今日早盤(pán)研發(fā)觀(guān)點(diǎn)2022-01-24
| 品種 | 策略 | 分析要點(diǎn) | 上海中期 研發(fā)團隊 |
宏觀(guān) | 美國1月制造業(yè)、服務(wù)業(yè)、綜合PMI初值 | 宏觀(guān)金融 | |
股指 | 暫且觀(guān)望 | 上周三組期指主力合約走勢分化。2*IH/IC2201比值為0.9235。本月公布經(jīng)濟數據顯示國內經(jīng)濟呈現恢復放緩狀態(tài)，資金方面，隔夜品種上行2.8bp報2.063%，7天期下行0.1bp報2.112%，14天期下行6.3bp報2.368%，1個(gè)月期下行0.1bp報2.417%。資金方面，北向資金今日凈流入128.31億元。從技術(shù)面來(lái)看，中證500指數處于20日均線(xiàn)下方。近期國內疫情反復、經(jīng)濟復蘇放緩，建議暫且觀(guān)望。期權方面，因近期市場(chǎng)風(fēng)險較大，建議做多波動(dòng)率加大策略。 | |
貴金屬 | 暫時(shí)觀(guān)望 | 隔夜國際金價(jià)震蕩整理，現運行于1833美元/盎司附近運行，金銀比價(jià)75.30。鮑威爾在聽(tīng)證會(huì )上表示將會(huì )更關(guān)注通脹并企穩物價(jià)，美聯(lián)儲發(fā)布的12月FOMC貨幣政策會(huì )議的紀要顯示，縮表速度可以超過(guò)之前一輪縮表周期，部分美聯(lián)儲官員希望在加息后不久開(kāi)始縮表。美國商務(wù)部數據顯示，美國12月CPI物價(jià)指數同比上漲7%，創(chuàng )40年來(lái)新高，遠遠超過(guò)美聯(lián)儲2%的目標。隨著(zhù)市場(chǎng)對美聯(lián)儲收縮的預期消化到位，以及海外Omicron病毒傳播，短期貴金屬下跌風(fēng)險已充分釋放。截至1/21，SPDR黃金ETF持倉980.86噸，前值981.44噸，SLV白銀ETF持倉16416.18噸，前值16354.36噸。操作上，建議暫時(shí)觀(guān)望。 | 金屬 |
銅及國際銅(CU) | 暫時(shí)觀(guān)望 | 隔夜滬銅主力合約收漲，美元指數偏強運行，倫銅運行于9935元/噸。1月20日LME銅庫存減25噸至98725噸；1月20日上期所銅倉單減0噸至13123噸。宏觀(guān)方面，OPEC預計今年全球石油市場(chǎng)將受到強勁需求的“良好支撐”，由于通脹預期的強化，銅價(jià)受到支撐上行。國內方面，央行下調了LPR利率，其中1年期貸款市場(chǎng)報價(jià)利率（LPR）為3.7%，上月為3.8%。5年期LPR為4.6%，上月為4.65%。MLF和LPR下調，或預示著(zhù)新一輪貨幣寬松周期開(kāi)啟?；久婵?，周內國內及海外庫存呈小幅累庫，且在進(jìn)口比價(jià)表現較弱的情況下，進(jìn)口貨源基本以累在保稅庫的形式呈現。然而在總體庫存水平偏低且下游節前備貨不多的情況下，疊加一季度基建預期較為強烈，銅價(jià)回調將激發(fā)下游補庫需求?？傮w來(lái)看，我們認為銅價(jià)短期震蕩偏強，建議逢低布局多單。套期保值者，可以選擇買(mǎi)入虛值看跌期權規避存貨跌價(jià)風(fēng)險。 | |
螺紋(RB) | 觀(guān)望為宜 | 上周螺紋期貨主力2205合約震蕩走高，期價(jià)重新站上4700一線(xiàn)，整體表現轉強，螺紋鋼現貨價(jià)格持穩。供應端，本周五大鋼材品種供應環(huán)比回降，降至910.36萬(wàn)噸，降幅2.6%，其中建材環(huán)比減量29.2萬(wàn)噸，降幅7.1%。上周長(cháng)短流程均有減量，且以短流程占比居多，檢修起始時(shí)間集中于13-19日。整體來(lái)看，上周正式進(jìn)入春節例行停產(chǎn)階段，預計本周仍有減量空間。庫存方面，五大品種鋼材總庫存連續三周累增，增量58.95萬(wàn)噸，增幅4.4%，其中建材庫存增加48.5萬(wàn)噸，增幅為6.5%；從目前庫存變化來(lái)看，整體依然處于累庫趨勢，但是不同于去年，目前廠(chǎng)庫累增幅度明顯低于預期，社庫增量也未有明顯擴張。消費方面，春節臨近，休市在即，受品種供庫變化幅度的影響，建材消費下降較為突出。螺紋鋼周環(huán)比回落17.6%至218.23萬(wàn)噸，預計節前螺紋鋼價(jià)格將處于震蕩格局，節前操作空間不大，暫時(shí)觀(guān)望為宜。 | |
熱卷(HC) | 觀(guān)望為宜 | 上周熱軋卷板期貨主力2205合約震蕩走強，期價(jià)重回4800一線(xiàn)上方，熱軋卷板現貨價(jià)格表現維穩。產(chǎn)量方面，上周熱軋產(chǎn)量小幅回升1.5%，主要降幅地區是華東地區，主要是有新增鋼廠(chǎng)檢修導致產(chǎn)量下降，主要增幅地區是華北、東北地區，主要是前期高爐及軋線(xiàn)檢修鋼廠(chǎng)陸續恢復正常生產(chǎn)。庫存方面，板材社會(huì )庫存增加0.42萬(wàn)噸，增幅0.2%；鋼廠(chǎng)庫存小幅增加，主要增幅地區是華中、華北地區，主要是華中地區有鋼廠(chǎng)受疫情影響出庫減慢，加上華北地區供給增量，導致上周廠(chǎng)庫略有累積。消費方面，板材環(huán)比增減少0.3%。本周節前最后一周，休市在即，疊加雨雪天氣，運輸和交易均有較大影響，市場(chǎng)進(jìn)入相對停滯狀態(tài)，剛需消費疲弱狀態(tài)不變。操作上，空單離場(chǎng)，節前控制風(fēng)險，觀(guān)望為宜。 | |
鋁(AL) | 多單減倉 | 隔夜滬鋁主力合約收跌，美元指數偏強運行，倫鋁現運行于3022.5美元/噸。本周鋁價(jià)上行后高位回落，主因春節累庫預期兌現。本周四SMM統計國內電解鋁社會(huì )庫存72.6萬(wàn)噸，周度累庫0.2萬(wàn)噸?；久鎭?lái)看，市場(chǎng)對于氧化鋁供應短缺的擔憂(yōu)升溫，SMM氧化鋁價(jià)格持續走強，電解鋁成本支撐強化。供應端看，云南、山西等省電解鋁運行產(chǎn)能有望小增。需求端，臨近春節下游鋁加工企業(yè)開(kāi)工轉弱，本周可能出現庫存拐點(diǎn)，不過(guò)鑒于市場(chǎng)看好一季度基建表現，需求預期較為樂(lè )觀(guān)。綜合來(lái)看，電解鋁累庫速率仍緩慢，鋁價(jià)仍有上行空間，但應警惕多頭離場(chǎng)帶來(lái)的鋁價(jià)回調。套期保值者，可以選擇買(mǎi)入虛值看跌期權規避存貨跌價(jià)風(fēng)險。 | |
鋅(ZN) | 區間思路 | 周五隔夜鋅價(jià)盤(pán)面偏弱震蕩，美聯(lián)儲或將在3月升息，市場(chǎng)提前對美聯(lián)儲可能超預期的鷹派表現做準備，隔夜美國公債收益率飆升，10年期公債收益率觸及兩年峰值。供應端來(lái)看，原料端偏緊格局不變，但隨著(zhù)限電政策的放松，供應量有所回升。需求端來(lái)看，天津疫情的發(fā)酵使得鍍鋅消費持續轉弱，疊加北方環(huán)保限產(chǎn)，整體消費表現不佳。但海外供應仍然偏緊，疊加LME庫存持續下降。預計價(jià)格短期將偏強震蕩，操作上建議區間思路為宜。 | |
鉛(PB) | 暫且觀(guān)望 | 周五隔夜鉛價(jià)偏強震蕩。限電引起的供應端減量在11月逐漸恢復，市場(chǎng)對未來(lái)鉛錠社會(huì )庫存情況存在一定累庫擔憂(yōu)，但與此同時(shí)，下游消費明顯回落，天氣及環(huán)保原因影響下游開(kāi)工率，社會(huì )庫存亦小幅累庫。整體上，鉛基本面轉弱，庫存小幅上升，宏觀(guān)面風(fēng)險仍存，建議暫且觀(guān)望。 | |
鎳(NI) | 多單減倉 | 隔夜滬鎳主力合約收漲，美元指數回落，倫鎳價(jià)格運行于24160美元/噸附近。1月20日LME鎳庫存持平至94830噸，上期所鎳倉單減186噸至2784噸。一季度供應仍有缺口，國內外庫存續降至歷史最低位，滬鎳上演擠倉行情?；久鎭?lái)看，供應方面，不銹鋼的價(jià)格筑底反彈，主流鋼廠(chǎng)利潤修復對于鎳鐵采購需求回升，本周鎳鐵價(jià)格上調至1400元/噸。海外精煉鎳持續去庫至10萬(wàn)噸以下，累計去庫達到15萬(wàn)噸，在濕法中間品供應未兌現之際，供應仍存在缺口。需求方面，不銹鋼社會(huì )庫存近期去庫節奏較快，冬季將有不少鋼產(chǎn)安排減產(chǎn)，用來(lái)交割的宏旺在市場(chǎng)投放量很少；下游前驅體企業(yè)對外購硫酸鎳需求低迷，但市場(chǎng)對今年新能源汽車(chē)的增速仍非?？春?，高盛維持12個(gè)月鎳價(jià)在24000美元/噸。整體來(lái)看，我們預計鎳價(jià)短期呈現高位震蕩走勢，追多有一定風(fēng)險。 | |
不銹鋼(SS) | 多單止盈 | 周五隔夜不銹鋼期價(jià)偏弱震蕩，緬甸鎳鐵項目在1月7日被炸，當前鎳現貨持續緊張，供需偏緊，該事件為鎳價(jià)帶來(lái)支撐。高碳鉻鐵因電力情況高位維持整體，不銹鋼成本端支撐。供給端，不銹鋼廠(chǎng)逐漸恢復生產(chǎn)，10月31日福建省有關(guān)于暫停執行有序用電通知。需求端，不銹鋼加工限電放松，但終端來(lái)看，地產(chǎn)數據不佳、家電、汽車(chē)，廚房用品、設備等增速較前期也有所減緩，整體消費表現疲軟。目前供給端回升，需求如果維持當前狀態(tài)，但受成本端鎳價(jià)高企支撐，短期價(jià)格支撐，預計中長(cháng)期偏空思路，操作上建議多單止盈。 | |
鐵礦石(I) | 觀(guān)望為宜 | 上周巴西雨季持續影響，但澳洲發(fā)運恢復，澳巴發(fā)運總量小幅增加，而到港卻因發(fā)運節奏將會(huì )出現一定減量；需求端，復產(chǎn)高爐繼續提產(chǎn)，另有新復產(chǎn)高爐開(kāi)始產(chǎn)出，鐵水產(chǎn)量繼續回升；庫存方面，受疫情影響，汽運運輸受阻，疏港可能有所回落，庫存延續累庫趨勢，市場(chǎng)運行以震蕩為主。然而考慮到鋼廠(chǎng)節前補庫基本完成，采購縮量，貿易商也以?xún)冬F利潤為主，心態(tài)以及情緒上對價(jià)格支撐有限；此外，疊加到冬奧會(huì )限產(chǎn)預期的影響，礦價(jià)整體仍有所承壓。上周鐵礦石主力2205合約繼續走強，期價(jià)依然受到700一線(xiàn)附近支撐，整體維持多頭排列，預計短期盤(pán)面整體波動(dòng)依然較大，中線(xiàn)操作暫時(shí)觀(guān)望為宜。 | |
天膠橡膠 | 觀(guān)望為宜 | 進(jìn)口礦現貨價(jià)格震蕩下行，成交縮量，市場(chǎng)心態(tài)走弱。鋼企采購基本完畢，僅有部分鋼企按需采購。遠期市場(chǎng)觀(guān)望明顯，市場(chǎng)下跌后，活躍度趨弱，目前多以詢(xún)價(jià)為主，目前市場(chǎng)八月份PB粉主流指數報價(jià)+2左右，成交一般。國產(chǎn)礦主產(chǎn)區市場(chǎng)價(jià)格整體持穩，部分上漲。昨日鐵礦石主力1709合約震蕩走弱，期價(jià)小幅調整，整體表現有所轉弱，關(guān)注下方10日均線(xiàn)附近能否有效支撐，觀(guān)望為宜。 | |
原油(SC) | 觀(guān)望 | 周五夜盤(pán)原油主力合約期價(jià)震蕩偏強。EIA數據顯示，截止1月14日當周，美國商業(yè)原油庫存增加51.5萬(wàn)桶至4.138億桶，為8周以來(lái)首次增加。IEA認為雖然奧密克戎對需求端影響有限，但在石油供應穩步增長(cháng)下，市場(chǎng)將會(huì )進(jìn)入到供給過(guò)剩的局面。供應方面，截止1月14日當周，美國原油產(chǎn)量為1170萬(wàn)桶/日，與上周持平，比去年同期增加70萬(wàn)桶/日。EIA將美國的原油產(chǎn)量增長(cháng)預期從67萬(wàn)桶下調到60萬(wàn)桶。OPEC維持每月增產(chǎn)40萬(wàn)桶/日不變，并且因非OPEC國家原油產(chǎn)量增速放緩，OPEC下調一季度原油過(guò)剩預期。需求方面，EIA將今年原油需求增速預期從355萬(wàn)桶提高到362萬(wàn)桶，將美國的原油需求增速從70萬(wàn)桶提高到84萬(wàn)桶。IEA將今年和明年的全球原油需求預測上調20萬(wàn)桶/日。國內因臨近春節，煉廠(chǎng)開(kāi)工率有降低可能，短期原油消費或偏弱。操作上，建議暫時(shí)觀(guān)望。 | |
燃油及低硫燃油 | 觀(guān)望 | 周五夜盤(pán)燃料油主力合約期價(jià)震蕩上行?，F貨方面，1月20日新加坡高硫380燃料油價(jià)格為492.69美元/噸。供應方面，截至1月19日，山東地煉一次常減壓裝置平均開(kāi)工負荷63.46%，環(huán)比下滑0.47%。本周期暫無(wú)新檢修的常減壓裝置。由于煉油利潤仍不樂(lè )觀(guān)，部分煉廠(chǎng)開(kāi)工負荷或仍維持低位運行，疊加春節和冬奧會(huì )臨近，后期部分煉廠(chǎng)有停工檢修的可能。主營(yíng)煉廠(chǎng)方面，截至1月13日當周，國內主營(yíng)煉廠(chǎng)常減壓產(chǎn)能利用率為76.18%，環(huán)比下跌0.5%，同比增長(cháng)0.58%。1月下旬國內無(wú)新增主營(yíng)煉廠(chǎng)檢修，但因春節氛圍漸濃，預計主營(yíng)煉廠(chǎng)平均開(kāi)工負荷或小幅收低。需求方面，中國沿海散貨運價(jià)水平為1128.7，較上期下降2.7%。中國出口集裝箱運價(jià)水平為3489.94，較上期增長(cháng)1.7%。春節臨近，國內海運需求有走弱趨勢。庫存方面，新加坡燃料油庫存錄得2119.9萬(wàn)桶，環(huán)比前一周下降114.1萬(wàn)桶，當前庫存水平大致與過(guò)去5年均值持平。低硫方面，主力合約期價(jià)震蕩上行?，F貨方面，新加坡VLSFO價(jià)格為668.57元/噸。當前船燃端消費有回落趨勢，仍需關(guān)注全球疫情發(fā)展情況。操作上，高低硫合約暫且觀(guān)望。 | |
PVC(V) | PVC期貨偏強震蕩，建議建議短線(xiàn)多單參與 | 上周PVC期貨期貨主力合約有所反彈。上周上游動(dòng)力煤期貨價(jià)格上漲對PVC期貨形成一定提振作用。不過(guò)目前PVC處于需求淡季，因此PVC期貨漲幅相對較小。上周五PVC現貨持穩， 5型電石料，華東主流現匯自提8680-8780元/噸。上周蘭炭?jì)r(jià)格平均上漲100元/噸，電石企業(yè)生產(chǎn)成本增加，基本維持保本或是略有虧損狀態(tài)運行。PVC成本依舊偏高。根據卓創(chuàng )資訊數據，上周因停車(chē)及檢修造成的損失量（含長(cháng)期停車(chē)企業(yè)）在2.247萬(wàn)噸，較上周減少1.185噸。本周暫無(wú)檢修計劃，本周PVC檢修損失量或變化不大，因此 PVC供應變動(dòng)不大。需求方面，上周下游企業(yè)PVC補庫有所增加，但本周下游制品企業(yè)陸續停工放假，PVC補庫力度或將減弱。因此PVC期貨將偏強震蕩。操作建議方面，建議短線(xiàn)日內逢低多單參與。 | |
瀝青(BU) | 觀(guān)望 | 周五夜盤(pán)瀝青主力合約期價(jià)震蕩上行?，F貨方面，1月21日鎮海石化道路瀝青出廠(chǎng)價(jià)為4300元/噸。供應方面，近期國內瀝青煉廠(chǎng)檢修量居于高位，合計產(chǎn)能損失1530萬(wàn)噸。根據隆眾資訊統計，上周瀝青企業(yè)綜合開(kāi)工率為29.8%，環(huán)比下降3.1%。分地區來(lái)看，其中華東地區開(kāi)工率下降最為明顯，主要是上海、揚子間歇停產(chǎn)，鎮海、金陵受原料問(wèn)題影響降負生產(chǎn)；其次為山東齊魯石化轉產(chǎn)加之山東閏成停產(chǎn)，區內開(kāi)工小幅下降。目前開(kāi)工率處于近幾年的歷史低位，供應下降對于市場(chǎng)存在一定支撐。需求方面，全國多雨雪天氣，北方地區剛需基本結束，而南方地區公路項目仍有趕工收尾，市場(chǎng)多備貨入庫為主。操作上，建議暫時(shí)觀(guān)望。 | |
塑料(L) | 塑料期貨將高位震蕩，套利建議5-9正套持有，單邊建議多單逢高減倉（減多，5-9正套） | 上周塑料期貨主力合約震蕩反彈，上游原油價(jià)格維持反彈態(tài)勢，這對塑料期貨形成成本支撐。不過(guò)本周隨著(zhù)物流逐漸停止，下游企業(yè)補庫力度將減弱，因此建議塑料期貨逢高適當減倉。近期裝置方面，上周海國龍油等91萬(wàn)噸PE產(chǎn)能檢修，1月下旬中天合創(chuàng )、獨山子石化、燕山石化、茂名石化等62萬(wàn)噸PE裝置計劃檢修。LLDPE生產(chǎn)比例下降至39.7%附近。近期新產(chǎn)能投產(chǎn)主要為HDPE，因此對LLDPE供應影響不大。進(jìn)口資源延續偏緊態(tài)勢，進(jìn)口LLDPE價(jià)格高于國產(chǎn)LLDPE價(jià)格；春節前進(jìn)口PE到港難有大幅增量，部分貨源節后集中通關(guān)。綜合來(lái)看，近期塑料供需暫無(wú)顯著(zhù)矛盾，但本周下游企業(yè)補庫力度將下降，塑料期貨將高位震蕩。因此操作建議方面，套利建議5-9正套持有；單邊建議多單逢高減倉。 | |
聚丙烯(PP) | PP期貨將高位震蕩，套利建議5-9正套持有，單邊建議多單逢高減倉（減多，5-9正套） | 上周PP期貨主力合約2205合約震蕩反彈。上游國際原油維持上漲態(tài)勢、國內上游石化企業(yè)聚烯烴庫存偏低對盤(pán)面形成支撐作用，不過(guò)本周下游企業(yè)將陸續放假，需求將階段性下降，因此建議多單適當逢高減倉。從供需來(lái)看，1月下旬物流將逐漸停止，下游企業(yè)補庫將放緩。目前部分醫療衛材等領(lǐng)域數訂單向好，放假時(shí)間有所推遲，但塑編行業(yè)開(kāi)工率將逐漸下降。供應方面，近期利和知信、浙江石化一期等共145萬(wàn)噸PP臨時(shí)檢修，但寧波富德PP裝置（40萬(wàn)噸/年）計劃1月下旬重啟，巨正源60萬(wàn)噸PP裝置計劃1月下旬重啟，中化泉州55萬(wàn)噸裝置計劃重啟，1月下旬PP供應將有所回升。新產(chǎn)能方面，浙江石化二期PP新產(chǎn)能投產(chǎn)產(chǎn)HP500N，寧夏潤豐新材料科技有限公司PP粉料裝置開(kāi)車(chē)，現階段主要產(chǎn)品為040，主要產(chǎn)非標準交割品。上游石化企業(yè)PP庫存55萬(wàn)噸附近，庫存處于歷史低位水平。綜合來(lái)看，短期PP供應壓力不大，但本周下游企業(yè)補庫將放緩，因此操作建議方面，套利建議5-9正套持有；單邊建議多單逢高減倉。 | |
PTA(TA) | 暫且觀(guān)望 | 周五隔夜 TA主力合約區間震蕩，近期原油市場(chǎng)避險情緒有所修復，原油低庫存支撐油價(jià)，PTA成本端支撐。從基本面來(lái)看，短期PTA計劃內檢修量加大，PTA小幅去庫，聚酯工廠(chǎng)集中減產(chǎn)，終端消費領(lǐng)域疲弱。在供應端穩定，下游需求弱勢的情況下，PTA預計會(huì )出現累庫趨勢，加工費也將受到壓縮。操作上建議暫且觀(guān)望。 | |
苯乙烯(EB) | 逢高布局空單 | 周五隔夜苯乙烯期價(jià)區間震蕩。EIA上調油價(jià)預期，美國原油庫存繼續下降，原油震蕩偏強；純苯國內裝置預計檢修，韓國裝置減產(chǎn)，苯乙烯成本端支撐。從苯乙烯供應端來(lái)看，苯乙烯的開(kāi)工負荷近期呈現上升趨勢，萬(wàn)華65萬(wàn)噸新裝置、山東玉皇20萬(wàn)噸產(chǎn)能、巴陵石化12萬(wàn)噸產(chǎn)能12月23日出貨，利華益72萬(wàn)噸產(chǎn)能和鎮海煉化66萬(wàn)噸產(chǎn)能預計1月份產(chǎn)出；需求端來(lái)看，苯乙烯下游綜合開(kāi)工率穩定，ABS鎮江奇美裝置檢修結束，開(kāi)工率回升，PS和EPS開(kāi)工率小幅下降，下游開(kāi)工總體維持在穩定水平。庫存端來(lái)看，近期港口到貨量較少，庫存端呈現下降趨勢。整體來(lái)看，苯乙烯成本端支撐，開(kāi)工率下降，但供應壓力增加，需求端弱勢。操作上，建議逢高布局空單。 | |
焦炭(J) | 逢高試空 | 周五夜盤(pán)焦炭期貨主力(J2205合約)偏強震蕩，成交偏差，持倉量減?，F貨市場(chǎng)近期行情上漲，成交良好。天津港準一級冶金焦平倉價(jià)3210元/噸(0)，期現基差302.5元/噸；焦炭總庫存0萬(wàn)噸(0)；焦爐綜合產(chǎn)能利用率76.71%(2.42)、全國鋼廠(chǎng)高爐產(chǎn)能利用率0%(0)。綜合來(lái)看，連續三輪提漲之后，近期部分區域焦企提出第四輪提漲，尚未能大面積落實(shí)漲價(jià)，反而部分落實(shí)第四輪提漲的焦企將價(jià)格回調到前一期水平?？紤]到鋼廠(chǎng)焦炭庫存整體處于中等偏低水平，春節前或仍有一定的補庫操作，短期內市場(chǎng)行情依然堅挺。上游方面，因利潤回升明顯，焦企開(kāi)工的主觀(guān)積極性較高。但部分區域受疫情以及煤源本身吃緊影響開(kāi)工仍難有明顯回升，焦炭供應總量增幅有限。下游方面，因成材市場(chǎng)轉弱，尤其是近日鋼貿市場(chǎng)成交量快速萎縮，鋼廠(chǎng)迫于利潤因素對焦炭?jì)r(jià)格提漲的接受程度較低。不過(guò)相關(guān)因素暫未影響到鋼廠(chǎng)生產(chǎn)計劃，高爐開(kāi)工率表現正常。此外，受年底物流運力下降和需求回升的影響，部分鋼廠(chǎng)焦炭庫存呈下降態(tài)勢。我們認為，春節前下游限產(chǎn)預期較輕，疊加春節前夕終端集中補庫，焦炭行情偏強運行。但隨著(zhù)北京冬奧會(huì )臨近，下游生產(chǎn)開(kāi)工情況仍有較大的不確定性。預計春節后煉焦煤市場(chǎng)對焦炭?jì)r(jià)格的支撐作用減弱，屆時(shí)無(wú)論鋼廠(chǎng)是否加強限產(chǎn)，焦炭?jì)r(jià)格都具有一定的回落空間，預計后市將上行壓力增大，重點(diǎn)關(guān)注春節及冬奧會(huì )前后下游生產(chǎn)情況，建議投資者逢高試空。 | |
焦煤(JM) | 暫且觀(guān)望 | 周五夜盤(pán)焦煤期貨主力(JM2205合約)震蕩整理，成交偏差，持倉量減?，F貨市場(chǎng)近期行情繼續拉漲，成交良好。京唐港低硫主焦煤平倉價(jià)2750元/噸(0)，期現基差543.5元/噸；煉焦煤總庫存2223.42萬(wàn)噸(+51.6)；100家獨立焦企庫存可用16.86天(+0.6)。綜合來(lái)看，受焦炭市場(chǎng)價(jià)格連續落實(shí)提漲及春節前焦企最后一波補庫的助推，近期煉焦煤市場(chǎng)價(jià)格持續上漲。供應方面，山西、內蒙古部分煤礦陸續停產(chǎn)放假，另有部分煤礦亦公布了春節放假的計劃，預計春節期間煉焦煤供應量將出現明顯下降。但由于焦煤下游生產(chǎn)沒(méi)有持續性的要求，相關(guān)情況對市場(chǎng)影響有限。港口方面，港口澳洲煤仍可通關(guān)，但符合通關(guān)政策的資源總量有限，無(wú)法持續起到補充供應缺口的作用。此外，蒙古疫情反彈，各口岸蒙古焦煤通關(guān)車(chē)數持續在低位徘徊，短期面臨封關(guān)。下游方面，臨近春節假期，焦企多以拉運前期訂單為主，市場(chǎng)交投氛圍開(kāi)始轉淡。我們認為本輪焦煤現貨價(jià)格上漲主要受下游積極采購的助推，供應端的變化或許并不是價(jià)格上行的主因。隨著(zhù)近期下游停止采購，行情上漲或就此止步。盡管新冠疫情影響生產(chǎn)的不確定性加大，但總體而言，春節假期后煤礦恢復供應并維持高產(chǎn)的預期仍在，預計后市將震蕩整理，重點(diǎn)關(guān)注疫情防控對物流的影響，建議投資者暫且觀(guān)望。 | |
動(dòng)力煤(TC) | 逢高試空 | 周五夜盤(pán)動(dòng)力煤期貨主力(ZC201合約)小幅高開(kāi)并沖高回落，成交一般，持倉量略增?，F貨市場(chǎng)近期行情上漲，成交稀少。秦港5500大卡動(dòng)力煤平倉價(jià)1080元/噸(0)，期現基差312.8元/噸；主要港口煤炭庫存4569.3萬(wàn)噸(-254.4)，秦港煤炭疏港量42.7萬(wàn)噸(-3.5)。綜合來(lái)看，主產(chǎn)區煤礦產(chǎn)能釋放情況整體正常，但受疫情防控的影響，供應量出現小幅收緊。由于春節臨近，加之北京冬奧會(huì )期間較高的煤炭保供要求，煤炭市場(chǎng)偏強運行。上游方面，山東、山西等地大型煤礦嚴格落實(shí)長(cháng)協(xié)保供政策，市場(chǎng)煤投放量明顯減少，坑口行情持續上漲。港口方面，成本支撐及貨源結構緊缺影響，近期北方港口煤價(jià)持續上漲。不過(guò)在煤礦高產(chǎn)的及煤價(jià)管控的背景下，下游對高價(jià)煤接受程度較低。下游方面，監管層要求消除庫存可用天數低于15天的電廠(chǎng)，但因春節臨近，制造企業(yè)減產(chǎn)導致電廠(chǎng)日耗下降，相關(guān)政策或并不會(huì )刺激終端企業(yè)的采購積極性。我們認為盡管印尼煤炭出口政策再遇調整，但該國能源緊張問(wèn)題不改，相關(guān)資源對于填補國內市場(chǎng)缺口的價(jià)格優(yōu)勢減弱，華南部分企業(yè)轉而采購內貿煤或短期影響國內市場(chǎng)。而另一方面，下一階段終端煤炭需求減弱具有較大的確定性，預計春節前最后一波補庫結束后，動(dòng)力煤市場(chǎng)或由漲轉跌，預計后市將偏穩震蕩，重點(diǎn)關(guān)注新一輪疫情對煤礦生產(chǎn)的影響，建議投資者逢高試空。 | |
尿素(UR) | 觀(guān)望 | 上周尿素主力合約期價(jià)震蕩上行?，F貨方面，1月21日河南地區小顆粒尿素報價(jià)為2582元/噸。供應方面，上周?chē)鴥饶蛩亻_(kāi)工負荷率69.42%，周環(huán)比上漲3.21%，周同比上漲13.51%。周度產(chǎn)量為105.50萬(wàn)噸，周環(huán)比上漲4.84%，周同比上漲23.67%。由于氣頭檢修逐步復產(chǎn)，日產(chǎn)量增長(cháng)較快。本周部分檢修裝置計劃恢復，預計日產(chǎn)量窄幅增加。需求方面，復合肥開(kāi)工小幅波動(dòng)，但部分企業(yè)提前為春節后需求儲備原料，需求階段性穩中增加。板材上周開(kāi)工率下滑明顯，需求穩中下降。農業(yè)需求繼續補倉跟進(jìn)，其中蘇皖局部大量到貨，河北、山東少量補倉，西南地區接貨積極性有所放緩。操作上，建議暫時(shí)觀(guān)望。 | |
白糖(SR) | 觀(guān)望為宜 | 周五隔夜鄭糖主力價(jià)格震蕩偏弱運行，收于5796元/噸，收跌幅0.4%。周五ICE原糖回落下行，盤(pán)中跌幅0.16%，ICE原糖結算價(jià)18.9美分/磅。國際方面，半球主要出口國印度、印度數據顯示至1月15日，印度累計產(chǎn)糖1514.1萬(wàn)噸，同比增加86.3萬(wàn)噸，較12底時(shí)增量有所擴大。至12月底實(shí)際出口170萬(wàn)噸，去年同期為45萬(wàn)噸，目前印度已簽署400萬(wàn)噸的出口合同。目前國際糖價(jià)受全球增產(chǎn)預期和原油價(jià)格上漲兩個(gè)相互矛盾的因素共同影響，原油的上漲可能改變巴西中南部未來(lái)的產(chǎn)量預期，因此糖價(jià)中長(cháng)期走勢仍不明確。短線(xiàn)上，從ICE原糖3月合約走勢上看，近期反彈力度較強，重新回到18.5美分之上，繼續在高位震蕩的可能性較大。國內方面，海關(guān)公布數據顯示，12月國內進(jìn)口食糖40萬(wàn)噸，同比減少51.29萬(wàn)噸，環(huán)比減少22.74萬(wàn)噸，新榨季前三個(gè)月累計進(jìn)口183.43萬(wàn)噸，同比減少66.69萬(wàn)噸。進(jìn)口減少可能是因為8至11月期間進(jìn)口成本一直保持高位，關(guān)閉了進(jìn)口盈利窗口。從目前的市場(chǎng)形勢看，鄭糖中期走勢受到國內減產(chǎn)、需求不旺、進(jìn)口量變化和國際糖價(jià)走勢等多種因素的供同影響。減產(chǎn)數據對鄭糖提供了一定支撐，但需求不旺、上榨季末大量結轉以及榨季初期進(jìn)口量處于高位均增加了階段性供應，導致糖價(jià)弱勢運行。操作上建議投資者觀(guān)望為宜，套利方面建議糖企繼續在主力05合約上賣(mài)出套保，鎖定銷(xiāo)售價(jià)格。 | 農產(chǎn)品 |
玉米及玉米淀粉 | 區間參與 | 周五夜盤(pán)玉米主力合約偏弱震蕩，收于2735元/。國內方面，玉米現貨價(jià)格窄幅震蕩，哈爾濱玉米市場(chǎng)價(jià)格為2350-2380元/噸，長(cháng)春地區玉米市場(chǎng)價(jià)格為2500-2530元/噸，山東深加工玉米收購均價(jià)約在2780-2870元/噸左右；遼寧錦州港口收購價(jià)2670-2680元/噸；廣東港口玉米主流價(jià)格在2800-2820元/噸。近期東北基層上量有所放緩，貿易主體挺價(jià)意愿相對較強。華北地區企業(yè)到貨量整體處于高位，企業(yè)收購價(jià)格有所下調。近期在替代品價(jià)格堅挺及國儲政策利好影響盤(pán)面較為強勢，但仍需要考慮目前各主產(chǎn)區售糧進(jìn)度仍慢于去年同期，后期農戶(hù)余糧可能造成賣(mài)壓或限制上漲空間。同時(shí)下游企業(yè)備貨已普遍完成，收購積極性一般。操作上建議區間參與為主，繼續關(guān)注國內購銷(xiāo)節奏。 | |
大豆(A) | 暫且觀(guān)望 | 1月12日，國儲庫公告于1月13日起下調新季大豆收購價(jià)格，1月11日，中儲糧拍賣(mài)55458噸國產(chǎn)大豆，全部流拍。當前大豆終端市場(chǎng)需求疲弱，拖累大豆行情。政策方面，農業(yè)農村部稱(chēng)，到2025年，推廣大豆玉米帶狀復合種植面積5000萬(wàn)畝，擴大輪作規模，開(kāi)發(fā)鹽堿地種大豆，力爭大豆播種面積達到1.6億畝左右，產(chǎn)量達到2300萬(wàn)噸左右。豆一下破5800元/噸支撐，整體走勢偏弱，操作上建議暫且觀(guān)望。 | |
豆粕(M) | 暫且觀(guān)望 | 豆粕反彈階段關(guān)注3300元/噸壓力，巴西大豆已經(jīng)陸續開(kāi)啟收割，Agrural數據顯示，截至1月13日，巴西大豆收割進(jìn)度為1.2%，去年同期為0.4%，五年均值為1.1%，巴西南部部分地區尤其是帕拉納州出現不可逆的減產(chǎn)，目前帕拉納州大豆已經(jīng)由結莢期向收獲期過(guò)渡，未來(lái)一周巴西南部地區持續干熱，8-14天降水有所恢復，遲來(lái)的降水對帕拉納州產(chǎn)量改善效果有限，而南里奧格蘭德州由于播種相對較晚，結莢期大豆將受到月末降水改善的惠及。阿根廷大豆播種進(jìn)入尾聲，2月將逐步進(jìn)入關(guān)鍵結莢期，布交所數據顯示，截至1月13日，阿根廷大豆種植率為92.5%，五年平均為98.4%，未來(lái)一周連續充沛的降雨將覆蓋阿根廷大豆主產(chǎn)區，但是8-14日降水程度下降使得干旱風(fēng)險猶存，市場(chǎng)擔憂(yōu)2月份大豆關(guān)鍵生長(cháng)期阿根廷及巴西南部是否仍將受到干旱影響。國內方面，本周油廠(chǎng)壓榨量大幅回升，截至1月14日當周，大豆壓榨量189萬(wàn)噸，上周146萬(wàn)噸，節前備貨對豆粕消費形成提振，本周豆粕庫存下降，截至1月14日當周，豆粕庫存為37.63萬(wàn)噸,環(huán)比減少23.76%,同比減少43.20%。建議暫且觀(guān)望。豆粕期權方面，建議賣(mài)出寬跨式期權頭寸。 | |
豆油(Y) | 暫且觀(guān)望 | 豆油五日均線(xiàn)上方偏強運行，巴西大豆逐步開(kāi)展收割，未來(lái)兩周南美大豆產(chǎn)區天氣略有改善，但降水不足以消除減產(chǎn)擔憂(yōu)，美豆價(jià)格對豆油支撐有所減弱。12月份美豆壓榨量回升，豆油庫存小幅增加，NOPA數據顯示，12月份美國大豆壓榨量503萬(wàn)噸，環(huán)比增加3.1%，同比增加1.0%，12月份美豆油庫存增至18.92億磅，環(huán)比增加3.3%，同比上升11.4%，美豆油庫存仍處高位，加之馬棕供應恢復偏慢，美豆油52美分/磅尋得支撐。國內方面，油廠(chǎng)壓榨量恢復，同時(shí)節前備貨對豆油消費帶來(lái)支撐，本周豆油庫存小幅下降，當前豆油庫存仍處低位，截至1月14日當周，國內豆油庫存為78.69萬(wàn)噸，環(huán)比減少0.67%，同比增加4.32%。操作上建議暫且觀(guān)望。 | |
棕櫚油(P) | 暫且觀(guān)望 | 棕櫚油延續反彈，五日均線(xiàn)上方偏強運行，1月份馬棕仍處于減產(chǎn)周期，馬來(lái)降水持續偏高，油棕收割進(jìn)度受到拖累，同時(shí)疫情反復使得海外勞工復工進(jìn)度受阻，1月馬棕產(chǎn)量仍將受限，SPPOMA數據顯示，1月1-20日馬棕產(chǎn)量較上月同期下降16.7%，1月馬棕出口大幅下降，船運機構ITS/ Amspec數據顯示，1月1-20日馬棕出口較上月同期下降38.71%/36.4 %。此外，印尼計劃于2月份開(kāi)始對B40實(shí)施道路測試，加之市場(chǎng)傳言印度可能下調毛棕櫚進(jìn)口關(guān)稅對棕櫚油形成支撐。棕櫚油供應偏緊格局短期難以緩解，整體走勢易漲難跌。國內方面，本周棕櫚油庫存下降，截至1月14日當周，國內棕櫚油庫存為45.27萬(wàn)噸，環(huán)比減少9.75%，同比減少33.39%。當前棕櫚油進(jìn)口利潤深度倒掛，棕櫚油累庫空間有限，將維持供應偏緊局面。建議暫且觀(guān)望。期權方面，建議賣(mài)出寬跨式期權頭寸。 | |
菜籽類(lèi) | 暫且觀(guān)望 | 菜粕方面，隨著(zhù)氣溫回落，水產(chǎn)需求轉弱，且豆菜粕庫存收窄，不利菜粕消費，菜粕庫存低位回升，操作上建議暫且觀(guān)望。菜油方面，10月份之后菜籽到港量顯著(zhù)放緩，且加拿大菜籽含油量降低，菜油庫存供應將逐步趨緊，菜油庫存逐步回落，本周菜油庫存小幅增加，截至1月14日當周，沿海油廠(chǎng)菜油庫存為21.49萬(wàn)噸，環(huán)比增加5.39%,同比增加94.48%。菜油較豆粽油表現相對偏弱。操作上建議暫且觀(guān)望。期權方面，建議賣(mài)出菜粕寬跨式期權頭寸。 | |
雞蛋(JD) | 短線(xiàn)日內交易為主 | 上周雞蛋主力合約震蕩偏弱運行，收于4054元/500kg，周跌幅0.25%。1月21日主產(chǎn)區雞蛋價(jià)格小跌，現貨均價(jià)4.3元/斤，貨源供應正常，庫存量有限，下游消化不易，業(yè)者心態(tài)較為謹慎。截止12月31日雞蛋存欄環(huán)比下降，存欄量11.5億只，同比下降5.12%，環(huán)比減少1.88%，12月新開(kāi)產(chǎn)蛋雞將陸續增加，但整體處于偏低水平，大碼蛋庫存整體偏緊對底部蛋價(jià)起到支撐作用。近期隨著(zhù)雞蛋價(jià)格轉弱，而飼料成短期稍降，養殖戶(hù)養殖利潤好轉。下游市場(chǎng)高價(jià)難銷(xiāo)，貿易商在產(chǎn)區采購積極性一般，行情稍顯弱勢。淘汰雞方面，1月21日全國均價(jià)雞蛋價(jià)格4.08元/斤，當前養殖戶(hù)開(kāi)始集中淘汰老雞，整體需求表現尚可。目前終端市場(chǎng)走貨速度一般，生產(chǎn)、流通環(huán)節均有少量庫存，但整體壓力不大，目前各環(huán)節余貨不多，養殖單位低價(jià)銷(xiāo)售，終端需求平淡，普遍維持低位庫存。預計本周雞蛋價(jià)格維穩，少數地區蛋價(jià)窄幅偏弱調整，建議投資者主力合約日內操作為宜。 | |
蘋(píng)果(AP) | 日內交易為主 | 上周蘋(píng)果主力合約大幅上行，周五收于8947元/噸，周漲幅4.6%。當前柑橘集中上市價(jià)格低廉沖擊蘋(píng)果銷(xiāo)量，走貨速度放緩。近幾日冷庫成交暫時(shí)穩定，但冷庫壓力較大，部分果農擔心后期銷(xiāo)售情況不佳，近期銷(xiāo)售價(jià)格略有下滑。根據冷庫反饋，目前果農惜售情緒有所降低。當前棲霞新作蘋(píng)果紙袋80#一二片紅市場(chǎng)成交價(jià)2.8-3.2元/斤，條紅貨3.5元/斤；洛川市場(chǎng)蘋(píng)果紙袋70#以上不封頂市場(chǎng)成交價(jià)格3.15元/斤；平均市場(chǎng)蘋(píng)果紙袋75#以上上不封頂市場(chǎng)成交價(jià)格1.25元/斤。當前蘋(píng)果普遍表現質(zhì)量較差，好貨數量較少，好貨與差貨價(jià)格懸殊較大。目前客商采購優(yōu)質(zhì)好貨的積極性較高，對于差貨壓價(jià)銷(xiāo)售。低價(jià)貨源較多，利于市場(chǎng)銷(xiāo)售產(chǎn)能，利好優(yōu)質(zhì)好貨后期銷(xiāo)售。截止12月30日蘋(píng)果冷庫庫存統計數據，全國冷庫目前存儲量約為867.58萬(wàn)噸，全國庫容比63.42%，山東庫容比62.5%，陜西庫容比64.6%，春節備貨逐漸啟動(dòng)，對蘋(píng)果價(jià)格形成支撐，預計本周冷庫出貨速度繼續提高。當前蘋(píng)果期貨日內波動(dòng)較大，建議日內交易為主，謹慎控制倉位。 | |
生豬(LH) | 暫且觀(guān)望 | 上周生豬期貨主力合約震蕩調整，收于13850元/噸?，F貨方面，全國外三元出欄生豬均價(jià)為14.26元/公斤，較前日出欄均價(jià)上漲0.16元/公斤。目前北方地區出欄有所縮量，屠宰收豬存在難度；而南方市場(chǎng)豬源供應則較為充足。臨近春節受節日備貨刺激屠企宰量有一定程度增加，需求端支撐較為明顯預計短期生豬現貨價(jià)格較為堅挺。中長(cháng)期來(lái)看，本月集團場(chǎng)出欄增量預計較為有限，而散戶(hù)方面出欄量或有所增加，整體市場(chǎng)供應將處于高位水平。母豬方面，能繁母豬存欄環(huán)比仍舊保持下跌趨勢，但產(chǎn)能去化節奏有所放緩，整體母豬存欄結構基本穩定。不過(guò)由于落后產(chǎn)能的淘汰，母豬群體生產(chǎn)效率得到提高，后期的生豬供應壓力仍大。出欄體重方面，大肥需求高峰期已過(guò)，南方省份對大肥需求逐步減少，預計后期生豬出欄體重將呈現緩慢下降態(tài)勢。此外目前國內新冠疫情反復，部分地區防控加嚴或對餐飲需求產(chǎn)生影響。操作上建議暫時(shí)觀(guān)望，繼續關(guān)注消費端變化。 | |
花生(PK) | 逢高試空 | 上周花生期貨主力合約震蕩運行，收于7992元/噸。目前山東白沙統貨價(jià)格在7600元/噸左右，河南南陽(yáng)產(chǎn)區麥茬通貨米價(jià)格在8000元/噸左右，河南正陽(yáng)產(chǎn)區麥茬米統貨價(jià)格在7600-7800元/噸左右?；ㄉa(chǎn)區交易有所減少，篩選廠(chǎng)也陸續開(kāi)始停工，年前交易開(kāi)始收尾，整體行情趨于穩定，價(jià)格變動(dòng)不大。河南局部產(chǎn)區部分農戶(hù)急售，導致白沙個(gè)別交易價(jià)格出現了偏弱下調情況，幅度在5分左右。油廠(chǎng)方面，目前主力油廠(chǎng)陸續停收，整體到貨量有所下降，成交價(jià)格弱穩為主。中長(cháng)期來(lái)看春節后是傳統進(jìn)口花生到港時(shí)間，進(jìn)口花生將進(jìn)一步給國內花生供應帶來(lái)壓力。同時(shí)需求端來(lái)看近年來(lái)受疫情影響，花生下游消費受到限制，花生整體需求較差。操作上建議逢高試空。 | |
棉花及棉紗 | 多單減倉 | 周五夜盤(pán)鄭棉主力合約震蕩偏弱運行，收于21625元/噸，收跌幅0.21%。周五ICE美棉回落，盤(pán)中跌幅1.38%，ICE主力棉價(jià)結算價(jià)120.75美分/磅。國際方面，近日從伊拉克向土耳其的輸油管道發(fā)生火災使原油輸送中斷，疊加國際能源署上調了對2022年的原油需求增長(cháng)預期，推動(dòng)油價(jià)走高。3月WTI合約上漲97美分，漲幅為1.1%，收于每桶85.80美元。若根據近月合約計算，周三WTI和布倫特原油均創(chuàng )下2014年10月以來(lái)的最高結算價(jià)。原油強勢上行帶動(dòng)大宗商品上行，ICE期棉亦延續上漲態(tài)勢。與此同時(shí)美元走軟，在一定程度上助力棉價(jià)上行。國內方面，當前從外部宏觀(guān)環(huán)境來(lái)看，受風(fēng)險事件影響，原油整體表現偏強，美國原油期貨價(jià)格創(chuàng )2014年以來(lái)的最高收盤(pán)價(jià)，原油價(jià)格的強勢反彈提振大宗商品多頭人氣，在原油以及外盤(pán)的帶動(dòng)下，鄭棉延續強勢。目前距離春節假期僅剩一周的時(shí)間，紗線(xiàn)市場(chǎng)整體交投氛圍持續轉弱，織廠(chǎng)交投更加偏弱。下游織廠(chǎng)已經(jīng)陸續放假，采購減少。紡企當前正在進(jìn)行收尾工作，部分地區物流已經(jīng)停發(fā)，下游企業(yè)計劃在計劃正月十五之后開(kāi)工復產(chǎn)。預計短期棉價(jià)震蕩偏強走勢，建議投資者多單繼續持有。 | |
金屬研發(fā)團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜 | ||
能源化工研發(fā)團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍 ,牛一曼 | ||
農產(chǎn)品研發(fā)團隊成員 | 雍恒（Z0011282），李天堯，李霽月 | ||
宏觀(guān)股指研發(fā)團隊成員 | 王舟懿（Z0000394） | ||
