(chǎng)對焦炭開(kāi)啟第六輪提降,累計降幅500-600元/噸??紤]到煉焦煤行情仍處于下跌趨勢中,雙焦市場(chǎng)信心低迷,市場(chǎng)觀(guān)望情緒濃厚。上游方面,焦企開(kāi)工率回落,較大部分限產(chǎn)20%-30%,少數限產(chǎn)達到50%。盡管由于原料端煉焦煤價(jià)格連續下跌,焦企成本下移明顯,盈利能力較好,但短期內焦企提產(chǎn)意愿普遍較低。下游方面,鋼價(jià)震蕩趨弱終端成材消費市場(chǎng)并無(wú)起色。由于鋼廠(chǎng)虧損的情況較為嚴重,檢修范圍有進(jìn)一步擴大的趨勢,焦炭采購量明顯下降。我們認為,前期焦炭市場(chǎng)行情在鋼廠(chǎng)高需求的支撐下維持了較長(cháng)時(shí)間的穩定??紤]到粗鋼產(chǎn)量調控的政策影響,焦炭需求或已經(jīng)見(jiàn)頂??紤]到煉焦煤成本“坍塌”、焦炭產(chǎn)能過(guò)剩、成材需求表現始終不及預期等利空因素的證實(shí),焦炭行情很難從弱勢格局中走出來(lái)。預計后市將偏弱運行,重點(diǎn)關(guān)注成材市場(chǎng)情緒及鋼廠(chǎng)聯(lián)合減產(chǎn)的情況。


焦煤(JM)

本周焦煤期貨主力(JM2309合約)探底回升,成交活躍,持倉量大增?,F貨市場(chǎng)近期行情弱穩運行,成交較差。京唐港俄羅斯主焦煤平倉價(jià)1660元/噸(-40),期現基差334.5元/噸;港口進(jìn)口煉焦煤庫存191.87萬(wàn)噸(+1.4);全樣本獨立焦化廠(chǎng)煉焦煤平均庫存可用8.9天(+0.1)。綜合來(lái)看,近期煉焦煤現貨市場(chǎng)行情較大幅度下跌,市場(chǎng)悲觀(guān)情緒蔓延,行情止跌或為時(shí)尚早。上游方面,煤礦維持正常生產(chǎn),銷(xiāo)售壓力較大,庫存累積較為明顯。汾渭監測本周樣本煤礦原煤庫存周環(huán)比增加24.85萬(wàn)噸至436.87萬(wàn)噸。下游方面,鋼焦企業(yè)需求表現疲軟,采購積極性較差。焦化企業(yè)為了降低當期成本,按需采購焦煤的情況較為普遍。值得注意的是,鋼廠(chǎng)大面積減產(chǎn)已經(jīng)得到數據印證,終端需求實(shí)質(zhì)性下降。進(jìn)口方面,蒙古焦煤市場(chǎng)行情弱勢運行,甘其毛都口岸發(fā)往內地的車(chē)輛顯著(zhù)減少,五一假期市場(chǎng)成交氛圍冷清。不過(guò)隨著(zhù)澳洲和俄羅斯煤礦產(chǎn)量的恢復,海運進(jìn)口煤發(fā)運量增加。我們認為,黑色產(chǎn)業(yè)鏈正面臨終端需求頻頻不達預期的境地,考慮到焦煤市場(chǎng)供應并不緊張,后續行情發(fā)展的關(guān)鍵仍在于成材消費表現。預計后市將偏弱運行,重點(diǎn)關(guān)注焦化企業(yè)生產(chǎn)開(kāi)工率的變化。


白糖(SR)

本周鄭糖主力價(jià)格震蕩回落,周五收于6925元/噸,周跌幅1.56%。周四ICE原糖主力合約震蕩偏強運行,盤(pán)中漲幅1.67%,收盤(pán)價(jià)25.54美分/磅。國際方面,短期原糖價(jià)格出現高位回頭。但巴西國家食品供應公司發(fā)布報告表示,巴西2023年甘蔗種植面積降至12年以來(lái)新低,為2011年以來(lái)最低水平,主要因為部分種植甘蔗的土地被轉種收益更好的大豆和玉米。但由于天氣條件改善,甘蔗產(chǎn)量將增長(cháng)5.4%,至6.101億噸,糖產(chǎn)量將達3704萬(wàn)噸,增長(cháng)6%。糖產(chǎn)量預期處于市場(chǎng)預期區間的低位。國內方面,根據公布產(chǎn)銷(xiāo)數據,已公布數據的廣東產(chǎn)糖量51.84萬(wàn)噸,同比減少2.35萬(wàn)噸,銷(xiāo)量42.4萬(wàn)噸,同比增加5.457萬(wàn)噸,庫存9.44萬(wàn)噸,大幅低于上年的17.26萬(wàn)噸,市場(chǎng)預期國內產(chǎn)糖在910至930萬(wàn)噸之間,繼上年度減產(chǎn)后再次減產(chǎn)。國內食糖消費強勁恢復,整體表現尚可。而隨著(zhù)原糖上漲配額外進(jìn)口補充國內食糖供給,加上內外價(jià)差倒掛,短期國內糖價(jià)將補漲修復價(jià)差。另一方面國家海關(guān)公布數據顯示,3月國內進(jìn)口食糖7萬(wàn)噸,同比減少5.17萬(wàn)噸,減幅42.48%。2023年1至3月累計進(jìn)口95萬(wàn)噸,同比增加1.15萬(wàn)噸,增幅1.23%,2022/23榨季累計進(jìn)口272.2萬(wàn)噸,同比減少4.62萬(wàn)噸,減幅1.67%。從進(jìn)口數據看,受配額制度的制約同比變化不大,從量上看對國內供應影響有限,但從這期間外盤(pán)走勢可以看到,進(jìn)口成本不斷提升,對國內糖價(jià)形成支撐作用,糖價(jià)仍將保持偏強運行。

農產(chǎn)品
           研發(fā)團隊

玉米及玉米淀粉

本周玉米主力合約震蕩下跌,收于2602元/噸。國內方面,東北地區中儲糧輪換接近尾聲,對市場(chǎng)心態(tài)有所影響。貿易商銷(xiāo)售心態(tài)一般,出貨積極性較高;華北地區本地貨源供應增加,疊加東北貨源補充,市場(chǎng)供應相對寬松。需求端來(lái)看,由于基層余糧不足深加工企業(yè)到貨量低位,現階段深加工庫存不斷下降?,F階段深加工企業(yè)開(kāi)機率仍維持下降,深加工企業(yè)提價(jià)收購意愿不強,多以隨采隨用為主,整體深加工需求仍較為清淡。飼料養殖端,近期豬價(jià)有所回暖且市場(chǎng)二次育肥現象有所增加,不過(guò)考慮到小麥等替代品供應充足,飼料企業(yè)采購心態(tài)較為謹慎多以隨用隨采為主。綜合來(lái)看隨著(zhù)基層售糧進(jìn)度的加快,基層余糧有限,并且貨源也將逐漸轉移到貿易商手里,持糧成本的增加將對玉米價(jià)格形成一定支撐。不過(guò)替代品如小麥及進(jìn)口玉米供應也較為充足,且玉米下游需求仍較為疲軟疊加宏觀(guān)氛圍偏弱也使得玉米價(jià)格受到抑制,預計玉米區間震蕩為主。

大豆(A)

中央一號文件提出要加力擴種大豆油料,深入實(shí)施飼用豆粕減量替代行動(dòng),農業(yè)農村部表示將提高大豆補貼力度,推動(dòng)擴大大豆政策性收儲和市場(chǎng)化收購,2023年大豆播種面積有望進(jìn)一步提升。下游需求較為清淡,豆制品企業(yè)開(kāi)工偏低,東北大豆走貨較為緩慢,大豆購銷(xiāo)清淡,同時(shí)基層余糧處于偏高水平,東北地區余糧4成左右,南方余糧在3成左右,對大豆價(jià)格形成抑制。大豆維持區間震蕩。

豆粕(M)

本周豆粕承壓3500元/噸,美豆新作播種開(kāi)局進(jìn)度較快,截至4月30日當周,美豆種植率為19%,去年同期為7%,五年均值為11%,中西部地區天氣整體良好,未來(lái)一周此前偏干的堪薩斯地區降水有所增加,短期缺乏天氣支撐,巴西方面,目前巴西大豆收割已近尾聲,收割壓力或邊際減輕,貼水報價(jià)出現企穩跡象。阿根廷方面,阿根廷大豆展開(kāi)收割,阿根廷政府將在4月8日起推出新一輪優(yōu)惠匯率政策,以刺激農戶(hù)銷(xiāo)售,階段性供應有所增加。3-6月為巴西大豆出口高峰期,目前銷(xiāo)售進(jìn)度依然偏慢,關(guān)注出口兌現情況,全球大豆短期供應充足使得大豆走勢承壓。國內方面,前期通關(guān)延誤大豆或在4月下旬逐步到港,加之5、6月份進(jìn)口大豆到港量偏高,到港壓力大幅增加,油廠(chǎng)壓榨量逐步上升,截至4月28日當周,大豆壓榨量為176.31萬(wàn)噸,高于上周的153.93萬(wàn)噸,五一節前備貨帶動(dòng)豆粕提貨走高,本周豆粕庫存下降,截至4月28日當周,國內進(jìn)口大豆庫存為318.67萬(wàn)噸,環(huán)比增加11.49%,同比減少6.30%,豆粕庫存為21.29萬(wàn)噸,環(huán)比減少10.70%,同比減少38.52%,預計五月份豆粕將進(jìn)入累庫階段。豆粕維持底部震蕩走勢。

豆油(Y)

由于2022/23年度阿根廷旱情或導致大豆減產(chǎn),阿根廷大豆壓榨及豆油出口受到抑制,但是,巴西大豆豐產(chǎn)格局確立,短期市場(chǎng)仍在消化巴西大豆上市壓力,同時(shí)巴西大豆壓榨預期大增,且巴西4月份所實(shí)施的B12生柴摻混政策強度遠低于此前市場(chǎng)預期的B15,巴西豆油出口潛力增加,部分彌補阿根廷豆油供應缺口。同時(shí)印度將從4月1日期停止免稅進(jìn)口毛豆油,對豆油支撐減弱。國內方面,油廠(chǎng)壓榨處于偏低水平,同時(shí)油脂消費偏弱,本周豆油庫存小幅上升,截至4月28日當周,國內豆油庫存為71.99萬(wàn)噸,環(huán)比增加8.17%,同比減少11.06%,5月大豆到港壓力上升,豆油供應偏緊局面或有所緩解。操作上建議暫且觀(guān)望。

棕櫚油(P)

本周棕櫚油依托6700元/噸探底回升,4月份馬棕進(jìn)入增產(chǎn)周期,但是開(kāi)齋節假期對馬棕產(chǎn)量帶來(lái)拖累,SPPOMA數據顯示,4月馬棕產(chǎn)量較上月同期減少8.9%,此外,進(jìn)口國需求放緩抑制馬棕出口空間,4月馬棕出口明顯放緩, ITS/Amspec數據分別顯示4月馬棕出口較上月同期減少18%/21.2%,4月份馬棕庫存不排除小幅下滑可能,但中期仍將維持累庫格局。印尼方面,5月1日起印尼政府將棕櫚油國內市場(chǎng)義務(wù)(DMO)由每月45萬(wàn)噸下調至30萬(wàn)噸,但印尼政府放寬了一些食用油產(chǎn)品的比例,此外還將恢復此前凍結的約300萬(wàn)噸的棕櫚油出口許可證,印尼棕櫚油出口供應壓力階段性增加。國內方面,棕櫚油庫存逐步下降,加之近期棕櫚油進(jìn)口利潤倒掛程度加深,棕櫚油供應壓力有所減輕,截至4月28日當周,國內棕櫚油庫存為77.44萬(wàn)噸,環(huán)比減少9.46%,同比增加157.79%,棕櫚油整體維持震蕩走勢。

菜籽類(lèi)

2季度菜籽供應較為寬松,菜籽壓榨量處于偏高水平,同時(shí)豆菜粕價(jià)差處于高位,短期豆粕供應偏緊,對菜粕消費形成支撐,本周菜粕庫存大幅下降,截至4月28日,沿海主要油廠(chǎng)菜粕庫存為1.55萬(wàn)噸,環(huán)比減少26.19%,同比減少69.73%。隨著(zhù)進(jìn)口大豆到港壓力顯現,關(guān)注豆菜粕縮小行情。菜油方面,菜籽壓榨升至高位,菜油庫存延續回升,短期供應較為寬松,截至4月28日,華東主要油廠(chǎng)菜油庫存為29.22萬(wàn)噸,環(huán)比增加2.49%,同比增加43.17%。但是,三季度菜油供應壓力預期緩解,關(guān)注豆菜油價(jià)差擴大。

雞蛋(JD)

本周雞蛋主力合約震蕩偏弱運行,周跌幅0.84%,周五收于4142元/500kg。全國雞蛋價(jià)格多數穩,雞蛋主產(chǎn)區均價(jià)4.57元/斤,較上一日價(jià)格下跌0.03元/斤,跌幅0.65%,主產(chǎn)區順勢出貨,成交穩定;主銷(xiāo)區均價(jià)4.67元/斤,較上一日價(jià)格下跌0.04元/斤,跌幅0.85%,主銷(xiāo)區市場(chǎng)走貨順暢。供應方面,全國在產(chǎn)蛋雞存欄量約為 11.88 億只,環(huán)比增幅 0.25%,同比增幅 2.59%,存欄量雖稍有增加。另一方面4 月淘汰雞出欄量環(huán)比增幅近 17%,因雞蛋價(jià)格走弱,養殖單位淘雞積極性提升,月內淘雞量環(huán)比增多。需求方面,五一過(guò)后,市場(chǎng)暫無(wú)節假日提振,加之南方氣溫升高、降雨量增多,空氣濕度提升不利于雞蛋存儲,下游環(huán)節為規避風(fēng)險,對雞蛋僅維持剛需,市場(chǎng)需求或進(jìn)入淡季。預計節后雞蛋價(jià)格震蕩偏弱運行。

蘋(píng)果(AP)

本周蘋(píng)果主力合約偏強運行,周漲幅1.77%,周五收于8775元/噸。山東棲霞產(chǎn)區果農庫存 80#以上一二級價(jià)格在4元/斤左右,陜西洛川產(chǎn)區果農庫存富士 70#起步價(jià)格在3.8 元/斤。截止5月4日全國主產(chǎn)區庫存剩余量為345.31萬(wàn)噸,單周出庫量32.60萬(wàn)噸。山東產(chǎn)區庫容比為31.13%,較上周減少2.41%。山東產(chǎn)區走貨速度相比上周稍有放緩,但整體走貨仍較為可觀(guān)。陜西產(chǎn)區庫容比為26.34%,較上周減少1.99%。本周陜西產(chǎn)區走貨放緩。周內副產(chǎn)區小冷庫基本清庫,大庫剩余貨源多以客商按需調貨為主。去庫速度增加,預計短期內蘋(píng)果價(jià)格維穩。

生豬(LH)

本周生豬主力合約偏弱震蕩,收于16165元/噸?,F貨方面現階段全國生豬出欄均價(jià)為14.31元/公斤,較前日均價(jià)下跌0.24元/公斤?,F階段散戶(hù)出欄積極性一般,五一節期間養殖端二育進(jìn)場(chǎng)多以詢(xún)價(jià)為主,而需求端五一假期結束屠宰量回落,預計短期生豬現貨價(jià)格支撐較弱。中長(cháng)期來(lái)看,母豬方面根據涌益咨詢(xún)數據樣本企業(yè)3月能繁母豬存欄環(huán)比下跌1.95%,母豬存欄連續5個(gè)月環(huán)比下跌。按照母豬存欄推算,目前仍對應前期母豬產(chǎn)能恢復階段,生豬供應將維持環(huán)比增長(cháng)態(tài)勢。不過(guò)從去年冬季開(kāi)始至今年春季全國各地豬病影響較為明顯,1至2月的生豬生產(chǎn)指標有所下降或對7月的生豬供應量產(chǎn)生影響。而需求端按照季節性規律,下半年需求或整體好于上半年。整體來(lái)說(shuō)7月合約面臨的基本面壓力或有所好轉,不過(guò)考慮到近期二育增多則會(huì )對后期供應形成壓力,使得市場(chǎng)擔憂(yōu)后期反彈高度。消息方面,由于豬糧比過(guò)度下跌二級預警國家將啟動(dòng)第二批收儲工作對短期市場(chǎng)情緒有所提振,建議觀(guān)望為宜。

花生(PK)

本周花生期貨主力偏強震蕩,收于10690元/噸?,F階段各產(chǎn)區余量有限基層上貨量較少,且貿易商持貨觀(guān)望情緒較重,市場(chǎng)供應整體偏緊。新作方面,河南春花生開(kāi)始陸續播種,受小麥占地的影響,預計春花生播種面積將繼續縮減。進(jìn)口方面,蘇丹爆發(fā)武裝沖突使得市場(chǎng)擔憂(yōu)進(jìn)口量,不過(guò)當前我國進(jìn)口的大部分蘇丹花生米已到港或已離開(kāi)蘇丹港口,但預計對整體進(jìn)口量的影響較為有限;不過(guò)對于后期來(lái)說(shuō),武裝沖突使得后期進(jìn)口量充滿(mǎn)變數,后期花生進(jìn)口量面臨減少的風(fēng)險。需求端,臨近五一市場(chǎng)備貨意愿增加,但高價(jià)收購接受度仍較低;而受到花生油、花生粕的價(jià)格仍維持穩中偏弱影響使得油廠(chǎng)壓榨利潤仍較差,截止到4月27日當周花生油廠(chǎng)加工利潤為-489.5元/噸。受到壓榨利潤惡化的影響油廠(chǎng)開(kāi)機率較低,油廠(chǎng)收購意愿較差,整體油廠(chǎng)暫無(wú)明顯動(dòng)態(tài)按需采購為主。綜合來(lái)看產(chǎn)區余量偏低、春花生種植面積不及預期及蘇丹武裝沖突都對盤(pán)面提供一定支撐,不過(guò)油廠(chǎng)壓榨利潤持續欠佳需求偏弱持續對花生價(jià)格形成抑制,建議以震蕩思路對待為主。


棉花及棉紗

本周鄭棉主力合約偏強運行,周五收于15995元/噸,周漲幅3.29%。周四ICE美棉主力合偏強運行,盤(pán)中漲幅3.66%,收盤(pán)價(jià)81.76美分/磅。國際方面,美國USDA銷(xiāo)售出口數據表現強勁,提振美棉期價(jià)上漲。截止4月27日當周美國市場(chǎng)年度出口銷(xiāo)售凈增23.13萬(wàn)包,較之前一周增加19%,較前四周均值增加65%。美國棉花出口裝船41.4萬(wàn)包,較之前一周增加4%,較此前四周均值增加30%,其中中國出口裝船10.72萬(wàn)包。國內方面,截至4月23日當周,公路出疆棉運輸量總計9.83萬(wàn)噸,環(huán)比增加0.4萬(wàn)噸,增幅4.3%;同比增加6.9萬(wàn)噸,增幅235.2%運費價(jià)格周內也出現小幅上漲,主要因汽運車(chē)次減少。從當前的產(chǎn)業(yè)端來(lái)看,新年度受積溫偏低影響,北疆棉花播種進(jìn)度緩慢,相較于以往推遲10-15天。南疆受沙塵暴及冰雹等惡劣天氣影響,部分棉田受災,但目前的時(shí)間節點(diǎn)仍可進(jìn)行補種。預計棉花價(jià)格區間震蕩為主,后續需關(guān)注植棉面積和產(chǎn)區天氣的變化。


金屬研發(fā)團隊成員

黃慧雯(Z0010132),李白瑜

能源化工研發(fā)團隊成員

黃慧雯(Z0010132),韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍

農產(chǎn)品研發(fā)團隊成員

雍恒(Z0011282),李天堯,李霽月

宏觀(guān)股指研發(fā)團隊成員

王舟懿(Z0000394),段恩文

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