今日早盤(pán)研發(fā)觀(guān)點(diǎn)2023-04-13
| 品種 | 策略 | 分析要點(diǎn) | 上海中期 研發(fā)團隊 |
宏觀(guān) | 隔夜美股集體收于日低，道指止步四日連漲，納指跌超百點(diǎn)至兩周新低。美債收益率止步三日連漲，一度兩位數下跌，美元較日高跳水70點(diǎn)，現貨黃金一度漲超1%。多位歐洲央行官員鷹派發(fā)言，支持更大幅度加息壓低核心通脹，歐元兌美元創(chuàng )兩個(gè)月新高。加拿大連續兩次會(huì )議暫停加息，加元漲、加債收益率跌。美油創(chuàng )五個(gè)月新高，布油逾十周高位，比特幣失守3萬(wàn)美元。國內方面，商務(wù)部決定，自4月12日起就臺灣地區對大陸貿易限制措施進(jìn)行貿易壁壘調查，此次調查涉及2455項產(chǎn)品，主要包括農產(chǎn)品、五礦化工產(chǎn)品、紡織品等。國際方面，美國3月名義CPI超預期降溫，核心通脹小幅加速，坐實(shí)美聯(lián)儲5月加息25個(gè)基點(diǎn)的市場(chǎng)預期。3月FOMC紀要顯示銀行業(yè)危機令多位官員下調利率峰值預測，預警年內溫和衰退，市場(chǎng)加大對年底前降息押注，高盛不再預計6月加息。今日關(guān)注中國3月進(jìn)出口數據。 | 宏觀(guān)金融 | |
股指 | 昨日四組期指走勢分化，IM、IC震蕩走強，IF、IH走勢偏弱，截止收盤(pán)2*IH/IC主力合約比值為0.8268?，F貨方面，滬指盤(pán)中震蕩上揚，科創(chuàng )50指數拉升走高，創(chuàng )業(yè)板指弱勢下探，兩市成交額已連續7個(gè)交易日突破萬(wàn)億，北向資金凈賣(mài)出超40億元。資金方面，Shibor隔夜品種,下行3.1bp報1.390%，7天期上行1.2bp報1.997%，14天期下行6.9bp報2.045%，1個(gè)月下行0.1bp報2.311%。目前上證50、滬深300、中證500、中證1000期指均在20日均線(xiàn)上方。宏觀(guān)面看，海外美國3月名義CPI超預期降溫，核心通脹小幅加速，坐實(shí)美聯(lián)儲5月加息25個(gè)基點(diǎn)的市場(chǎng)預期。3月FOMC紀要顯示銀行業(yè)危機令多位官員下調利率峰值預測，預警年內溫和衰退，市場(chǎng)加大對年底前降息押注，高盛不再預計6月加息。國內3月CPI同比上漲0.7%?，PPI同比下降2.5%，兩大價(jià)格指數增速繼續走低，反應出當前供給增加但需求不足，通縮趨勢貌似逐步顯現，進(jìn)而對經(jīng)濟復蘇帶來(lái)?yè)鷳n(yōu)。但最新公布3月份金融數據超預期，其中人民幣貸款增加3.89萬(wàn)億元，同比多增7497億元，社會(huì )融資規模增量為5.38萬(wàn)億元，比上年同期多7079億元，顯示融資需求回升。短期，金融數據整體向好，對市場(chǎng)帶來(lái)正向提振。不過(guò)，當前市場(chǎng)受外在因素較大，美聯(lián)儲5月加息以及美股劇烈波動(dòng)影響短期市場(chǎng)情緒，疊加3月份國內經(jīng)濟增速繼續放緩預期下，市場(chǎng)整體情緒受到影響，指數或將進(jìn)入連續上行后的調整階段。 | ||
貴金屬 | 隔夜國際金價(jià)小幅走高，現運行于2018美元/盎司，金銀比價(jià)79.67。3月美國非農就業(yè)增幅略高于預期，創(chuàng )27個(gè)月最低，時(shí)薪同比漲幅為近兩年最慢，均展現勞動(dòng)力市場(chǎng)降溫跡象，但失業(yè)率意外小幅下滑、接近歷史低位，勞動(dòng)參與率提升，均表明勞動(dòng)力市場(chǎng)仍堅韌。市場(chǎng)進(jìn)一步押注美聯(lián)儲本輪緊縮周期還需加息一次，預計5月加息25個(gè)基點(diǎn)的幾率從50%升至70%，仍預計年底前降息。當前銀行業(yè)風(fēng)險急劇上升，美國硅谷銀行、簽名銀行相繼倒閉，瑞士信貸暴雷，雖然緊急救助計劃接踵而至，但其172億美元AT1債券清零，在銀行業(yè)危機時(shí)持有人資產(chǎn)可能瞬間血本無(wú)歸令市場(chǎng)感到恐慌，資金流入避險資產(chǎn)。資金方面，央行持續增持黃金，2月末我國黃金儲備6592萬(wàn)盎司，較上月增加80萬(wàn)盎司，是繼去年11月增持以來(lái)連續4個(gè)月增持黃金。截至4/11，SPDR黃金ETF持倉932.93噸，前值933.22噸，SLV白銀ETF持倉14626.09噸，前值14574.65噸。避險情緒及美聯(lián)儲放緩加息有望持續提振貴金屬價(jià)格。 | 金屬 | |
銅及國際銅(CU) | 隔夜滬銅主力合約小幅收漲，倫銅小幅反彈，現運行于8944美元/噸。國內方面，馬克龍訪(fǎng)華重置中法、中歐關(guān)系，宏觀(guān)經(jīng)濟環(huán)境有所緩和，海外對于中國經(jīng)濟增長(cháng)具有較大期待，交易中國經(jīng)濟預期向好邏輯仍在?；久鎭?lái)看，供應方面，3月中旬美金銅進(jìn)口盈虧扭虧為盈，多數貿易商鎖住利潤，陸續將保稅貨源搬至國內，致使國內社會(huì )庫存開(kāi)始累庫，或將對內貿現貨升水造成沖擊。截至4月7日周五，SMM全國主流地區銅庫存環(huán)比周一減少0.39萬(wàn)噸至20.23萬(wàn)噸，較上周五微增0.04萬(wàn)噸，較節前增加0.57萬(wàn)噸，連續2周周度累庫。需求方面，由于銅價(jià)的上漲，終端需求始終難旺盛，疊加廢銅低價(jià)沖擊，精銅桿周度開(kāi)工率連續三周下降，本周SMM調研了國內主要大中型銅桿企業(yè)的生產(chǎn)及銷(xiāo)售情況，綜合看企業(yè)開(kāi)工率為68.85%，較上周下降3.76個(gè)百分點(diǎn)。綜合來(lái)看，國內經(jīng)濟復蘇向好，關(guān)注國內庫存變化及消費強度，預計銅價(jià)將小幅反彈。 | ||
螺紋(RB) | 昨日螺紋鋼主力2310合約表現依然偏弱運行，期價(jià)暫獲3900一線(xiàn)整數關(guān)口支撐，但上方承壓明顯，現貨市場(chǎng)報價(jià)維穩。供應方面，上周五大鋼材品種供應981.4萬(wàn)噸，增量7.31萬(wàn)噸，增幅0.8%。五大鋼材品種供應水平延續回升，但品種分化，主要表現為長(cháng)降板增，建材減量主因并不在于限產(chǎn)，而是多數企業(yè)因盈利虧損、品種轉產(chǎn)等因素而使得建材品種生產(chǎn)設備飽和度下降。螺紋鋼產(chǎn)量環(huán)比略有減量，周產(chǎn)量回落0.3%至301.23萬(wàn)噸。庫存端，上周五大鋼材品種總庫存2046.45萬(wàn)噸，周環(huán)比下降20.66萬(wàn)噸，降幅1%。五大鋼材總庫存降幅環(huán)比明顯收窄，受期貨和現貨市場(chǎng)價(jià)格回調，交投情緒環(huán)比有所減弱，疊加天氣因素影響，廠(chǎng)發(fā)節奏和市場(chǎng)成交水平表現放緩及下降，進(jìn)而使得庫存降幅環(huán)比收縮。螺紋鋼鋼廠(chǎng)庫存下降6.29萬(wàn)噸至262.77萬(wàn)噸，社會(huì )庫存下降3.38萬(wàn)噸至813.81萬(wàn)噸。消費方面，上周五大品種周消費量降幅2.2%；其中建材消費環(huán)比降幅6.7%，表觀(guān)消費量受供應增減表現品種分化，以及去庫幅度收縮影響，整體消費表現略有下降。綜合來(lái)看，原料成本高位回落，疊加近期市場(chǎng)需求弱勢表現，使得期貨和現貨市場(chǎng)鋼價(jià)出現明顯回調，市場(chǎng)短期表現依然偏弱，預計鋼價(jià)表現依然承壓運行。 | ||
熱卷(HC) | 昨日熱卷主力2310合約表現依然偏弱，整體承壓運行，跌破4000一線(xiàn)附近支撐，現貨市場(chǎng)價(jià)格表現維穩。供給端，板材增量主因在于鐵水轉產(chǎn)、規律性復產(chǎn)等因素，Mysteel周度數據顯示，截至4月7日，熱卷周度產(chǎn)量325.11萬(wàn)噸，環(huán)比上漲2.6%。上周熱軋產(chǎn)量依舊增加，主要增幅地區在華北和東北地區，主要原因在于鋼廠(chǎng)近期產(chǎn)量有所調整；加上西北地區BG前期新增高爐，使得周產(chǎn)量明顯增多。庫存端，熱卷廠(chǎng)庫下降0.74萬(wàn)噸至86.86萬(wàn)噸，廠(chǎng)庫有小幅回落，主要原因還是為東北地區鋼廠(chǎng)產(chǎn)量增多后庫存有小幅累積，整體仍以正常出貨為主；社庫下降3.3萬(wàn)噸至238.31萬(wàn)噸。需求端，板材消費環(huán)比增幅1.6%，板材消費整體好于建材。綜合來(lái)看，現階段消費水平除線(xiàn)材外，均高于去年同期水平和2022年平均水平，可見(jiàn)需求韌性尚存。熱卷價(jià)格延續偏弱整理運行為主。 | ||
鋁(AL) | 隔夜滬鋁主力小幅震蕩上揚，收于18480元/噸，漲幅0.35%。倫鋁歐美晚些時(shí)段走高，收盤(pán)2324美元/噸，漲幅0.91%。宏觀(guān)面，美國通脹數據低于預期，這表明美國的利率可能不必進(jìn)一步上升太多，美元下挫對金屬走勢構成支撐。國內供應端，雖然四川，貴州等地電解鋁企業(yè)復產(chǎn)帶動(dòng)供應端小幅修復，但進(jìn)展仍較緩慢，在豐水期來(lái)臨之前，云南地區供應端情況對鋁價(jià)下方有一定支撐；成本端因近期原料價(jià)格下行而出現松動(dòng)。消費端，目前進(jìn)入傳統消費旺季，下游開(kāi)工繼續回升，但仍低于去年同期。庫存端，周一公布的SMM鋁錠社會(huì )庫存100.6萬(wàn)噸，較上周四下降3.2萬(wàn)噸，4月份預計電解鋁錠仍是去庫預期。綜合來(lái)看，基本面供需雙增持續去庫，短期鋁市多空交織或將維持震蕩。需繼續關(guān)注云南供電形勢、美聯(lián)儲加息節奏等事件。 | ||
鋅(ZN) | 隔夜滬鋅主力重心小升，收于22065元/噸，漲幅0.50%。倫鋅走勢先抑后揚，收盤(pán)2786.5美元/噸，漲幅0.56%。宏觀(guān)面，美國通脹數據低于預期，這表明美國的利率可能不必進(jìn)一步上升太多，美元下挫對金屬走勢構成支撐。海外市場(chǎng)，歐洲煉廠(chǎng)部分復產(chǎn)兌現，后期仍有復產(chǎn)預期，供應邊際增加。國內供應端，國內原料供應及利潤維持較高狀態(tài)，煉廠(chǎng)滿(mǎn)產(chǎn)及推遲檢修意愿較強，供應增加。消費端，“金三銀四”季節性旺季對鍍鋅消費尚有一定支撐，但壓鑄鋅合金開(kāi)工表現一般，需求端受環(huán)保及訂單欠佳影響有所下滑。庫存端，周一公布的鋅錠庫存15萬(wàn)噸，較上周五增加0.25萬(wàn)噸，社庫錄增。整體來(lái)看，受制于海內外供應增加較強預期，疊加近日市場(chǎng)現貨情緒一般，下游開(kāi)工亦表現偏弱，社會(huì )庫存去化放緩，預計滬鋅弱勢運行。 | ||
鉛(PB) | 隔夜滬鉛主力高開(kāi)后有所回落，收于15315元/噸，漲幅0.23%。倫鉛大幅上揚，收盤(pán)2125.5美元/噸，漲幅2.02%。宏觀(guān)面，美國通脹數據低于預期，這表明美國的利率可能不必進(jìn)一步上升太多，美元下挫對金屬走勢構成支撐。國內供應端，進(jìn)入4月，原生鉛與再生鉛冶煉企業(yè)展開(kāi)新一輪檢修，河南、安徽等地均有煉廠(chǎng)檢修，鉛錠供應地域性偏緊加劇。需求端，進(jìn)入4月份鉛蓄電池市場(chǎng)傳統淡季氛圍或加濃，消費降級對于后續鉛價(jià)運行起到直接的利空作用。庫存端，周一鉛錠社會(huì )庫存3.36萬(wàn)噸，較上周五持平，本周為滬鉛2304合約交割前一周，交倉貨源將逐步轉移至倉庫，鉛錠社會(huì )庫存或有止跌回升的可能。綜合來(lái)看，近期鉛錠地域性供應偏緊加劇，疊加上交所倉單庫存持續去化，對鉛價(jià)構成支撐，但鉛消費傳統淡季態(tài)勢不變，疊加宏觀(guān)氛圍偏空，對后續鉛價(jià)運行壓力尚存，預計鉛價(jià)將保持震蕩態(tài)勢。 | ||
鐵礦石(I) | 供應端，本期澳巴19港鐵礦石發(fā)運總量2661.8萬(wàn)噸，環(huán)比增加259.4萬(wàn)噸；45港口到港量2256.7萬(wàn)噸，環(huán)比增加133萬(wàn)噸。需求端，本期Mysteel調研247家鋼廠(chǎng)高爐開(kāi)工率84.3%，環(huán)比上周增加0.43%，同比去年增加5.03%；日均鐵水產(chǎn)量245.07萬(wàn)噸，環(huán)比增加1.72萬(wàn)噸，同比增加15.76萬(wàn)噸。庫存端，本期Mysteel統計全國45個(gè)港口進(jìn)口鐵礦庫存為13152.98萬(wàn)噸，環(huán)比降308.26萬(wàn)噸；日均疏港量323.28萬(wàn)噸增7.43萬(wàn)噸。在港船舶數88條增16條。周期內鐵礦石到港雖有回升，但因船舶未能及時(shí)靠泊卸貨，進(jìn)而形成壓港庫存，在港船舶數量亦同步增加，同時(shí)受疏港持續上升影響，庫存降幅有所擴大。全國鋼廠(chǎng)進(jìn)口礦庫存小幅增加，增量主要來(lái)自華東和沿江區域鋼廠(chǎng)，海漂發(fā)貨和港口現貨采購均有小幅增加；而華北區域鋼廠(chǎng)仍以消耗庫存為主，進(jìn)口礦庫存下降較多。短期由于高需求低庫存現狀，礦價(jià)表現依然相對成材端較為堅挺。昨日鐵礦石主力2309合約表現承壓運行，整體表現維持整理格局，上方800一線(xiàn)附近仍有較大壓力，預計短期寬幅整理運行為主。 | ||
天膠橡膠 | 觀(guān)望為宜 | 進(jìn)口礦現貨價(jià)格震蕩下行，成交縮量，市場(chǎng)心態(tài)走弱。鋼企采購基本完畢，僅有部分鋼企按需采購。遠期市場(chǎng)觀(guān)望明顯，市場(chǎng)下跌后，活躍度趨弱，目前多以詢(xún)價(jià)為主，目前市場(chǎng)八月份PB粉主流指數報價(jià)+2左右，成交一般。國產(chǎn)礦主產(chǎn)區市場(chǎng)價(jià)格整體持穩，部分上漲。昨日鐵礦石主力1709合約震蕩走弱，期價(jià)小幅調整，整體表現有所轉弱，關(guān)注下方10日均線(xiàn)附近能否有效支撐，觀(guān)望為宜。 | |
原油(SC) | 隔夜原油主力合約期價(jià)震蕩上行。美國3月CPI漲幅低于預期，美國將在今年補充戰略石油儲備，美元匯率走弱，推動(dòng)油價(jià)繼續上漲。供應方面，OPEC+維持減產(chǎn)200萬(wàn)桶/日至2023年底，5月將額外減產(chǎn)165萬(wàn)桶/日，兩次減產(chǎn)使OPEC+減產(chǎn)規模約達全球石油產(chǎn)量的3.5%。美國原油產(chǎn)量在截止4月7日當周錄得1230萬(wàn)桶/日，較上周增加10萬(wàn)桶/日。俄羅斯減產(chǎn)50萬(wàn)桶/日至2023年底。原油產(chǎn)量維持低增速。需求方面，美國銀行業(yè)危機緩解，美聯(lián)儲加息步伐放緩，疊加美國煉廠(chǎng)春季檢修結束，原油消費將回升。國內方面，截至3月30日，國內主營(yíng)煉廠(chǎng)平均開(kāi)工負荷為76.12%，較中旬下跌2.11%。4月鎮海煉化3#常減壓裝置及惠州煉廠(chǎng)一期裝置仍將處在檢修期內，而長(cháng)慶石化、遼陽(yáng)石化、洛陽(yáng)石化及烏魯木齊石化等計劃將在4月進(jìn)入全廠(chǎng)檢修，預計4月國內主營(yíng)煉廠(chǎng)平均開(kāi)工負荷將會(huì )出現明顯下滑。山東地煉一次常減壓裝置在截至4月5日當周，平均開(kāi)工負荷為66.08%，較上周下跌0.31%。本周聯(lián)合石化裝置或全面檢修，其他煉廠(chǎng)負荷或保持平穩為主。預計山東地煉一次常減壓開(kāi)工負荷繼續下滑。整體來(lái)看，原油市場(chǎng)供應偏緊態(tài)勢持續，需求有小幅回暖預期，建議密切關(guān)注俄烏局勢和美聯(lián)儲加息動(dòng)向。 | ||
燃油及低硫燃油 | 隔夜燃料油主力合約期價(jià)高開(kāi)低走。低硫主力合約期價(jià)震蕩下行。供應方面，截至4月2日當周，全球燃料油發(fā)貨量為421.87萬(wàn)噸，較上周期下降16.21%。其中美國發(fā)貨49.23萬(wàn)噸，較上周期增加3.87%；俄羅斯發(fā)貨82.48萬(wàn)噸，較上周期下降21.68%；新加坡發(fā)貨為14.85萬(wàn)噸，較上周期下降21.32%。在原料供應偏緊和俄羅斯燃油發(fā)運量下降的影響下，預計燃料油供應呈現偏緊狀態(tài)。需求方面，中東發(fā)電需求在4月逐步回升，高硫消費將得到提振。歐美銀行業(yè)危機緩解，且美國放緩加息步伐，油品消費或將有所回升。本周期中國沿海散貨運價(jià)指數為1127.06，較上周期上漲0.37%；中國出口集裝箱運價(jià)指數為958.43，較上周期下跌1.91%。庫存方面，新加坡燃料油庫存錄得2374萬(wàn)桶，比上周期增加116.2萬(wàn)桶，環(huán)比增加5.15%。整體來(lái)看，燃料油需求端在中國經(jīng)濟恢復預期下將有所改善，期價(jià)或出現修復。 | ||
PVC(V) | 夜盤(pán)PVC期貨05合約繼續下跌，整體走勢仍偏弱。從技術(shù)走勢來(lái)看，下方關(guān)注6000元/噸整數關(guān)口支撐。國內下游整體采購積極性偏低，華東地區PVC社會(huì )庫存下降緩慢，PVC期貨價(jià)格走勢較弱。從供需數據來(lái)看，據卓創(chuàng )資訊數據，上周PVC整體開(kāi)工負荷率77.46%，環(huán)比提升1.63%；其中電石法PVC開(kāi)工負荷率74.55%，環(huán)比提升1.53%；乙烯法PVC開(kāi)工負荷率87.42%，環(huán)比增加2%。本周新疆天業(yè)天能廠(chǎng)區及烏?；ぃㄒ粭l產(chǎn)線(xiàn)）計劃檢修，檢修損失量略有增加。出口方面，出口略有好轉。不過(guò)上周華東地區社會(huì )庫存小幅增加。需求方面，目前下游制品企業(yè)按需采購為主?，F貨方面，華東主流現匯自提6040-6120元/噸。期貨和現貨價(jià)差不大。綜合來(lái)看，國際原油高位運行，電石價(jià)格持穩，PVC生產(chǎn)負荷不高，PVC期貨仍受到一定支撐，下跌空間不大，但在下游需求尚未大幅好轉的情況下，PVC將區間震蕩，建議高拋低吸區間參與。 | ||
瀝青(BU) | 隔夜瀝青主力合約期價(jià)震蕩上行。供應方面，截止4月5日，國內96家瀝青廠(chǎng)家周度總產(chǎn)量為61.9萬(wàn)噸，環(huán)比增加2.1萬(wàn)噸。其中地煉總產(chǎn)量39.1萬(wàn)噸，環(huán)比增加2.9萬(wàn)噸。中石化總產(chǎn)量16.6萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.6萬(wàn)噸。中石油總產(chǎn)量2.8萬(wàn)噸，環(huán)比下降1.4萬(wàn)噸。中海油3.4萬(wàn)噸，環(huán)比持平。瀝青企業(yè)綜合開(kāi)工率為38.5%，環(huán)比上漲1.3%。本周河北鑫海以及云南石化計劃生產(chǎn)，帶動(dòng)產(chǎn)能利用率上漲。需求方面，國內54家瀝青廠(chǎng)家出貨量共48.7萬(wàn)噸，環(huán)比減少6%。受降雨天氣以及資金緊張等利空因素影響，終端需求不溫不火，貿易商拿貨相對謹慎。隨著(zhù)天氣好轉及項目動(dòng)工增加，市場(chǎng)需求將緩慢向好。整體來(lái)看，瀝青供需雙增，期價(jià)或以偏強震蕩為主。 | ||
塑料(L) | 夜盤(pán)塑料期貨主力05合約小幅上漲0.2%。國際原油繼續反彈，塑料期貨受到成本方面支撐。從供需來(lái)看，4月11日PE裝置檢修占比14.5%，檢修量小幅增加。進(jìn)口方面，上周進(jìn)口貨源到港有所增量，港口庫存有所增加。但進(jìn)口LLDPE高于國產(chǎn)PE報價(jià)，4月份總進(jìn)口量增量不多。需求方面，地膜行業(yè)開(kāi)工率將逐漸下降，包裝膜開(kāi)工率穩定。需求因素難以對行情形成有效支撐?，F貨方面，4月12日華北大區線(xiàn)性部分漲10-50元/噸，華北地區LLDPE價(jià)格在8200-8350元/噸，期貨05合約特貼水現貨。綜合來(lái)看，短期上游企業(yè)聚烯烴庫存偏高，地膜需求逐漸下降，塑料期貨一度走弱，但在國際原油處于高位的情況下，塑料期貨下跌空間不大，整體將區間波動(dòng)。建議高拋低吸區間操作。 | ||
聚丙烯(PP) | 夜盤(pán)PP期貨主力合約05合約小幅反彈。昨晚美國公布的CPI數據低于市場(chǎng)預期，市場(chǎng)預期5月份美聯(lián)儲加息幅度不大，加上前期OPEC+組織計劃從5月份開(kāi)始減產(chǎn)，原油價(jià)格受到提振，昨夜國際原油繼續上漲。PP期貨受到成本方面的支撐。從供需數據來(lái)看，根據卓創(chuàng )資訊數據，4月12日檢修產(chǎn)能占比13.7%。拉絲生產(chǎn)比例31%。進(jìn)口方面，進(jìn)口貨源對國內壓力不大。出口方面，由于東南亞需求未見(jiàn)起色，出口增加量不多。需求方面，塑編行業(yè)開(kāi)工負荷在52%，拉絲PP需求偏弱；近期汽車(chē)、家電配件類(lèi)訂單小幅回升，對共聚注塑PP需求有一定帶動(dòng)作用?，F貨方面，華東拉絲主流價(jià)格在7520-7680元/噸。綜合來(lái)看，上游企業(yè)PP庫存偏高，需求改善力度不大，但國際原油偏強運行，PP期貨形成震蕩。建議高拋低吸區間操作。 | ||
焦炭(J) | 隔夜焦炭期貨主力(J2305合約)偏穩震蕩，成交偏差，持倉量減?，F貨市場(chǎng)近期行情下跌，成交較差。天津港準一級冶金焦平倉價(jià)2690元/噸(0)，期現基差162.5元/噸；焦炭總庫存938.35萬(wàn)噸(+2.8)；焦爐綜合產(chǎn)能利用率75.83%(0.44)、全國鋼廠(chǎng)高爐產(chǎn)能利用率91.2%(0.6)。綜合來(lái)看，第一輪價(jià)格提降全面落地后，河北等地鋼廠(chǎng)提出對焦炭?jì)r(jià)格再次下調50元/噸?？紤]到煉焦煤行情仍處于下跌趨勢中，雙焦市場(chǎng)信心低迷，預計第二輪焦炭?jì)r(jià)格提降將很快落實(shí)。上游方面，得益于成本下降，目前焦化企業(yè)仍有一定的利潤，生產(chǎn)總體平穩，出貨較為積極。下游方面，鋼價(jià)震蕩趨弱，成交一般，終端成材消費市場(chǎng)并無(wú)起色，加之原料端煉焦煤市場(chǎng)價(jià)格仍在回調，焦炭市場(chǎng)仍有進(jìn)一步看跌情緒。我們認為，前期焦炭市場(chǎng)行情在鋼廠(chǎng)高需求的支撐下維持了較長(cháng)時(shí)間的穩定?？紤]到粗鋼產(chǎn)量調控的政策影響，焦炭需求或已經(jīng)見(jiàn)頂。同時(shí)，隨著(zhù)煉焦煤成本“坍塌”、焦炭產(chǎn)能過(guò)剩、成材需求表現始終不及預期等利空因素的證實(shí)，焦炭行情很難從弱勢格局中走出來(lái)。預計后市將暫時(shí)企穩，重點(diǎn)關(guān)注成材終端需求的實(shí)際表現能否趕超預期。 | ||
焦煤(JM) | 隔夜焦煤期貨主力(JM2305合約)穩中偏弱運行，成交偏差，持倉量大減?，F貨市場(chǎng)近期行情跌幅擴大，成交較差。京唐港俄羅斯主焦煤平倉價(jià)2030元/噸(0)，期現基差305元/噸；港口進(jìn)口煉焦煤庫存167.84萬(wàn)噸(+14.6)；全樣本獨立焦化廠(chǎng)煉焦煤平均庫存可用9.95天(-0.6)。綜合來(lái)看，近期煉焦煤現貨市場(chǎng)行情較大幅度下跌，市場(chǎng)悲觀(guān)情緒蔓延。上游方面，經(jīng)過(guò)前期降價(jià)后，主產(chǎn)區煤礦出貨壓力有所緩解。但市場(chǎng)行情提振乏力，部分代表性煤礦停止線(xiàn)上競拍試圖為行情下跌“降溫”。下游方面，鋼焦企業(yè)需求表現疲軟，采購積極性較差。尤其是焦炭現貨第二輪降價(jià)對市場(chǎng)打擊較大，焦化企業(yè)為了降低當期成本，按需采購焦煤的情況較為普遍。進(jìn)口方面，蒙古焦煤通關(guān)量維持高位震蕩波動(dòng)，受環(huán)保檢查和天氣影響，監管區禁止露天堆放仍在持續；隨著(zhù)澳洲和俄羅斯煤礦產(chǎn)量的恢復，海運進(jìn)口煤發(fā)運量增加。我們認為，黑色產(chǎn)業(yè)鏈正面臨終端需求頻頻不達預期的境地，考慮到焦煤市場(chǎng)供應并不緊張，后續行情發(fā)展的關(guān)鍵仍在于成材消費表現。預計后市將短暫企穩，重點(diǎn)關(guān)注鋼廠(chǎng)及焦化廠(chǎng)生產(chǎn)開(kāi)工情況。 | ||
白糖(SR) | 隔夜鄭糖主力價(jià)格震蕩偏弱運行，收于6688元/噸，收跌幅0.71%。周三ICE原糖主力合約高位回落運行，盤(pán)中跌幅1.56%，收盤(pán)價(jià)24.02美分/磅。國際方面，根據當前公布的最新壓榨數據，印度食糖產(chǎn)量下降超出預期、而泰國產(chǎn)量無(wú)法達到預期已被坐實(shí)，推動(dòng)糖價(jià)加速上行。截至3月底印度累計產(chǎn)糖2996萬(wàn)噸，較上年同期的3099萬(wàn)噸減少103萬(wàn)噸，未收榨糖廠(chǎng)194家，比去年同期的366家少172家，近三分二的糖廠(chǎng)已經(jīng)結束生產(chǎn)，預計糖產(chǎn)量難超過(guò)3300萬(wàn)噸，低于最近一次預期的3470萬(wàn)噸，較去年產(chǎn)量減少280萬(wàn)噸左右；泰國數據顯示，截至4月2日，泰國累計產(chǎn)糖1102.23萬(wàn)噸，至4月1日 57家糖廠(chǎng)中有54家已結束生產(chǎn)，預計產(chǎn)量1105萬(wàn)噸左右，無(wú)法達到預計的1150萬(wàn)噸。截至3月底印度累計產(chǎn)糖2996萬(wàn)噸，較上年同期的3099萬(wàn)噸減少103萬(wàn)噸，未收榨糖廠(chǎng)194家，比去年同期的366家少172家，近三分二的糖廠(chǎng)已經(jīng)結束生產(chǎn)，預計糖產(chǎn)量難超過(guò)3300萬(wàn)噸，低于最近一次預期的3470萬(wàn)噸，較去年產(chǎn)量減少280萬(wàn)噸左右。另一方面，支撐國際糖價(jià)上行的動(dòng)力來(lái)自于匯率因素，美元兌主要出口國貨幣近期持續貶值，支持以美元計價(jià)的糖價(jià)走強。國內方面，根據公布產(chǎn)銷(xiāo)數據，已公布數據的廣東產(chǎn)糖量51.84萬(wàn)噸，同比減少2.35萬(wàn)噸，銷(xiāo)量42.4萬(wàn)噸，同比增加5.457萬(wàn)噸，庫存9.44萬(wàn)噸，大幅低于上年的17.26萬(wàn)噸，市場(chǎng)預期國內產(chǎn)糖在910至930萬(wàn)噸之間，繼上年度減產(chǎn)后再次減產(chǎn)。另一方面，隨著(zhù)國際糖價(jià)快速上行，加大了配額外進(jìn)口加工成本與國內糖價(jià)倒掛程度，糖價(jià)仍將保持偏強運行。 | 農產(chǎn)品 | |
玉米及玉米淀粉 | 隔夜玉米主力合約震蕩運行，收于2757元/噸。國內方面，東北地區基層余糧下降，市場(chǎng)供應節奏放緩；華北地區貿易商出貨積極性減弱，市場(chǎng)供應節奏放慢。需求端來(lái)看，目前深加工利潤情況受到副產(chǎn)品價(jià)格走弱影響持續惡化，利潤欠佳使得深加工企業(yè)開(kāi)機率小幅下跌。并且現階段深加工企業(yè)庫存情況尚可，雖然現在市場(chǎng)上貨量較低，但深加工企業(yè)收購較為謹慎，多以消耗庫存為主，整體深加工需求表現疲軟。飼料養殖端，由于近期豬價(jià)持續偏弱運行養殖利潤欠佳，并且市場(chǎng)二次育肥較前期減少，飼料企業(yè)采購意愿不強。此外受小麥價(jià)格下跌影響小麥與玉米價(jià)差縮窄。部分飼料企業(yè)采購小麥進(jìn)行玉米替代，小麥價(jià)格的大幅下跌進(jìn)一步抑制了玉米的飼用需求。國際方面，USDA4月玉米供需報告中小幅下調2022/23年度美玉米進(jìn)口量預估至0.4億蒲式耳，其余數據未作調整。報告調高2022/23年度全球玉米期初庫存預估至3.06億噸，較上月報告預估上調122萬(wàn)噸。而對于全球玉米產(chǎn)量、總消費量進(jìn)出口量均有所下調。2022/23年度全球玉米產(chǎn)量預測下降302萬(wàn)噸至11.44億噸，其中阿根廷玉米產(chǎn)量預估從上月預測的4000萬(wàn)噸下調至3700萬(wàn)噸。全球玉米總消費量下調69萬(wàn)噸至11.56億噸，進(jìn)口量和出口量預估分別降至1.739億噸和1.737億噸。最終2022/23年度全球玉米期末庫存較上月報告調減111萬(wàn)噸至2.95億噸，全球玉米庫存消費比降至25.55%。綜合來(lái)看4月隨著(zhù)基層售糧進(jìn)度的加快，基層余糧有限，并且貨源也將逐漸轉移到貿易商手里，持糧成本的增加將對玉米價(jià)格形成一定支撐。并且近期小麥止跌回暖、淀粉價(jià)格抬升也給玉米提供支撐，短期玉米或有所反彈。不過(guò)受制于下游深加工需求及飼用需求仍舊疲軟，玉米上方空間也受到抑制，預計玉米區間震蕩為主。 | ||
大豆(A) | 中央一號文件提出要加力擴種大豆油料，深入實(shí)施飼用豆粕減量替代行動(dòng)，農業(yè)農村部表示將提高大豆補貼力度，推動(dòng)擴大大豆政策性收儲和市場(chǎng)化收購，2023年大豆播種面積有望進(jìn)一步提升。下游需求較為清淡，豆制品企業(yè)開(kāi)工偏低，東北大豆走貨較為緩慢，大豆購銷(xiāo)清淡，同時(shí)基層余糧處于偏高水平，東北地區余糧4成左右，南方余糧在3成左右，對大豆價(jià)格形成抑制。大豆維持區間震蕩。 | ||
豆粕(M) | 隔夜豆粕依托3500元/噸震蕩整理，4月大豆供需報告中，USDA大幅下調2022/23年度阿根廷大豆產(chǎn)量600萬(wàn)噸至2700萬(wàn)噸，壓榨量隨之下調325萬(wàn)噸，進(jìn)口量上調105萬(wàn)噸 ，期末庫存減少170萬(wàn)噸至1810萬(wàn)噸，巴西大豆產(chǎn)量上調100萬(wàn)噸，壓榨量上調50萬(wàn)噸，出口量未做調整，期末庫存增加121萬(wàn)噸至3275萬(wàn)噸，2022/23年度全球大豆產(chǎn)量和消費量分別下調551萬(wàn)噸和530萬(wàn)噸，期末庫存上調28萬(wàn)噸至1.0029億噸，4月USDA大豆報告中性偏空。巴西方面，巴西大豆收割進(jìn)入尾聲，Agrural數據顯示，截至3月30日，巴西大豆收割進(jìn)度為76%，低于上年同期的81%，供應壓力邊際緩解。另一方面，阿根廷大豆初步展開(kāi)收割，阿根廷政府將在4月8日起推出新一輪優(yōu)惠匯率政策，以刺激農戶(hù)銷(xiāo)售，政策的刺激效應或促進(jìn)阿根廷大豆出口的階段性增加，全球大豆短期供應充足使得大豆走勢承壓，但2022/23年度全球大豆庫銷(xiāo)比仍將維持偏低水平，大豆中長(cháng)期行情暫不看空。國內方面，進(jìn)口大豆到港延誤，部分油廠(chǎng)缺豆使得油廠(chǎng)壓榨恢復偏慢，本周油廠(chǎng)壓榨量處于偏低水平，截至4月7日當周，大豆壓榨量為128.78萬(wàn)噸，低于上周的144.45萬(wàn)噸，生豬養殖利潤處于虧損狀態(tài)，抑制豆粕消費，但近期提貨有所好轉，本周豆粕庫存大幅下降，截至4月7日當周，國內豆粕庫存為32.74萬(wàn)噸,環(huán)比減少35.64%,同比增加6.02%，關(guān)注4月中旬進(jìn)口大豆到港壓力及開(kāi)機狀況。豆粕下方支撐較強，但暫不具備大幅上漲空間，維持低位震蕩走勢。 | ||
豆油(Y) | 由于2022/23年度阿根廷旱情或導致大豆減產(chǎn)，阿根廷大豆壓榨及豆油出口受到抑制，但是，巴西大豆豐產(chǎn)格局確立，短期市場(chǎng)仍在消化巴西大豆上市壓力，同時(shí)巴西大豆壓榨預期大增，且巴西4月份所實(shí)施的B12生柴摻混政策強度遠低于此前市場(chǎng)預期的B15，巴西豆油出口潛力增加，部分彌補阿根廷豆油供應缺口。同時(shí)印度將從4月1日期停止免稅進(jìn)口毛豆油，對豆油支撐減弱。國內方面，油廠(chǎng)壓榨處于偏低水平，本周豆油庫存下降，截至4月7日當周，國內豆油庫存為63.68萬(wàn)噸，環(huán)比減少0.78%,同比減少13.28%。豆油現貨供應偏緊，油廠(chǎng)挺價(jià)對豆油形成支撐，但4月中旬大豆到港壓力上升，豆油供應偏緊局面或有所緩解。操作上建議暫且觀(guān)望。 | ||
棕櫚油(P) | 隔夜棕櫚油承壓7900元/噸回調，MPOB月度報告顯示，3月份馬棕產(chǎn)量為1288354噸，環(huán)比上升2.77%，同比下降8.71%，月度出口量為1486233噸，環(huán)比上升31.76%，同比上升15.95%，截至3月底，馬棕庫存為1673044噸，環(huán)比下降21.08%，同比上升13.59%。此前路透/CIMB/彭博分別預估3月末馬棕庫存為177/184/175萬(wàn)噸，MPOB所公布的馬棕庫存大幅低于市場(chǎng)預期，報告利多。但是，隨著(zhù)洪澇因素減退，加之馬棕4月份將進(jìn)入增產(chǎn)周期，馬棕供應端暫無(wú)明顯擔憂(yōu)，SPPOMA數據顯示，4月1-10日馬棕產(chǎn)量較上月同期增加36.8%，此外，進(jìn)口國需求放緩抑制馬棕出口空間，且印度或上調棕櫚油進(jìn)口關(guān)稅，4月上旬馬棕出口明顯放緩，ITS/Amspec數據分別顯示4月1-10日馬棕出口較上月同期減少35.6%/29%，馬棕整體供需格局仍將維持中性，同時(shí)二季度菜油和葵油供應壓力偏大，短期油脂市場(chǎng)整體供應較為充足，油脂持續上漲動(dòng)力不足。國內方面，棕櫚油庫存連續四周下降，截至4月7日當周，國內棕櫚油庫存為92.12萬(wàn)噸，環(huán)比減少1.93%，同比增加223.23%，加之近期棕櫚油進(jìn)口利潤倒掛程度加深，棕櫚油供應壓力有所減輕。棕櫚油維持震蕩走勢，8000元/噸壓力偏強。 | ||
菜籽類(lèi) | 2季度菜籽供應較為寬松，菜籽壓榨量升至高位，同時(shí)豆菜粕價(jià)差處于高位，對菜粕消費形成支撐，本周菜粕庫存大幅上升，截至4月7日，沿海主要油廠(chǎng)菜粕庫存為5.75萬(wàn)噸,環(huán)比增加16.87%,同比增加94.26%。操作上建議暫且觀(guān)望。菜油方面，菜籽壓榨升至高位，菜油儲備輪換增加短期現貨供應，菜油庫存大幅增加，截至4月7日，華東主要油廠(chǎng)菜油庫存為25.44萬(wàn)噸，環(huán)比增加27.65%,同比增加22.54%。隨著(zhù)豆粽/菜棕價(jià)差收窄至低位，建議暫且觀(guān)望。 | ||
雞蛋(JD) | 昨日雞蛋主力合約震蕩偏強運行，收漲幅0.07%，收于4329元/500kg。全國雞蛋價(jià)格多數穩，全國主產(chǎn)區雞蛋均價(jià)為4.81元/斤。雞蛋貨源供應穩定，市場(chǎng)走貨一般。主銷(xiāo)區均價(jià)5.05元/斤。市場(chǎng)需求一般，下游對高價(jià)貨源接受程度有限，銷(xiāo)區貿易商心態(tài)謹慎，清理庫存為主。供應方面，全國在產(chǎn)蛋雞存欄量約為11.77億只，環(huán)比減幅0.17%，較近五年均值減少3.63%，存欄量繼續下降，雞蛋整體供應量有限。另一方面，當前雞蛋價(jià)格僅能夠維持當期成本，養殖單位補欄資金不足，補欄積極性不高。當前新開(kāi)產(chǎn)蛋雞數量略少于淘汰雞出欄量，在產(chǎn)蛋雞存欄量小幅下降，多地小碼蛋貨源偏緊支撐雞蛋現貨價(jià)格。 | ||
蘋(píng)果(AP) | 昨日蘋(píng)果主力合約繼續偏弱運行，收跌幅2.2%，收于7960元/噸。山東棲霞產(chǎn)區果農庫存 80#以上一二級價(jià)格在4元/斤左右，陜西洛川產(chǎn)區果農庫存富士 70#起步價(jià)格在3.8 元/斤。截至4月5日，本周全國主產(chǎn)區庫存剩余量為491.96萬(wàn)噸，單周出庫量29.12萬(wàn)噸，清明備貨進(jìn)入最后一周，走貨速度較上周有所加快。山東產(chǎn)區庫容比為42.32%，較上周減少2.27%。陜西產(chǎn)區庫容比為36.33%，較上周減少1.82%。目前銷(xiāo)區市場(chǎng)走貨表現一般，節日拉動(dòng)效應落空庫存同比去庫量較差，其次進(jìn)口水果逐漸減少，預計短期內蘋(píng)果價(jià)格震蕩偏弱運行，關(guān)注五一備貨庫存走貨情況。 | ||
生豬(LH) | 昨日生豬主力合約區間震蕩，收于14760元/噸?，F貨方面現階段全國生豬出欄均價(jià)為14.25元/公斤，較前日均價(jià)下跌0.08元/公斤。隨著(zhù)近期豬價(jià)連續弱勢，養殖端心態(tài)偏弱散戶(hù)出欄積極性提升，市場(chǎng)豬源供應充足；屠宰量窄幅波動(dòng)，整體消費支撐仍較弱，預計短期生豬現貨價(jià)格繼續窄幅偏弱為主。中長(cháng)期來(lái)看，母豬方面根據涌益咨詢(xún)數據樣本企業(yè)3月能繁母豬存欄環(huán)比下跌1.95%，母豬存欄連續5個(gè)月環(huán)比下跌。按照母豬存欄推算，目前仍對應前期母豬產(chǎn)能恢復階段，生豬供應將維持環(huán)比增長(cháng)態(tài)勢。并且目前生豬體重仍處于高位，截止到4月7日當周生豬出欄體重維持在121.76公斤，降重進(jìn)程仍較為緩慢。并且隨著(zhù)天氣轉熱肥標價(jià)差走縮，市場(chǎng)出欄大體重豬積極性將提高，前期入場(chǎng)的二次育肥或將在4到5月左右出欄?？紤]到出欄增量疊加體重高位帶來(lái)的供應壓力難減，4到5月生豬供應仍較為充足。而需求端整體消費趨勢處于逐漸復蘇狀態(tài)，但目前仍處于生豬需求淡季對于價(jià)格的提振較為有限，市場(chǎng)供大于求局面延續，豬價(jià)支撐仍不足。綜合來(lái)看市場(chǎng)供大于需局面難改，生豬預計仍將維持偏弱震蕩，不過(guò)若價(jià)格繼續下跌跌至相對低位水平則有可能刺激屠企分割凍品增加以及二次育肥入場(chǎng)積極性提升則有可能出現反彈，繼續關(guān)注二次育肥及凍品入庫情況。 | ||
花生(PK) | 昨日花生期貨主力合約偏弱運行，收于10196元/噸?，F階段產(chǎn)區上貨量仍有限，但隨著(zhù)氣溫升高基層存儲難度加大，產(chǎn)區預計存在出貨壓力。進(jìn)口方面，目前進(jìn)口花生陸續到港，根據進(jìn)口花生到港季節性規律，3到5月一般為進(jìn)口花生到港旺季，后期進(jìn)口花生仍將持續到港。并且目前進(jìn)口花生數量同比明顯增加，主要由于花生進(jìn)口利潤的修復以及主要進(jìn)口來(lái)源國增產(chǎn)，預計后期花生進(jìn)口數量將有所增加，油料米供應較為寬松。需求端，花生油、花生粕的價(jià)格繼續偏弱使得油廠(chǎng)壓榨利潤仍較差，截止到4月7日當周花生油廠(chǎng)加工利潤為-411.5元/噸。受到壓榨利潤惡化的影響油廠(chǎng)開(kāi)機率較低，主力油廠(chǎng)未全面入市收購，并且由于去年年底油廠(chǎng)收購意愿較好所以目前油廠(chǎng)花生庫存情況尚可，整體油廠(chǎng)收購意愿較差，加工需求較為疲軟。綜合來(lái)看花生現貨價(jià)格仍難有提振，但是目前基差處于高位疊加限制花生下方空間。 | ||
棉花及棉紗 | 隔夜鄭棉主力合約震蕩偏弱運行，收于14685元/噸，收跌幅0.51%。周三ICE美棉主力合約震蕩偏弱運行，盤(pán)中跌幅0.31%，收盤(pán)價(jià)82.5美分/磅。國際方面，USDA 4月棉花供需報告中對2022/23年度美棉花出口量調增，期末庫存較上月有所下降，美棉產(chǎn)量及消費量保持不變，而出口預期調增20萬(wàn)包至1220萬(wàn)包。而期末庫存預估下降至410萬(wàn)包。美棉4月庫消比為28.67%，2022/23美陸地棉農場(chǎng)均價(jià)降至82美分/磅，低于2021/22年度價(jià)格91.4美分/磅。全球棉花方面，2022/23年度全球棉花產(chǎn)量、期末庫存預估有所上調，而全球進(jìn)出口量均有所下調。產(chǎn)量較上月增加83萬(wàn)包，其中中國上調產(chǎn)量；全球棉花消費量較上月調增約0.05%；2022/23年度全球棉花期末庫存增加86萬(wàn)包；而新年度全球棉進(jìn)出口量4月均下調，全球棉花進(jìn)口量減少75萬(wàn)包，出口量減少74萬(wàn)包，其中中國、土耳其的進(jìn)口量預期下降，印度、巴西的棉花出口量下降。全球庫銷(xiāo)比由3月的60.88%增加至61.74%，報告中性偏空。截至3月30日當周，美國2022/23年度陸地棉凈簽約36401噸（含簽約38918噸，取消前期簽約2517噸），較前一周減少43%，較近四周平均減少31%。裝運陸地棉56722噸，較前一周減少27%，較近四周平均減少15%。新年度陸地棉簽約3606噸，新年度皮馬棉簽約181噸。周美棉簽約以及裝運數據均有所下滑。國內方面，棉花現貨價(jià)格在宏觀(guān)悲觀(guān)情緒得到修復的背景下小幅上漲，但市場(chǎng)整體交投氛圍依舊維持低迷狀態(tài)。紡企對于棉花原料的采購態(tài)度較為謹慎。另一方面，據全國棉花交易市場(chǎng)數據統計，截止到2023年4月1日，新疆地區皮棉累計加工總量616.51萬(wàn)噸，同比增幅16.15%。其中，自治區皮棉加工量394.47萬(wàn)噸，同比增幅18.8%；兵團皮棉加工量222.04萬(wàn)噸，同比增幅10.03%。1日當日加工增量0.53萬(wàn)噸，同比增幅567.37%。由于本年度棉花的加工進(jìn)度偏慢，部分軋花廠(chǎng)需待3、4月份才能結束加工，國內期棉價(jià)格震蕩偏弱走勢。 | ||
金屬研發(fā)團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜 | ||
能源化工研發(fā)團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍 ,牛一曼 | ||
農產(chǎn)品研發(fā)團隊成員 | 雍恒（Z0011282），李天堯，李霽月 | ||
宏觀(guān)股指研發(fā)團隊成員 | 王舟懿（Z0000394） | ||
