今日尾盤(pán)研發(fā)觀(guān)點(diǎn)2022-01-27
| 品種 | 策略 | 分析要點(diǎn) | 上海中期 研發(fā)團隊 |
股指 | 暫且觀(guān)望 | 今日三組期指主力合約走勢分化。2*IH/IC2202比值為0.9332。本月公布經(jīng)濟數據顯示國內經(jīng)濟呈現恢復放緩狀態(tài)，資金方面，隔夜品種下行19.1bp報1.74%，7天期下行0.5bp報2.09%，14天期上行1.3bp報2.50%，1個(gè)月期持平報2.42%。資金方面，北向資金今日凈流入49.72億元。從技術(shù)面來(lái)看，中證500指數處于20日均線(xiàn)下方。近期國內疫情反復、經(jīng)濟復蘇放緩，建議暫且觀(guān)望。期權方面，因近期市場(chǎng)風(fēng)險較大，建議做多波動(dòng)率加大策略。 | 宏觀(guān)金融 |
貴金屬 | 暫時(shí)觀(guān)望 | 今日滬金主力合約收漲0.37%，滬銀收跌0.39%，國際金價(jià)偏強震蕩，現運行于1846美元/盎司附近運行，金銀比價(jià)77.90。俄烏邊境局勢緊張，同時(shí)，市場(chǎng)等待美聯(lián)儲即將舉行的1月利率會(huì )議，避險情緒升溫之下黃金獲得支撐。美聯(lián)儲發(fā)布的12月FOMC貨幣政策會(huì )議的紀要顯示，縮表速度可以超過(guò)之前一輪縮表周期，部分美聯(lián)儲官員希望在加息后不久開(kāi)始縮表。美國商務(wù)部數據顯示，美國12月CPI物價(jià)指數同比上漲7%，創(chuàng )40年來(lái)新高，遠遠超過(guò)美聯(lián)儲2%的目標。隨著(zhù)市場(chǎng)對美聯(lián)儲收縮的預期消化到位，以及海外Omicron病毒傳播，俄烏關(guān)系緊張，短期黃金支撐偏強，而白銀因其更強的工業(yè)屬性受到抑制。截至1/25，SPDR黃金ETF持倉1013.10噸，前值1008.45噸，SLV白銀ETF持倉16640.47噸，前值16568.58噸。操作上，建議暫時(shí)觀(guān)望。 | 金屬 |
銅及國際銅 | 暫時(shí)觀(guān)望 | 今日滬銅主力合約收漲1.30%，美元指數偏強運行，倫銅運行于9855元/噸。1月25日LME銅庫存減900噸至96675噸；1月25日上期所銅倉單增150噸至13623噸；本周美聯(lián)儲將召開(kāi)利率會(huì )議，預計會(huì )議的主要目標是為3月份加息和縮減資產(chǎn)負債表做鋪墊。此外，烏克蘭和俄羅斯的關(guān)系近期加速惡化，雙方在兩國邊境地區部署了大量軍事人員和裝備，市場(chǎng)恐慌情緒攀升，金屬價(jià)格重挫?；久婵?，周內國內及海外庫存呈小幅累庫，且在進(jìn)口比價(jià)表現較弱的情況下，進(jìn)口貨源基本以累在保稅庫的形式呈現。然而在總體庫存水平偏低且下游節前備貨不多的情況下，疊加一季度基建預期較為強烈，銅價(jià)回調將激發(fā)下游補庫需求?？傮w來(lái)看，我們建議節前耐心等待銅價(jià)回調，節后若國內旺季預期兌現，銅價(jià)仍有向上空間。套期保值者，可以選擇買(mǎi)入虛值看跌期權規避存貨跌價(jià)風(fēng)險。 | |
螺紋(RB) | 觀(guān)望為宜 | 今日螺紋期貨主力2205合約震蕩運行，期價(jià)圍繞4700一線(xiàn)波動(dòng)，整體維持高位震蕩表現，螺紋鋼現貨價(jià)格持穩。供應端，本周五大鋼材品種供應環(huán)比回降，降至910.36萬(wàn)噸，降幅2.6%，其中建材環(huán)比減量29.2萬(wàn)噸，降幅7.1%。上周長(cháng)短流程均有減量，且以短流程占比居多，檢修起始時(shí)間集中于13-19日。整體來(lái)看，上周正式進(jìn)入春節例行停產(chǎn)階段，預計本周仍有減量空間。庫存方面，五大品種鋼材總庫存連續三周累增，增量58.95萬(wàn)噸，增幅4.4%，其中建材庫存增加48.5萬(wàn)噸，增幅為6.5%；從目前庫存變化來(lái)看，整體依然處于累庫趨勢，但是不同于去年，目前廠(chǎng)庫累增幅度明顯低于預期，社庫增量也未有明顯擴張。消費方面，春節臨近，休市在即，受品種供庫變化幅度的影響，建材消費下降較為突出。螺紋鋼周環(huán)比回落17.6%至218.23萬(wàn)噸，預計節前螺紋鋼價(jià)格將處于震蕩格局，節前操作空間不大，暫時(shí)觀(guān)望為宜。 | |
熱卷(HC) | 觀(guān)望為宜 | 今日熱軋卷板期貨主力2205合約震蕩運行，期價(jià)圍繞4800一線(xiàn)震蕩，熱軋卷板現貨價(jià)格表現維穩。產(chǎn)量方面，上周熱軋產(chǎn)量小幅回升1.5%，主要降幅地區是華東地區，主要是有新增鋼廠(chǎng)檢修導致產(chǎn)量下降，主要增幅地區是華北、東北地區，主要是前期高爐及軋線(xiàn)檢修鋼廠(chǎng)陸續恢復正常生產(chǎn)。庫存方面，板材社會(huì )庫存增加0.42萬(wàn)噸，增幅0.2%；鋼廠(chǎng)庫存小幅增加，主要增幅地區是華中、華北地區，主要是華中地區有鋼廠(chǎng)受疫情影響出庫減慢，加上華北地區供給增量，導致上周廠(chǎng)庫略有累積。消費方面，板材環(huán)比增減少0.3%。本周節前最后一周，休市在即，疊加雨雪天氣，運輸和交易均有較大影響，市場(chǎng)進(jìn)入相對停滯狀態(tài)，剛需消費疲弱狀態(tài)不變。操作上，節前控制風(fēng)險，觀(guān)望為宜。 | |
鋁(AL) | 偏多思路操作 | 今日滬鋁主力合約收漲1.87%，美元指數偏強運行，倫鋁現運行于3115美元/噸。鋁價(jià)震蕩上行，俄烏沖突引發(fā)市場(chǎng)對于電解鋁供應擔憂(yōu)。供應端，近期云南、青海等地部分電解鋁小幅復產(chǎn)，整體國內供應量緩慢抬升。需求上，春節臨近消費轉弱，1月20日SMM統計電解鋁社會(huì )庫存為72.6萬(wàn)噸，已轉為累庫。不過(guò)鑒于市場(chǎng)看好一季度基建表現，需求預期較為樂(lè )觀(guān)。成本方面，近期氧化鋁及動(dòng)力煤價(jià)格持續上漲，推動(dòng)鋁價(jià)再度走強。需繼續關(guān)注內春節前多頭避險離場(chǎng)及歐洲能源短缺問(wèn)題。預期整體庫存累庫規模弱于往年，節后庫存高點(diǎn)或低于120萬(wàn)噸，鋁價(jià)仍有上行空間。套期保值者，可以選擇買(mǎi)入虛值看跌期權規避存貨跌價(jià)風(fēng)險。 | |
鋅(ZN) | 逢低試多 | 今日鋅價(jià)盤(pán)面偏強震蕩，歐洲天然氣供應緊缺問(wèn)題愈演愈烈，電價(jià)易漲難跌，歐洲冶煉廠(chǎng)在大幅虧損下采取與 Auby 冶煉廠(chǎng)一樣的提前檢修措施概率較高。在歐洲供應緊張，當地 LME 庫存水平低較難平滑供應擾動(dòng)，疊加目前歐洲和美國海運堵塞問(wèn)題對進(jìn)口造成擾動(dòng)的背景下，鋅成本端支撐。供應端來(lái)看，原料端偏緊格局不變，但隨著(zhù)限電政策的放松，供應量有所回升。需求端來(lái)看，天津疫情的發(fā)酵使得鍍鋅消費持續轉弱，疊加北方環(huán)保限產(chǎn)，整體消費表現不佳。但海外供應仍然偏緊，疊加LME庫存持續下降。預計價(jià)格短期將偏強震蕩，操作上建議逢低試多。 | |
鉛(PB) | 暫且觀(guān)望 | 今日鉛價(jià)偏弱震蕩。限電引起的供應端減量在11月逐漸恢復，市場(chǎng)對未來(lái)鉛錠社會(huì )庫存情況存在一定累庫擔憂(yōu)，但與此同時(shí)，下游消費明顯回落，天氣及環(huán)保原因影響下游開(kāi)工率，社會(huì )庫存亦小幅累庫。整體上，鉛基本面轉弱，庫存小幅上升，宏觀(guān)面風(fēng)險仍存，建議暫且觀(guān)望。 | |
鎳(NI) | 偏空思路操作 | 今日滬鎳主力合約收跌0.57%，美元指數偏強運行，倫鎳價(jià)格運行于22500美元/噸附近。1月25日LME鎳庫存減少414噸至92688噸，上期所鎳倉單減303噸至1964噸。印尼青山首批高冰鎳裝船，由于供應預期轉變，鎳價(jià)大幅下跌?；久鎭?lái)看，供應方面，不銹鋼冬季減產(chǎn)將降低對原料的需求，且本周鎳鐵價(jià)格上調至1400-1430元/噸，不銹鋼利潤收窄對開(kāi)工積極性產(chǎn)生影響。當前低庫存矛盾仍未緩解，海外精煉鎳持續去庫至10萬(wàn)噸以下，累計去庫達到15萬(wàn)噸，在濕法中間品供應未兌現之際，我們預計供應仍存在缺口。需求方面，臨近春節，不銹鋼需求幾乎停滯；下游前驅體企業(yè)對外購硫酸鎳需求低迷，但市場(chǎng)對今年新能源汽車(chē)的增速仍非?？春?，高盛維持12個(gè)月鎳價(jià)在24000美元/噸。整體來(lái)看，我們預計鎳價(jià)短期高點(diǎn)已現，后續將進(jìn)入調整期，建議偏空思路操作。 | |
不銹鋼(SS) | 空單止盈 | 今日不銹鋼期價(jià)區間震蕩，緬甸鎳鐵項目在1月7日被炸，當前鎳現貨持續緊張，供需偏緊，該事件為鎳價(jià)帶來(lái)支撐。高碳鉻鐵因電力情況高位維持整體，不銹鋼成本端支撐。供給端，不銹鋼廠(chǎng)逐漸恢復生產(chǎn)，10月31日福建省有關(guān)于暫停執行有序用電通知。需求端，不銹鋼加工限電放松，但終端來(lái)看，地產(chǎn)數據不佳、家電、汽車(chē)，廚房用品、設備等增速較前期也有所減緩，整體消費表現疲軟。目前供給端回升，需求如果維持當前狀態(tài)，預計中長(cháng)期偏空思路，操作上建議空單止盈。 | |
鐵礦石(I) | 觀(guān)望為宜 | 本期Mysteel澳洲巴西19港鐵礦石發(fā)運總量2348.3萬(wàn)噸，環(huán)比增加112.9萬(wàn)噸。中國45港口到港量2506.8萬(wàn) 噸，環(huán)比減少55.7萬(wàn)噸。庫存方面，受季節性補庫影響，本周鋼廠(chǎng)提貨再度加速，港口日均疏港大幅增加；同時(shí)受統計周期內港口鐵礦石到港量開(kāi)始下降，疊加部分港口卸貨能力受限原因，港口庫存出現較大幅度的減量。本期全國鋼廠(chǎng)進(jìn)口礦庫存11710.55萬(wàn)噸，環(huán)比增加215.42萬(wàn)噸；當前樣本鋼廠(chǎng)的進(jìn)口礦日耗為271.87萬(wàn)噸，環(huán)比增加5.47萬(wàn)噸，鋼廠(chǎng)春節前補庫力度達到頂峰，全國各地區鋼廠(chǎng)庫存均有不同幅度增加。需求端，Mysteel調研247家鋼廠(chǎng)高爐開(kāi)工率高爐開(kāi)工率76.25%，環(huán)比上周增加0.48%，同比去年下降12.07%；日均鐵水產(chǎn)量218.20萬(wàn)噸，環(huán)比增加4.51萬(wàn)噸。今日鐵礦石主力2205合約延續反彈格局，期價(jià)探底回升繼續走強，預計短期盤(pán)面整體波動(dòng)依然較大，中線(xiàn)操作暫時(shí)觀(guān)望為宜。 | |
天然橡膠 | 天然橡膠期貨偏弱震蕩，建議暫時(shí)等待機會(huì ) | 今日天然橡膠期貨主力合約震蕩運行，持倉量下降。今日華東地區天然橡膠現貨上漲70-100元/噸左右，現貨上漲大于期貨，基差有所上漲。短期天然橡膠期貨以低位震蕩看待，下方關(guān)注14200元/噸一線(xiàn)支撐，即震蕩區間下沿附近，因此不建議繼續追空，暫時(shí)等待機會(huì )為宜。從供需來(lái)看，1月下旬天然橡膠需求逐漸下降，春節之后隨著(zhù)下游企業(yè)恢復生產(chǎn)，對天然橡膠的需求才將重新回升。目前山東地區輪胎廠(chǎng)家開(kāi)工維持在五成，從1月20號開(kāi)始輪胎廠(chǎng)家陸續停產(chǎn)，本周山東地區輪胎廠(chǎng)家開(kāi)工將進(jìn)入節前收尾階段，開(kāi)工水平或將進(jìn)一步走低，正月初七之后下游企業(yè)將陸續復工。供應方面，國內天然橡膠供應壓力不大，國內橡膠產(chǎn)地停止割膠，國外越南1月底進(jìn)入停割期，泰國北部亦進(jìn)入停割期，2月份泰國泰國南部供應亦將下降。因此天然橡膠期貨下跌空間有限。從庫存來(lái)看，青島部分貿易企業(yè)庫存回升，但增幅較小，庫存處于歷史低位水平。綜合來(lái)看，短期天然橡膠期貨將隨需求走弱，但國內逆周期調節政策以及原油處于上升趨勢，天然橡膠期貨下跌空間有限，整體將偏弱震蕩走勢。操作建議方面，建議暫時(shí)等待機會(huì )。 | |
PVC(V) | PVC期貨震蕩運行，建議建議短線(xiàn)交易為主 | 今日PVC期貨期貨主力合約小幅反彈，持倉量增加。短期PVC期貨隨動(dòng)力煤期貨波動(dòng)。今日上游動(dòng)力煤期貨價(jià)格反彈， PVC期貨隨之反彈。PVC現貨報價(jià)持穩， 5型電石料，華東主流現匯自提8600-8700元/噸。電石企業(yè)生產(chǎn)基本維持保本或是略有虧損狀態(tài)運行。PVC成本存一定支撐。 PVC檢修損失量或變化不大，因此 PVC供應變動(dòng)不大。需求方面，本周下游企業(yè)下游制品企業(yè)陸續停工放假，PVC補庫力度或將減弱。因此PVC期貨將震蕩運行。操作建議方面，建議短線(xiàn)交易為主。 | |
燃油及低硫燃油 | 觀(guān)望 | 今日燃料油主力合約期價(jià)收漲2.06%?，F貨方面，1月25日新加坡高硫380燃料油價(jià)格為486美元/噸。供應方面，截至1月19日，山東地煉一次常減壓裝置平均開(kāi)工負荷63.46%，環(huán)比下滑0.47%。本周期暫無(wú)新檢修的常減壓裝置。由于煉油利潤仍不樂(lè )觀(guān)，部分煉廠(chǎng)開(kāi)工負荷或仍維持低位運行，疊加春節和冬奧會(huì )臨近，后期部分煉廠(chǎng)有停工檢修的可能。主營(yíng)煉廠(chǎng)方面，截至1月13日當周，國內主營(yíng)煉廠(chǎng)常減壓產(chǎn)能利用率為76.18%，環(huán)比下跌0.5%，同比增長(cháng)0.58%。1月下旬國內無(wú)新增主營(yíng)煉廠(chǎng)檢修，但因春節氛圍漸濃，預計主營(yíng)煉廠(chǎng)平均開(kāi)工負荷或小幅收低。需求方面，中國沿海散貨運價(jià)水平為1128.7，較上期下降2.7%。中國出口集裝箱運價(jià)水平為3489.94，較上期增長(cháng)1.7%。春節臨近，國內海運需求有走弱趨勢。庫存方面，新加坡燃料油庫存錄得2119.9萬(wàn)桶，環(huán)比前一周下降114.1萬(wàn)桶，當前庫存水平大致與過(guò)去5年均值持平。低硫方面，主力合約期價(jià)收漲0.8%?，F貨方面，新加坡VLSFO價(jià)格為642.92元/噸。當前船燃端消費有回落趨勢，仍需關(guān)注全球疫情發(fā)展情況。操作上，高低硫合約暫且觀(guān)望。 | |
原油(SC) | 觀(guān)望 | 今日原油主力合約期價(jià)收漲1.74%。EIA數據顯示，截止1月14日當周，美國商業(yè)原油庫存增加51.5萬(wàn)桶至4.138億桶，為8周以來(lái)首次增加。IEA認為雖然奧密克戎對需求端影響有限，但在石油供應穩步增長(cháng)下，市場(chǎng)將會(huì )進(jìn)入到供給過(guò)剩的局面。供應方面，截止1月14日當周，美國原油產(chǎn)量為1170萬(wàn)桶/日，與上周持平，比去年同期增加70萬(wàn)桶/日。EIA將美國的原油產(chǎn)量增長(cháng)預期從67萬(wàn)桶下調到60萬(wàn)桶。OPEC維持每月增產(chǎn)40萬(wàn)桶/日不變，并且因非OPEC國家原油產(chǎn)量增速放緩，OPEC下調一季度原油過(guò)剩預期。需求方面，EIA將今年原油需求增速預期從355萬(wàn)桶提高到362萬(wàn)桶，將美國的原油需求增速從70萬(wàn)桶提高到84萬(wàn)桶。IEA將今年和明年的全球原油需求預測上調20萬(wàn)桶/日。國內因臨近春節，煉廠(chǎng)開(kāi)工率有降低可能，短期原油消費或偏弱。操作上，建議暫時(shí)觀(guān)望。 | |
瀝青(BU) | 觀(guān)望 | 今日瀝青主力合約期價(jià)收漲1.81%?，F貨方面，1月26日鎮海石化道路瀝青出廠(chǎng)價(jià)為4450元/噸。供應方面，近期國內瀝青煉廠(chǎng)檢修量居于高位，合計產(chǎn)能損失1530萬(wàn)噸。根據隆眾資訊統計，上周瀝青企業(yè)綜合開(kāi)工率為29.8%，環(huán)比下降3.1%。分地區來(lái)看，其中華東地區開(kāi)工率下降最為明顯，主要是上海、揚子間歇停產(chǎn)，鎮海、金陵受原料問(wèn)題影響降負生產(chǎn)；其次為山東齊魯石化轉產(chǎn)加之山東閏成停產(chǎn)，區內開(kāi)工小幅下降。目前開(kāi)工率處于近幾年的歷史低位，供應下降對于市場(chǎng)存在一定支撐。需求方面，全國多雨雪天氣，北方地區剛需基本結束，而南方地區公路項目仍有趕工收尾，市場(chǎng)多備貨入庫為主。操作上，建議暫時(shí)觀(guān)望。 | |
塑料(L) | 塑料期貨將高位震蕩，套利建議5-9正套持有，單邊建議多單離場(chǎng)（5-9正套） | 今日塑料期貨主力合約震蕩反彈，成交量和持倉量均增加。目前除了沈陽(yáng)化工10萬(wàn)噸裝置檢修，其它前期檢修的裝置已經(jīng)已經(jīng)重啟，短期PE總供應有所增加。不過(guò)LLDPE生產(chǎn)比例在39.6%附近，生產(chǎn)比例不高，交割標準品供應壓力不大。PE下游需求轉弱，因此塑料期貨整體將震蕩運行，建議多單逢高止盈離場(chǎng)。進(jìn)口方面，進(jìn)口資源延續偏緊態(tài)勢，進(jìn)口LLDPE價(jià)格高于國產(chǎn)LLDPE價(jià)格；春節前進(jìn)口PE到港難有大幅增量，部分貨源節后集中通關(guān)。綜合來(lái)看，近期塑料供應壓力不大，但下游企業(yè)補庫力度下降，塑料期貨將高位震蕩。因此操作建議方面，套利建議5-9正套持有；單邊建議多單離場(chǎng)。 | |
聚丙烯(PP) | PP期貨高位震蕩，套利建議5-9正套持有，單邊建議多單離場(chǎng)（5-9正套） | 今日PP期貨主力合約2205合約震蕩反彈，持倉量和成交量均增加，技術(shù)走勢偏強。本周拉絲PP生產(chǎn)比例增加至36%，交割標準品供應有所增加。此外浙江石化一期45萬(wàn)噸PP裝置計劃1月27日重啟，云天化、巨正源和寧波富德PP裝置計劃1月28日重啟，1月下旬合計160萬(wàn)噸裝置計劃重啟，本周PP供應有所回升，但下游企業(yè)補庫需求減弱，因此建議多單逢高止盈離場(chǎng)。從庫存來(lái)看，國內上游石化企業(yè)聚烯烴庫存51.5萬(wàn)噸附近，石化企業(yè)聚烯烴庫存偏低，因此PP期貨短期下跌動(dòng)力亦不足，整體將維持震蕩走勢。綜合來(lái)看，短期PP供應壓力不大，但下游企業(yè)補庫將放緩，因此操作建議方面，套利建議5-9正套持有；單邊建議多單離場(chǎng)。 | |
PTA(TA) | 暫且觀(guān)望 | 今日 TA主力合約偏強震蕩，近期原油市場(chǎng)避險情緒有所修復，原油低庫存支撐油價(jià)，PTA成本端支撐。從基本面來(lái)看，短期PTA計劃內檢修量加大，PTA小幅去庫，聚酯工廠(chǎng)集中減產(chǎn)，終端消費領(lǐng)域疲弱。在供應端穩定，下游需求弱勢的情況下，PTA預計會(huì )出現累庫趨勢，加工費也將受到壓縮。操作上建議暫且觀(guān)望。 | |
苯乙烯(EB) | 暫且觀(guān)望 | 今日苯乙烯期價(jià)偏強震蕩。EIA上調油價(jià)預期，美國原油庫存繼續下降，原油震蕩偏強；純苯國內裝置預計檢修，韓國裝置減產(chǎn)，苯乙烯成本端支撐。從苯乙烯供應端來(lái)看，苯乙烯的開(kāi)工負荷近期呈現上升趨勢，萬(wàn)華65萬(wàn)噸新裝置、山東玉皇20萬(wàn)噸產(chǎn)能、巴陵石化12萬(wàn)噸產(chǎn)能12月23日出貨，利華益72萬(wàn)噸產(chǎn)能和鎮海煉化66萬(wàn)噸產(chǎn)能預計1月份產(chǎn)出；需求端來(lái)看，苯乙烯下游綜合開(kāi)工率穩定，ABS鎮江奇美裝置檢修結束，開(kāi)工率回升，PS和EPS開(kāi)工率小幅下降，下游開(kāi)工總體維持在穩定水平。庫存端來(lái)看，近期港口到貨量較少，庫存端呈現下降趨勢。整體來(lái)看，苯乙烯成本端支撐，開(kāi)工率下降，但供應壓力增加，需求端弱勢。操作上，建議暫且觀(guān)望。 | |
焦炭(J) | 觀(guān)望為宜 | 今日焦炭期貨主力(J2205合約)箱體震蕩，成交尚可，持倉量減?，F貨市場(chǎng)近期行情上漲，成交漸少。天津港準一級冶金焦平倉價(jià)3210元/噸(0)，期現基差247.5元/噸；焦炭總庫存0萬(wàn)噸(0)；焦爐綜合產(chǎn)能利用率76.71%(2.42)、全國鋼廠(chǎng)高爐產(chǎn)能利用率0%(0)。綜合來(lái)看，連續三輪提漲之后，近期部分區域焦企提出第四輪提漲，尚未能大面積落實(shí)漲價(jià)，反而部分落實(shí)第四輪提漲的焦企將價(jià)格回調到前一期水平?？紤]到鋼廠(chǎng)焦炭庫存整體處于中等偏低水平，春節前或仍有一定的補庫操作，短期內市場(chǎng)行情依然堅挺。上游方面，因利潤回升明顯，焦企開(kāi)工的主觀(guān)積極性較高。但部分區域受疫情以及煤源本身吃緊影響開(kāi)工仍難有明顯回升，焦炭供應總量增幅有限。下游方面，因成材市場(chǎng)轉弱，尤其是近日鋼貿市場(chǎng)成交量快速萎縮，鋼廠(chǎng)迫于利潤因素對焦炭?jì)r(jià)格提漲的接受程度較低。不過(guò)相關(guān)因素暫未影響到鋼廠(chǎng)生產(chǎn)計劃，高爐開(kāi)工率表現正常。此外，受年底物流運力下降和需求回升的影響，部分鋼廠(chǎng)焦炭庫存呈下降態(tài)勢。我們認為，春節前下游限產(chǎn)預期較輕，疊加春節前夕終端集中補庫，焦炭行情偏強運行。但隨著(zhù)北京冬奧會(huì )臨近，下游生產(chǎn)開(kāi)工情況仍有較大的不確定性。預計春節后煉焦煤市場(chǎng)對焦炭?jì)r(jià)格的支撐作用減弱，屆時(shí)無(wú)論鋼廠(chǎng)是否加強限產(chǎn)，焦炭?jì)r(jià)格都具有一定的回落空間，預計后市將有回落空間，重點(diǎn)關(guān)注春節及冬奧會(huì )前后下游生產(chǎn)情況，建議投資者觀(guān)望為宜。 | |
焦煤(JM) | 觀(guān)望為宜 | 今日焦煤期貨主力(JM2205合約)窄幅震蕩，成交一般，持倉量減?，F貨市場(chǎng)近期行情繼續拉漲，成交漸少。京唐港低硫主焦煤平倉價(jià)2750元/噸(0)，期現基差539元/噸；煉焦煤總庫存2223.42萬(wàn)噸(+51.6)；100家獨立焦企庫存可用16.86天(+0.6)。綜合來(lái)看，受焦炭市場(chǎng)價(jià)格連續落實(shí)提漲及春節前焦企最后一波補庫的助推，近期煉焦煤市場(chǎng)價(jià)格持續上漲。供應方面，山西、內蒙古部分煤礦陸續停產(chǎn)放假，另有部分煤礦亦公布了春節放假的計劃，預計春節期間煉焦煤供應量將出現明顯下降。但由于焦煤下游生產(chǎn)沒(méi)有持續性的要求，相關(guān)情況對市場(chǎng)影響有限。港口方面，港口澳洲煤仍可通關(guān)，但符合通關(guān)政策的資源總量有限，無(wú)法持續起到補充供應缺口的作用。此外，蒙古疫情反彈，各口岸蒙古焦煤通關(guān)車(chē)數持續在低位徘徊，短期面臨封關(guān)。下游方面，臨近春節假期，焦企多以拉運前期訂單為主，市場(chǎng)交投氛圍開(kāi)始轉淡。我們認為本輪焦煤現貨價(jià)格上漲主要受下游積極采購的助推，供應端的變化或許并不是價(jià)格上行的主因。隨著(zhù)近期下游停止采購，行情上漲或就此止步。盡管新冠疫情影響生產(chǎn)的不確定性加大，但總體而言，春節假期后煤礦恢復供應并維持高產(chǎn)的預期仍在，預計后市將震蕩整理，重點(diǎn)關(guān)注疫情防控對物流的影響及下游生產(chǎn)形勢，建議投資者觀(guān)望為宜。 | |
動(dòng)力煤(TC) | 觀(guān)望為宜 | 今日動(dòng)力煤期貨主力(ZC201合約)小幅拉漲，成交低迷，持倉量略增?，F貨市場(chǎng)近期行情上漲，成交稀少。秦港5500大卡動(dòng)力煤平倉價(jià)1120元/噸(0)，期現基差342元/噸；主要港口煤炭庫存4222.8萬(wàn)噸(-346.5)，秦港煤炭疏港量46.9萬(wàn)噸(-2.3)。綜合來(lái)看，主產(chǎn)區煤礦產(chǎn)能釋放情況整體正常，但受疫情防控的影響，供應量出現小幅收緊。由于春節臨近，加之北京冬奧會(huì )期間較高的煤炭保供要求，煤炭市場(chǎng)偏強運行。上游方面，山東、山西等地大型煤礦嚴格落實(shí)長(cháng)協(xié)保供政策，市場(chǎng)煤投放量明顯減少，坑口行情持續上漲。港口方面，成本支撐及貨源結構緊缺影響，近期北方港口煤價(jià)持續上漲。不過(guò)在煤礦高產(chǎn)的及煤價(jià)管控的背景下，下游對高價(jià)煤接受程度較低。下游方面，監管層要求消除庫存可用天數低于15天的電廠(chǎng)，但因春節臨近，制造企業(yè)減產(chǎn)導致電廠(chǎng)日耗下降，相關(guān)政策或并不會(huì )刺激終端企業(yè)的采購積極性。我們認為盡管印尼煤炭出口政策再遇調整，但該國能源緊張問(wèn)題不改，相關(guān)資源對于填補國內市場(chǎng)缺口的價(jià)格優(yōu)勢減弱，華南部分企業(yè)轉而采購內貿煤或短期影響國內市場(chǎng)。而另一方面，下一階段終端煤炭需求減弱具有較大的確定性，預計春節前最后一波補庫結束后，動(dòng)力煤市場(chǎng)或由漲轉跌，預計后市將偏穩震蕩，重點(diǎn)關(guān)注新一輪疫情對煤礦生產(chǎn)的影響，建議投資者觀(guān)望為宜。 | |
尿素(UR) | 觀(guān)望 | 今日尿素主力合約期價(jià)收漲1.55%?，F貨方面，1月26日河南地區小顆粒尿素報價(jià)為2586元/噸。供應方面，上周?chē)鴥饶蛩亻_(kāi)工負荷率69.42%，周環(huán)比上漲3.21%，周同比上漲13.51%。周度產(chǎn)量為105.50萬(wàn)噸，周環(huán)比上漲4.84%，周同比上漲23.67%。由于氣頭檢修逐步復產(chǎn)，日產(chǎn)量增長(cháng)較快。本周部分檢修裝置計劃恢復，預計日產(chǎn)量窄幅增加。需求方面，復合肥開(kāi)工小幅波動(dòng)，但部分企業(yè)提前為春節后需求儲備原料，需求階段性穩中增加。板材上周開(kāi)工率下滑明顯，需求穩中下降。農業(yè)需求繼續補倉跟進(jìn)，其中蘇皖局部大量到貨，河北、山東少量補倉，西南地區接貨積極性有所放緩。操作上，建議暫時(shí)觀(guān)望。 | |
白糖(SR) | 觀(guān)望為宜 | 今日鄭糖主力價(jià)格震蕩偏弱運行，收于5722元/噸，收跌幅0.76%。周二ICE原糖偏弱下行，盤(pán)中跌幅0.32%，ICE原糖結算價(jià)18.78美分/磅。國際方面，由于原油回調，帶動(dòng)了大部分商品下跌，周一紐約原油3月合約最低曾跌至81.9美元，CRB指數下跌1.16%。由于還有兩個(gè)月，巴西中南部即進(jìn)入壓榨，對于下一年度的產(chǎn)量，市場(chǎng)存在較大分歧，一方面認為原油上漲，吸引糖廠(chǎng)用更多甘蔗生產(chǎn)乙醇減少糖產(chǎn)量，另一方面認為，巴西國內通貨膨脹嚴重、貨幣貶值，糖廠(chǎng)生產(chǎn)更多的糖換取美元可獲得更多收益。對巴西未來(lái)產(chǎn)量的分歧與目前北半球各主要產(chǎn)糖國的壓榨進(jìn)度共同影響著(zhù)當前糖價(jià)走勢，對巴西產(chǎn)量的預期似乎起到了更大的主導作用，因此ICE原糖在跌至17.6美分的低位后重新回到19美分附近。從ICE原糖3月合約走勢看，在跟隨原油反彈之后，開(kāi)始小幅回落，在19美分附近展開(kāi)震蕩，進(jìn)入整理走勢，后期還需觀(guān)察原油對其走勢影響。國內方面，當前進(jìn)入壓榨高峰，庫存仍在增加，但春節備貨已經(jīng)結束，基本面上不具備上行動(dòng)力，主要受?chē)H糖價(jià)走勢影響。因白糖季產(chǎn)年銷(xiāo)特點(diǎn)，目前雖庫存壓力較大，但銷(xiāo)售期較長(cháng)，糖企傾向于在遠期銷(xiāo)售，因此挺價(jià)意愿較強，加上國際糖價(jià)支撐，現貨報價(jià)相對較堅挺。從鄭糖2205合約走勢看，在反彈價(jià)格明顯偏高之后，目前進(jìn)入糾偏過(guò)程，加上節前資金離場(chǎng)意愿較強，開(kāi)始加速向震蕩區間下沿方向運行，目前這一過(guò)程仍在持續。操作上建議投資者觀(guān)望為宜，套利方面建議糖企繼續在主力05合約上賣(mài)出套保，鎖定銷(xiāo)售價(jià)格。 | 農產(chǎn)品 |
玉米及玉米淀粉 | 區間參與 | 今日玉米主力合約繼續走高，收于2775元/。國內方面，玉米現貨價(jià)格局部下調，哈爾濱玉米市場(chǎng)價(jià)格為2350-2380元/噸，長(cháng)春地區玉米市場(chǎng)價(jià)格為2500-2530元/噸，山東深加工玉米收購均價(jià)約在2780-2870元/噸左右；遼寧錦州港口收購價(jià)2670-2680元/噸；廣東港口玉米主流價(jià)格在2800-2820元/噸。目前現貨市場(chǎng)購銷(xiāo)較為清淡，臨近春節貿易主體及下游企業(yè)備貨都陸續接近尾聲，停收貿易商和深加工企業(yè)增加，現貨市場(chǎng)逐步進(jìn)入春節歇業(yè)狀態(tài)。綜合來(lái)看由于前期售糧減輕了一部分節后售糧壓力，同時(shí)流通庫存偏低及替代品價(jià)格較為堅挺都為玉米價(jià)格提供了支撐。近期俄羅斯與烏克蘭的緊張局勢引發(fā)市場(chǎng)對于玉米進(jìn)口量的擔憂(yōu)，短期盤(pán)面情緒偏強。操作上建議區間參與為主，繼續關(guān)注國內購銷(xiāo)節奏。 | |
大豆(A) | 暫且觀(guān)望 | 1月20日起中儲糧各大直屬庫上調大豆收購價(jià)格2-3分/斤，對大豆價(jià)格形成支撐，同時(shí)黑龍江省儲自1月16日開(kāi)啟收購，并于1月23日將收購價(jià)格上調0.1元/斤至3.1元/斤。此外，中儲糧大豆拍賣(mài)在多次流拍后出現成交，1月26日中儲糧國產(chǎn)大豆拍賣(mài)24387噸，成交率79%。政策方面，農業(yè)農村部稱(chēng)，到2025年，推廣大豆玉米帶狀復合種植面積5000萬(wàn)畝，擴大輪作規模，開(kāi)發(fā)鹽堿地種大豆，力爭大豆播種面積達到1.6億畝左右，產(chǎn)量達到2300萬(wàn)噸左右。豆一連續反彈突破6000元/噸壓力，整體走勢偏強，操作上建議暫且觀(guān)望。 | |
豆粕(M) | 暫且觀(guān)望 | 豆粕反彈階段關(guān)注3300元/噸壓力，巴西大豆已經(jīng)陸續開(kāi)啟收割，Agrural數據顯示，截至1月13日，巴西大豆收割進(jìn)度為1.2%，去年同期為0.4%，五年均值為1.1%，巴西南部部分地區尤其是帕拉納州出現不可逆的減產(chǎn)，目前帕拉納州大豆已經(jīng)由結莢期向收獲期過(guò)渡，未來(lái)一周巴西南部地區持續干熱，8-14天降水有所恢復，遲來(lái)的降水對帕拉納州產(chǎn)量改善效果有限，而南里奧格蘭德州由于播種相對較晚，結莢期大豆將受到月末降水改善的惠及。阿根廷大豆播種進(jìn)入尾聲，2月將逐步進(jìn)入關(guān)鍵結莢期，布交所數據顯示，截至1月13日，阿根廷大豆種植率為92.5%，五年平均為98.4%，未來(lái)一周連續充沛的降雨將覆蓋阿根廷大豆主產(chǎn)區，但是8-14日降水程度下降使得干旱風(fēng)險猶存，市場(chǎng)擔憂(yōu)2月份大豆關(guān)鍵生長(cháng)期阿根廷及巴西南部是否仍將受到干旱影響。國內方面，本周油廠(chǎng)壓榨量大幅回升，截至1月21日當周，大豆壓榨量215萬(wàn)噸，上周189萬(wàn)噸，節前備貨對豆粕消費形成提振，本周豆粕庫存下降，截至1月21日當周，豆粕庫存為29.48萬(wàn)噸,環(huán)比減少21.66%,同比減少44.25%。隨著(zhù)春節臨近，油廠(chǎng)開(kāi)始逐步停機，同時(shí)下游提貨節奏放緩，市場(chǎng)購銷(xiāo)轉淡。建議暫且觀(guān)望。豆粕期權方面，建議賣(mài)出寬跨式期權頭寸。 | |
豆油(Y) | 暫且觀(guān)望 | 豆油承壓9650元/噸，高位寬幅震蕩。巴西大豆逐步開(kāi)展收割，未來(lái)兩周南美大豆產(chǎn)區天氣略有改善，但降水不足以消除減產(chǎn)擔憂(yōu)，美豆價(jià)格對豆油支撐有所減弱。12月份美豆壓榨量回升，豆油庫存小幅增加，NOPA數據顯示，12月份美國大豆壓榨量503萬(wàn)噸，環(huán)比增加3.1%，同比增加1.0%，12月份美豆油庫存增至18.92億磅，環(huán)比增加3.3%，同比上升11.4%，美豆油庫存仍處高位，加之馬棕供應恢復偏慢，美豆油52美分/磅尋得支撐。國內方面，油廠(chǎng)壓榨量恢復，同時(shí)節前備貨對豆油消費帶來(lái)支撐，本周豆油庫存小幅上升，當前豆油庫存仍處低位，截至1月21日當周，國內豆油庫存為80.29萬(wàn)噸，環(huán)比增加2.03%，同比增加8.03%。操作上建議暫且觀(guān)望。 | |
棕櫚油(P) | 暫且觀(guān)望 | 棕櫚油承壓9700元/噸，圍繞五日均線(xiàn)高位震蕩。1月份馬棕仍處于減產(chǎn)周期，馬來(lái)降水持續偏高，油棕收割進(jìn)度受到拖累，同時(shí)疫情反復使得海外勞工復工進(jìn)度受阻，1月馬棕產(chǎn)量仍將受限，SPPOMA數據顯示，1月1-20日馬棕產(chǎn)量較上月同期下降16.7%，1月馬棕出口大幅下降，船運機構ITS/ Amspec數據顯示，1月1-20日馬棕出口較上月同期下降38.71%/36.4 %。此外，印尼計劃于2月份開(kāi)始對B40實(shí)施道路測試，加之市場(chǎng)傳言印度可能下調毛棕櫚進(jìn)口關(guān)稅對棕櫚油形成支撐。棕櫚油供應偏緊格局短期難以緩解，整體走勢易漲難跌。國內方面，本周棕櫚油庫存下降，截至1月21日當周，國內棕櫚油庫存為37.97萬(wàn)噸，環(huán)比減少16.13%，同比減少44.56%。當前棕櫚油進(jìn)口利潤深度倒掛，棕櫚油累庫空間有限，將維持供應偏緊局面。建議暫且觀(guān)望。期權方面，建議賣(mài)出寬跨式期權頭寸。 | |
菜籽類(lèi) | 暫且觀(guān)望 | 菜粕方面，隨著(zhù)氣溫回落，水產(chǎn)需求轉弱，且豆菜粕庫存收窄，不利菜粕消費，菜粕庫存低位回升，操作上建議暫且觀(guān)望。菜油方面，10月份之后菜籽到港量顯著(zhù)放緩，菜油庫存供應將逐步趨緊，菜油庫存逐步回落，本周菜油庫存小幅增加，截至1月21日當周，沿海油廠(chǎng)菜油庫存為21.08萬(wàn)噸，環(huán)比減少1.91%,同比增加77.89%。菜油較豆粽油表現相對偏弱。操作上建議暫且觀(guān)望。期權方面，建議賣(mài)出菜粕寬跨式期權頭寸。 | |
雞蛋(JD) | 短線(xiàn)日內交易為主 | 今日雞蛋主力合約震蕩偏弱運行，收于4138元/500kg，收跌幅0.12%。1月26日主產(chǎn)區雞蛋價(jià)格小跌，現貨均價(jià)4.3元/斤，貨源供應正常，庫存量有限，下游消化不易，業(yè)者心態(tài)較為謹慎。截止12月31日雞蛋存欄環(huán)比下降，存欄量11.5億只，同比下降5.12%，環(huán)比減少1.88%，12月新開(kāi)產(chǎn)蛋雞將陸續增加，但整體處于偏低水平，大碼蛋庫存整體偏緊對底部蛋價(jià)起到支撐作用。近期隨著(zhù)雞蛋價(jià)格轉弱，而飼料成短期稍降，養殖戶(hù)養殖利潤好轉。下游市場(chǎng)高價(jià)難銷(xiāo)，貿易商在產(chǎn)區采購積極性一般，行情稍顯弱勢。淘汰雞方面，1月26日全國均價(jià)雞蛋價(jià)格4.08元/斤，當前養殖戶(hù)開(kāi)始集中淘汰老雞，整體需求表現尚可。目前終端市場(chǎng)走貨速度一般，生產(chǎn)、流通環(huán)節均有少量庫存，但整體壓力不大，目前各環(huán)節余貨不多，養殖單位低價(jià)銷(xiāo)售，終端需求平淡，普遍維持低位庫存。預計本周雞蛋價(jià)格維穩，少數地區蛋價(jià)窄幅偏弱調整，建議投資者主力合約日內操作為宜。 | |
蘋(píng)果(AP) | 日內交易為主 | 今日蘋(píng)果主力合約震蕩偏強運行，收于8884元/噸，收漲幅0.46%。當前柑橘集中上市價(jià)格低廉沖擊蘋(píng)果銷(xiāo)量，走貨速度放緩。近幾日冷庫成交暫時(shí)穩定，但冷庫壓力較大，部分果農擔心后期銷(xiāo)售情況不佳，近期銷(xiāo)售價(jià)格略有下滑。根據冷庫反饋，目前果農惜售情緒有所降低。當前棲霞新作蘋(píng)果紙袋80#一二片紅市場(chǎng)成交價(jià)2.8-3.2元/斤，條紅貨3.5元/斤；洛川市場(chǎng)蘋(píng)果紙袋70#以上不封頂市場(chǎng)成交價(jià)格3.15元/斤；平均市場(chǎng)蘋(píng)果紙袋75#以上上不封頂市場(chǎng)成交價(jià)格1.25元/斤。當前蘋(píng)果普遍表現質(zhì)量較差，好貨數量較少，好貨與差貨價(jià)格懸殊較大。目前客商采購優(yōu)質(zhì)好貨的積極性較高，對于差貨壓價(jià)銷(xiāo)售。低價(jià)貨源較多，利于市場(chǎng)銷(xiāo)售產(chǎn)能，利好優(yōu)質(zhì)好貨后期銷(xiāo)售。截止12月30日蘋(píng)果冷庫庫存統計數據，全國冷庫目前存儲量約為867.58萬(wàn)噸，全國庫容比63.42%，山東庫容比62.5%，陜西庫容比64.6%，春節備貨逐漸啟動(dòng)，對蘋(píng)果價(jià)格形成支撐，預計本周冷庫出貨速度繼續提高。當前蘋(píng)果期貨日內波動(dòng)較大，建議日內交易為主，謹慎控制倉位。 | |
棉花及棉紗 | 多單減倉 | 今日鄭棉主力合約震蕩偏強運行，收于21680元/噸，收漲幅0.02%。周二ICE美棉回升，盤(pán)中漲幅0.57%，ICE主力棉價(jià)結算價(jià)120.92美分/磅。國際方面，俄烏開(kāi)戰危險震動(dòng)全球市場(chǎng)，英國天然氣漲近19%創(chuàng )近三周最大漲幅，德國現貨電價(jià)一度漲近60%，原油三連陰、創(chuàng )逾一周新低及開(kāi)年來(lái)最大日跌幅。據CFTC（美國商品交易管理委員會(huì )）最新公布的基金持倉報告，截至1月11日，ICE棉花期貨市場(chǎng)非商業(yè)性期貨加期權持倉凈多單99395張，較前一周減少3501張；僅期貨非商業(yè)性持倉凈多單93822張，減少3669張。目前ICE期棉多頭氛圍較前期有所轉淡。美股周一劇烈震蕩，三大股指盤(pán)中暴跌后尾盤(pán)強勢轉漲。與此同時(shí)，俄羅斯稱(chēng)烏克蘭地緣政治令市場(chǎng)更為緊張。國內方面，當前從外部宏觀(guān)環(huán)境來(lái)看，受風(fēng)險事件影響，原油整體表現偏強，美國原油期貨價(jià)格創(chuàng )2014年以來(lái)的最高收盤(pán)價(jià)，原油價(jià)格的強勢反彈提振大宗商品多頭人氣，在原油以及外盤(pán)的帶動(dòng)下，鄭棉延續強勢。目前距離春節假期僅剩一周的時(shí)間，紗線(xiàn)市場(chǎng)整體交投氛圍持續轉弱，織廠(chǎng)交投更加偏弱。下游織廠(chǎng)已經(jīng)陸續放假，采購減少。紡企當前正在進(jìn)行收尾工作，部分地區物流已經(jīng)停發(fā)，下游企業(yè)計劃在計劃正月十五之后開(kāi)工復產(chǎn)。預計短期棉價(jià)震蕩偏強走勢，建議投資者多單繼續持有。 | |
生豬(LH) | 暫且觀(guān)望 | 今日生豬期貨主力合約偏弱運行，收于13465元/噸?，F貨方面，全國外三元出欄生豬均價(jià)為13.73元/公斤，較前日出欄均價(jià)下跌0.15元/公斤。臨近春節養殖端出欄意愿高漲，出欄節奏加速，屠宰企業(yè)收豬順暢；而近期不少屠宰場(chǎng)陸續放假，多數市場(chǎng)消費走貨疲軟，預計短期生豬現貨價(jià)格或繼續偏弱調整。中長(cháng)期來(lái)看，節前集中出欄或在一定程度上緩解節后供應，但由于前期產(chǎn)能恢復情況較好，母豬生產(chǎn)效率提升，國內生豬產(chǎn)能釋放仍在延續，后期面臨的供應壓力仍然巨大。此外節后下游需求將迅速回落，豬價(jià)下行的壓力將較大。操作上建議近月合約暫且觀(guān)望，遠月繼續維持逢高沽空思路。 | |
花生(PK) | 觀(guān)望為主 | 今日花生期貨主力合約偏弱運行，收于7902元/噸。目前山東白沙統貨價(jià)格在7600元/噸左右，河南南陽(yáng)產(chǎn)區麥茬通貨米價(jià)格在8000元/噸左右，河南正陽(yáng)產(chǎn)區麥茬米統貨價(jià)格在7600-7800元/噸左右?；ㄉa(chǎn)區篩選廠(chǎng)以及加工廠(chǎng)基本都已經(jīng)停工放假，農戶(hù)上貨也較為零星，多是返鄉農戶(hù)出于變現需求少量交易，主流成交價(jià)格穩定，沒(méi)有明顯變動(dòng)。油廠(chǎng)方面，目前主力油廠(chǎng)陸續停收，部分產(chǎn)區受疫情影響油廠(chǎng)到貨量有所縮減,油廠(chǎng)定量收購。中長(cháng)期來(lái)看春節后是傳統進(jìn)口花生到港時(shí)間，進(jìn)口花生將進(jìn)一步給國內花生供應帶來(lái)壓力。同時(shí)需求端來(lái)看近年來(lái)受疫情影響，花生下游消費受到限制，花生整體需求較差。操作上建議短期觀(guān)望為主，中長(cháng)期仍維持逢高做空思路。 | |
金屬研發(fā)團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜 | ||
能源化工研發(fā)團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132）韋鳳琴，郭金諾, 李吉龍，牛一曼 | ||
農產(chǎn)品研發(fā)團隊成員 | 雍恒（Z0011282）,李天堯，李霽月 | ||
宏觀(guān)股指研發(fā)團隊成員 | 王舟懿（Z0000394） | ||
